兴业破局！银行风投狂飙突进

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | Chong Lei,CFA

我们手里的存款、养老钱，可能要跟着银行去“冒险”了。

最近，银行业发生了一件大事，兴业银行获批筹建兴银金融资产投资公司，也就是AIC。

这可不是普通的动作，而是全国第六家、首家股份行出身的“银行系风投”正式入场。更关键的信号是招行、中信等银行也在跟进，一场属于银行业的“投资画风突变”，正在悄悄上演。

为什么兴业筹建AIC影响如此重大？事实上，AIC虽然不是新鲜事，但过去的情况，大多是企业还不上债了，银行只能无奈地把债转成股权“被动接盘”，说白了是给困难企业“雪中送炭”，顺便控制贷款风险。

但这次不一样！有关部门在鼓励银行搞AIC同时，释出了要“投早、投小、投长期、投硬科技”等信号。这意味着，银行不是要被动接盘，而是要更主动地杀进风险投资圈——投大学生创业、投刚起步的科创公司，甚至可能押注那些“九死一生”的硬科技项目。

有人说这是好事，银行资金活水涌入，能救活一堆卡脖子领域的初创公司，说不定哪天就诞生第二个Deepseek；但也有人捏把汗，银行手里攥着咱们的“养老钱”“买房钱”，虽然AIC不是直接拿存款设立，但要是投错了项目，风险始终由银行承担，而后续会不会影响到普通人的存款，谁又说得清呢？

兴业银行获批AIC，算是彻底撕开了银行系资本“从保守到激进”的口子。

说到底，当习惯稳赚的银行开始玩起“风险投资”，中国经济的下一站，是奔向科创春天，还是另一番景象？

有利可图的背后

银行设立AIC趋势背后，是有关部门正努力引导资金参与科创公司。

2025年全国“两会”期间，国家金融监管总局局长李云泽在“部长通道”上指出，新质生产力的核心要素是科技创新，中国的融资结构长期以间接融资为主，需要引导银行保险资金投早、投小、投长期、投硬科技。

这几个"投"字，像一把钥匙，悄然拧开商业银行股权投资的新闸门。

随后，政策接踵而至，《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》明确三大突破：地域从18个试点城市扩展至全省，机构允许更多商业银行设立AIC，资金端首次打开险资通道。

到了5月7日的国新办发布会上，李云泽更是宣布"今天就批复一家全国性银行设立AIC"，话音未落，市场已嗅到变革的气息。而这场暗战的首发赢家，确实在当天便水落石出——兴业银行拿到首张全国性股份行AIC筹建批文，传闻注册资本100亿元的"兴银金融资产投资有限公司"正式起航。

作为首家获批的全国性股份行，兴业银行的布局被视为行业转折点。中金公司银行业分析师林英奇指出，头部股份制银行资本实力雄厚，且有强烈的综合化经营需求，通过设立AIC可整合集团资源，提供“投贷联动”等综合金融服务，更好满足企业多元化融资需求。

招联金融首席研究员董希淼表示，允许符合条件的全国性商业银行设立AIC，体现了监管层支持金融服务科技创新的明确导向。他建议未来可探索允许管理规范、科技客户资源丰富的中小银行设立投资子公司，构建“债权+股权”的立体融资服务体系。

紧随其后的"跟风者"同样引人瞩目。5月8日晚间，招商银行（拟注资150亿元）、中信银行（拟注资100亿元）同步公告设立AIC，短短48小时内，三家股份行巨头完成战略卡位。

而这场"牌照争夺战"背后，是对万亿级科创投资市场的敏锐嗅觉，以及背后的有利可图。

翻开AIC的盈利账本，确实亮眼。

2024年上半年，五大AIC净利润在母行旗下众多子公司中排名前列，普遍高于公众关注度更高的理财子公司、基金子公司；纵向对比，多家AIC设立不久便实现了盈利，并在2021年之后净利润登上新台阶。

以设立最早的建行旗下AIC——建信金融资产投资公司为例，该公司于2017年7月开业，2018年至2020年分别实现净利润0.62亿元、2.87亿元、8.57亿元，2021年起净利润达到36亿元以上，2023年突破40亿元，位列子公司之首。

不过，监管层的深意远不止于为银行业提供更多利润，而是赋予银行更重要的使命——当"投早投小"成为政策高频词，资本市场要破解科创企业"融资难、融资贵"的世界性难题。

从债转股到风投

2017年，建行、农行、工行、中行、交行相继成立的中国首批AIC。

这些“国家队选手”带着明确任务，要帮那些有潜力却暂时深陷债务泥潭的企业降杠杆、化解风险。简单来说，就是把企业还不上的债务，变成股权，让企业喘口气，也给银行的不良资产找条出路。

至于AIC的钱从哪儿来？说起来，就两条路：表内自营资金和表外募集资金。

表内资金就像银行自家的“私房钱”，2018年7月，央妈出手下调存款准备金率，给银行腾出了更多资金，这也成了AIC表内资金的重要来源。表外资金呢，就像出去“众筹”，AIC可以发金融债，比如中银AIC在2020年11月发了35亿元五年期金融债；还能发私募资管产品，但目前这块规模还很小。

