银行股狂飙之际，“私募魔女”高喊清仓

来源 | 金石杂谈

5月14日，再一次见证历史，不仅是各大银行股频频创新高，而且A股银行板块总市值突破10万亿元大关，再创历史新高。其中，工行A股市值1.95万亿，农业银行1.8万亿，中国银行1.2万亿，招行9244亿。

其中，wind银行指数今年涨9.5%，青岛银行、重庆银行等更是暴涨逾20%，远远跑赢沪深300基准。继去年以来的工行、建行、农行、中国银行等四大国有银行创新高，近期农业银行、上海银行、光大银行、浦发银行等也纷纷创出历史新高。

对于银行股持续大涨，金石杂谈近期曾进行分析，主要三个原因：一是政策利率下调，市场预期银行存款利率下调窗口打开，减轻银行成本压力；二是近期市场无方向，资金会再度抱团高股息股票进行防御、避险；

三是公募新规改革之下，考核压力加大，为了更加贴近基准走势，会增配沪深300等基准指数中低配的行业，比如银行股。

对于基金经理来说，配置一点沪深300，保证自己的基本盘，至少不跌超基准的10%具有重要意义，而这部分资金银行股占较大比重；此外，银行股息率高、收益稳定、主动配置远低于被动基金配置比例，公募或加大对银行股的配置。

不过，就今日银行股大涨，又可以具体的分为三个原因：一是小作文刷屏，主要是关于金融外资准入的事，然后午后盘中大金融板块爆拉，中国太保一度逼近涨停，东方财富爆拉近9%，不过很快均大幅跳水。这个消息大概率是假的，但不妨碍大家信，更不妨碍大家挂树上，傲视全A。

二是《保险资金运用管理办法》修订，进一步放宽权益类资产风险因子，引发新一轮配置潮，险资对高股息高分红板块有天然的配置需求。所以，险资同样是流入银行股、保险股等高股息股票。

三是公募新规发挥作用。新规明确：对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。

这就促使基金经理将资产配置向沪深300靠拢，提高银行和非银配置比重。兴业数据显示，截至2024年末，主动基金银行持仓占比为3.81%，而沪深300指数中银行板块权重高达13.67%，偏离度接近10个百分点。

兴业证券数据显示，招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、浦发银行等沪深300指数的权重银行股低配比例最大。招商银行持仓偏离度达1.9%；兴业银行持仓偏离度为1.5%。

国金证券非银团队表示，与沪深300比较，公募最低配的两个行业是银行和非银，分别低配10.5个百分点和9.7百分点；与中证800相比，非银和银行分别低配8.6个百分点和8.2个百分点。年初以来，券商板块下跌9.5%，保险板块下跌2.2%，银行板块上涨7.3%，券商板块显著跑输，后续补涨概率更大。

不过，对于银行股持续走高，李蓓在5月11日月报中则高呼银行股风险，她认为，过去3年， 因为30%的首付保护，坏账率维持低位，银行被视作安全的基石资产。

但是，从21年6月的高点至今，全国范围内二手房指数的跌幅，已经接近 25%，如果按照每月1%的环比下跌速度维持到到年底，全国范围内二手房指数的跌幅，就会达到30%。

她认为，二手房指数跌幅超过30%，意味着2020-2022年，房价高位平台3年发放的按揭和经营 ，其借款人都会面临抵押品已经成为负资产的现实，断供概率，也即坏账率会进一步加速上升。

李蓓表示，这一潜在的变化，意味着当前持有银行股开始变得风险大于收益。过去一年多时间，半夏一直持有超过10%的银行股，近期已经减仓大部分，后续择机进一步减仓到0。更进一步，当几个月后，银行的坏账风险开始真正的加速暴露。

对于李蓓喊话银行股风险，大家纷纷表示反对：一是怕高都是苦命人；二是即使银行基本面差，但是哪个行业比银行好，盈利比银行多？三是有广大公募和国家队资金护盘，银行表现就不会太差。尤其公募新规之下，各大公募会提高银行比重，靠拢沪深300指数。所以，大家支持李蓓的观点吗，要清仓银行股吗？

不过，金石杂谈查询私募排排网发现，李蓓的代表性产品今年以来依旧亏损3.16%，大家看其净值既没有吃到A股春节以来这波红利，也没有承受“对等关税”当天的冲击，更没有享受到“对等关税”以来的这波暴力反弹。

所以，李蓓的基金可以简单等同于（固收-型）债基，毕竟固收型基金收益是正，她的业绩是负。不过，同期银行股指数涨幅近10%，沪深300跌幅0.35%，李蓓均跑输了。

就在5月11日的月报中，李蓓表示，其40%的长期仓位基本都是顺周期、高股息、低市净率个股，但是减仓了大部分银行股；中期来说则增加了沪深300指数多仓和恒生互联网ETF。