华帝股份：营利双增难掩隐忧，百亿目标南柯一梦？

2024年，华帝股份实现营业收入63.72亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润4.85亿元，同比增长8.39%；实现扣非净利润4.60亿元，同比增长11.66%；基本每股收益同比增长10.37%至0.58元。

对此，华帝股份在其发布的财务简图中如此写到：面对2024年严峻的市场环境，华帝勇攀高峰，营业收入再创历史新高，营收、归母净利润实现双增长，基本每股收益双位数增长。

营收、净利润双增长确实值得喜悦，只是这份喜悦在2025年一季度就戛然而止——2025年一季度华帝股份营业收入为12.60亿元，同比下降8.80%；归母净利润为1.06亿元，同比下降14.33%；扣非归母净利润为1.04亿元，同比下降14.92%——而这其中也反映出华帝股份2024年增长背后的隐忧。

营利双增难掩隐忧

先简单来看华帝股份2024年业绩情况。

2024年，华帝股份实现营业收入63.72亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润4.85亿元，同比增长8.39%，继2023年再度实现营收、利润的双增长。

如此成绩单可谓来之不易，毕竟此前华帝股份业绩起起落落，几乎停滞不前，净利润更是连续多年下滑。

增长主要源自两点：一是华帝股份在下沉市场的继续发力，2024年其新增进驻门店超3000家；二是海外渠道的增长，该年度华帝股份海外渠道营收7.6亿元，同比增长达到20.29%。

增长固然可喜，不过“喜”中我们还是能看到华帝股份的些许隐忧。

首先，观察2024年厨卫电市场可以看到这样现象，凡是在换新市场、下沉渠道及海外渠道有所布局经营的企业，该年度基本都录得了增长，如美的集团、海尔智家、万和电器等等。意味着，华帝股份的增长并非完全“凭本事吃饭”，某种程度上益于“国补”“出海”增量的行业性增长——2024年厨卫大家电市场零售规模1746元，同比增长5.7%。

问题很明显，华帝股份2024年营收同比仅增长2.23%，且不论相较于2023年7.12%的增速明显放缓，这一增速也远不及行业整体增速，这在某种程度上反映以下信号：行业性增长中各大企业“凭本事吃饭”，华帝股份的产品力、品牌力不及同行业其他企业。

这一点可以从华帝股份2024年主要产品销售数据得到佐证：

灶具、消毒柜、橱柜销售量分别为272万台、12.5万台、8.1万套，同比均在下降，分别下降0.57%、18.96%、57.59%。

吸油烟机销售量253.7万台，同比增长7.22%，虽增长但未能跑赢行业。根据奥维云网数据，2024年油烟机市场整体零售额362亿元，同比增长14.9%；整体零售量2083万台，同比增长10.5%。

热水器销售量179.8万台，同比增长13.47%，情况好于行业整体。2024年热水器零售额532亿元，同比增长5.3%；零售量3145万台，同比增长5.1%。其他品类销售量因开创了其他小品类的销售如水龙头，花洒，拉篮等同比增长68.63%。

造成如此结果的原因经理人网此前就撰文指出，华帝股份的品牌没有清晰的立足点，其品牌理念为“践行科学品牌道路，打造好用、好看、好清洁的厨电产品，赋能消费者认真生活”，而于普通消费者而言，“科学”是一个相对性很强的模糊概念，能直观体现在产品上的“好用、好看、好清洁”，华帝股份又表现欠佳。

第二点隐忧在于，华帝股份经营活动产生的现金流量的大幅下降。

2024年，华帝股份归母净利润同比增长了8.39%，扣非净利润同比增长11.66%，说明该公司在成本控制和盈利能力上的提升。然而，该年度华帝股份的经营活动产生的现金流量净额同比下降44.96%，为6.32亿元。

简单计算，2024年华帝股份净现比1.30，净现比大于1说明其账面上的净利润几乎都能转化为现金流入，相比绝大多数上市已算得上优秀。不过相比2023年，华帝股份净现比已经是大幅下降。

通常而言，净现比下降意味着公司经营的净利润中有较大比例是通过非现金方式实现的，比如应收账款的增加、存货的积压等，净利润的质量也就有待商榷。虽然从当前财务数据来看，华帝股份并非出现这类情况，但不得不注意的是其2025年一季度经营活动现金流量净额还是处于同比下降中，同比下降16.1%至1.98亿元。

“双百亿”的目标南柯一梦？

华帝股份成立于1992年，最初以燃气灶具起家，旗下有华帝、百得、华帝家居三大品牌，于2004年在深交所挂牌上市。目前，以烟机、灶具、热水器为代表的传统厨电板块的营收占比仍在80%以上。

作为“厨电行业第一股”，华帝股份也有高光时刻，如其曾自1995年开始连续多年蝉联全国燃气灶具行业产销量第一，2008年北京奥运会期间不仅成为“祥云”火炬制造商还成为奥运会燃气具独家供应商……

当然，每一家企业都曾辉煌，但一切终只是过去，需要的是立足当下，而华帝股份的当下恐怕离不开其董事长潘叶江上任时提出的“双百亿”的目标。

2015年9月，潘叶江出任华帝股份实控人兼董事长，随之在2016年初的华帝年度营销峰会上，其提出“三年100亿，五年做第一”的战略目标，且在之后的几年的年度财报中华帝股份都会提及这一战略并表达坚持这一战略的决心。

然而有时候，理想很丰满，现实却很骨感。

市值百亿的目标，华帝股份虽曾短暂地达到过，但其股价自2018年高点后整体上处于震荡下跌的趋势中，截至5约15日收盘其市值堪堪达到55亿元。潘叶江曾言：“市值是经营的结果”，如此市值情况也映射出华帝股份的业绩情况。

时隔10年，“双百亿”目标仍未完成，那么这会是华帝股份的南柯一梦吗？

也不竟然，经理人网认为，若华帝股份能真正做到产品的“好用、好看、好清洁”以及加强公司治理，百亿目标或许也不是梦想。

两点原因：

一是，此前经理人就曾撰文指出，股权纠纷和管理层动荡一定程度上限制了华帝股份发展。内斗虽说在2023年已经结束，但长达的10余年的内耗对于公司的治理和经营运作的影响是可想而知的，故此华帝股份当务之一是需要构建成熟完整的治理框架，如此方能在发展拐点到来前主动转型，实现长期发展目标。

关于第二点，产品的“好用、好看、好清洁”自不必多说，正如上文所言，当前华帝股份的增长某种程度上益于“国补”“出海”增量的行业性增长，而这种增长是不可持久，企业各凭本事吃饭的关键还是在于其产品力，即性能更优、质量更好的同时还便宜。

华帝股份目前虽有不足，但还是可以看到其在这方面在下功夫。

如，研发方面，2024年华帝股份研发费用同比增长6.14%，同时全年新增专利技术885项，全年专利数量共计4416项。产品方面，2024年推出了多款新品，注重产品性能的同时也重视产品外观设计和产品质感。

故，我们期待华帝股份在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功，在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在产品实现“好用、好看、好清洁”的过程中实现更优质的盈利。

来源：经理人网