市场分析认为，AIC成立初期搞债转股，其实是个“前菜”，真正的“主菜”是引导银行资金去投优质股权项目。

为啥这么说？中国的金融市场一直是间接融资主导，钱大多攥在银行手里。但银行受各种规矩限制，过去很少涉足股权投资。可要是想把中国的股权投资市场做大做强，银行这股力量绝对不能少。就好比修高楼，银行是钢筋，没了它，楼建不起来。

但银行过去主要做存贷款业务，突然去搞直接融资，风险太大，所以就先从债转股这个相对稳妥的方式开始，待时机成熟时再开展股权直投。

到了2020年，债转股为主模式的突破口开始出现，上海成了第一个吃螃蟹的城市。那年，上海国际金融中心建设正干得热火朝天，引入更多资金壮大直接融资市场是大势所趋。于是，五大AIC在上海试点开展“不以债转股为目的”的直接股权投资业务。

四年后，试点工作驶入快车道：2024年8月29日，北京成为第二个试点城市；三周后的9月24日，试点范围扩大至包括上海、北京在内的18个城市，并对此前试点政策进行“松绑”——将AIC表内资金进行股权投资的金额占公司上季末资产的比例，由原来的4%提高到10%；投资单只私募股权投资基金的金额占该基金发行规模的比例，由原来的20%提高到30%。

不过，多番措施尝试下，现实依然很骨感。清科研究中心的数据显示，2024年AIC投资活跃度倒是创了新高，投了156个项目，花了576.04亿元。可仔细一看，五家AIC还是把债转股当“主业”，直接股权投资的钱连总投资的1%都不到。

于是，有关部门又想出了新招——鼓励股份制银行成立AIC。

兴业银行带头撕开了口子，后面跟着一大帮股份制银行。为啥盯上股份制银行？

因为它们比国有行更灵活、更敢创新，大家希望它们能引导更多银行资金流向股权项目，特别是那些和国家发展息息相关，但短期内难赚钱的科技初创公司。

不过，这事儿就像在钢丝上跳舞，稍有不慎就会摔得很惨。银行是金融行业的“老大哥”，关系着千家万户的存款。而股权项目，尤其是早期科创项目，失败率高得吓人。一旦投资失败，银行就得扛下损失，损失过大的话，会不会殃及存款安全呢？

风控困局

对于AIC风控的担忧，不是杞人忧天。

前面说的，目前多家银行踊跃踏上AIC这辆顺风车，是因为有利可图。但说白了，这背后其实很大程度上还是因为在舒适圈内，项目以央企、国企为主。

尤其是2017年时，钢铁、煤炭这些传统周期行业正处在低谷期，而AIC瞅准时机，重仓布局这些高杠杆企业。没过几年，行业迎来大反弹，企业利润蹭蹭往上涨，AIC手里的债转股投资，自然跟着水涨船高，赚得盆满钵满。

但现在情况不一样了，越来越多玩家涌进AIC赛道，投资项目从央企国企的“安全牌”，慢慢向其他直投领域拓展，一旦银行接手舒适圈以外的项目，亏损风险随时可能像涨潮时的礁石，突然冒出来。

怎么破解这个困局？答案就俩字——人才。

在投资圈，专业人才就像手里有祖传秘方的老中医，尤其是在早期科创企业投资这块，市场参考案例少，没有这些“老中医”把脉，很容易吃大亏。

有AIC科创股权投资的资深人士直言，他们有母行的渠道和客户资源，就像开了家黄金地段的商铺，但商铺能不能赚钱，关键还得看会不会挑货。

不过，人才虽然重要，但现在多数AIC员工就200人左右，要想践行“投早、投小”，难度堪比让一个人打理1000家便利店。VC领域里，1000万元的项目就算大手笔了，1000个项目加起来才100亿元，靠这么点人管，跟放羊没啥区别。

那增员扩编行不行？这事儿没那么简单。AIC是子公司，编制大概率还得听母行的。要是新业务能带来真金白银，招人还好说；要是看不到利润增长，想申请编制和费用，比登天还难。

更要命的是，现在金融行业“限薪令”高悬，银行系AIC的薪酬待遇和激励机制，对高精尖投研人才来说，吸引力还不如大厂的一个普通岗位。这边是引导银行资金投资股权的美好蓝图，那边是人才流失的残酷现实，中间隔着的，是一道难以跨越的鸿沟。

就算好不容易招到了人才，银行骨子里的谨慎基因，又成了新问题。员工们习惯了在舒适圈里按部就班，真要让他们把银行的钱投向充满不确定性的科技公司，不少人心里都犯嘀咕：万一亏了怎么办？

于是，“尽职免责”的说法应运而生，意思是只要尽力了，亏损也能免责。但实际操作起来，这里面的门道依然复杂。

投100个项目，1个大赚，99个血亏，但最后总账算下来没亏，这算尽职吗？科创企业前期不分红，只要有现金流就不算坏账，可估值一跌，风控程序什么时候启动？员工考核标准又该怎么定？这些问题，到现在都没有标准答案。

兴业撕开银行系风投的新口子后，如何保障老百姓存款安全和助力下一个Deepseek之间找到平衡点，这条路依然很漫长。

参考资料：

财新《兴业银行获批筹建AIC 为股份行首家》

中国经营报《全国第六家AIC来了！兴业银行拿下首家股份行AIC牌照》

财新《银行AIC股权投资等待破茧》