京东2025年Q1业绩财报电话会议纪要（含QA）

昨日，京东发布2025年第一季度业绩。

“一季度我们迎来2025年的良好开端，收入和利润均取得强劲表现，”

京东集团首席执行官许冉女士表示。

“消费情绪提振，叠加京东供应链能力及用户体验的不断优化，共同驱动了我们的业绩表现。一季度，用户增长也尤为强劲，反映出消费者对京东日益加强的信任与认可，也进一步巩固了我们的业务生态。此外，我们在新业务探索中取得令人鼓舞的早期成果，相信这些新机遇将进一步助力我们取得长期、高质量的增长。”

2025年第一季度财务业绩：

• 收入由2024年第一季度的人民幣2,600億元增加15.8%至2025年第一季度的人民幣 3,011億 元（ 415億美元）。2025年第一季度較2024年第一季度，商品收入增加16.2%，服務 收入增加14.0%。
• 营业成本由2024年第一季度的人民币2203亿元增加15.0%至2025年第一季度的人民币2532亿元（349亿美元）。
• 履约开支由2024年第一季度的人民币168亿元增加17.4%至2025年第一季度的人民币197亿元（27亿美元）。
• 营销开支由2024年第一季度的人民币93亿元增加13.9%至2025年第一季度的人民币105亿元（15亿美元）。
• 研发开支由2024年第一季度的人民币40亿元增加14.6%至2025年第一季度的人民币46亿元（6亿美元）。
• 一般及行政开支由2024年第一季度的人民币20亿元增加22.2%至2025年第一季度的人民币24亿元（3亿美元）。
• 经营利润由2024年第一季度的人民币77亿元增加36.8%至2025年第一季度的人民币105亿元（15亿美元）。
• 归属于本公司普通股股东的净利润由2024年第一季度的人民币71亿元增加52.7%至2025年第一季度的人民币109亿元（15亿美元）。

财报发布后，京东集团CEO许冉、CFO单甦出席了出席了随后举行的财报电话会，回答了股东提问。

以下为QA问答环节：

Q1：我的第一个问题有关京东的外卖业务。经过未来一、两个季度非常高的投入，管理层认为京东的外卖业务中期目标是什么？您对行业格局有哪些预期？

我的第二个问题有关京东零售。随着产品品类的增长，我们观察到业务有加速，利润率也在扩大；在前面的简报中，管理层也提到了“服装”和“日百”品类的增长。我的问题是，管理层具体做了哪些战略带动加速？除了“以旧换新”外，公司还有哪些策略用来维持下半年健康的增长势头？

许冉：

我先来回答外卖业务的问题，大家都非常关注京东的外卖业务。其实我在开场发言的时候也简单分享了一下京东“即时零售”和“外卖业务”最新的进展，在这里我再详细展开说一说。

首先，从我们的角度来看，“即时零售”和“外卖业务”在战略上其实都是从京东核心的零售业务角度出发的，它自然而然地就会延展到“即时零售”。我们的业务目的源于我们看到用户的确有这样的购物需求。京东作为一个零售平台，我们也需要为用户提供更加多元化的购物场景和体验，而“外卖”也是即时零售中单量占比最高且频次最高的业务。

因此，我们认为京东的外卖业务还是深植于我们整体的业务生态，而不是一个非常割裂、独立的业务。我们认为，即时零售包括外卖在内，未来在用户、供给还有履约等方面，可以和我们现有的业务产生巨大的协同价值。

首先，中国外卖市场的规模很大，完全容得下多个平台；其次，我们看到，无论是在用户端、商家端还是骑手端，仍然有大量的需求尚未被满足，包括用户对“食品安全”和“品质外卖”的需求、商家对“合理化佣金”的需求以及骑手对“更好保障”的需求。在我们看来，行业的这些需求其实非常符合京东目前的能力，京东的文化和我们本身多年以来构建的业务都能够满足上述需求。这其中就包括京东“又好又便宜”的品牌心智，我们一直以来奉行的“三毛五理论”，还有稳健、合理的利润水平，以及整个物流的运营和管理能力。也就是说，我们有能力、也有意愿去满足用户和行业的这些需求。

我再稍微展开与大家谈一谈京东“又好又便宜”的品牌心智。目前京东大概有6亿左右的年活用户，我们也已经建立了非常深刻的“又好又便宜”的品牌心智，这些都可以帮助我们的外卖业务迅速建立用户信任，同时也能满足用户对“食品安全”和“品质外卖”的需求。当然，我们还首创了行业最严格的商家入驻审核标准和管理制度，进一步夯实用户对京东平台的信任。

关于我前面提到的“三毛五理论”。其实这是京东创始人在创业之初就提出来的经营理念，它既能保持我们自己稳健、合理的利润水平，同时也会给予我们的合作伙伴非常合理的利润增长空间，还会给员工带来很好的权益。针对京东的“外卖业务”来说，我们也会持续地为优质商家带来更好的佣金政策和更好的流量，让商家能够更加专注产品的质量，最终形成正向循环。大家也可以看到，之前我们推出了一项政策，即“在今年五月之前入驻‘京东外卖’的商家可以得到全年免佣金的优惠”。

在物流运营和管理能力方面，京东的“即时零售”配送网络和系统其实已经搭建很多年了，而且京东物流在B to C的物流运营与管理上也有深厚的经验沉淀与积累，这些全职员工的管理经验也可以复用到外卖场景，包括但不限于为全职外卖骑手缴纳“五险一金”、为兼职骑手提供“意外险”和“健康医疗险”，从而提高骑手的稳定性和满意度，最终让骑手能够更好地为京东用户提供服务，实现更好的体验。

关于你问题中提到的具体业务目标和规划。现阶段，我们更加关注的还是用户和商家的体验。当然，我们也关注业务规模和投入的ROI（投资回报率）。京东的“外卖业务”可以和我们现有的核心业务产生巨大的协同价值，我们的目标也是在中长期进一步提升京东整体生态的协同效应和运营能力，为长期的健康增长提供动力。

我想说的是，就目前来看，我们的系统以及运营还有非常大的提升空间，毕竟我们才刚刚进入这个行业，入行的时间比较短。因此，目前我们更多的精力还是会放在完善平台系统、改善用户以及商家的体验这方面。

单甦：

在第一季度，我们实现了整体业绩的稳健上扬，“日百”品类也延续了双位数的增长态势，其中“商超”和“时尚”品类的收入增速均达到双位数，并且环比进一步加速。我们的业务团队在过往两年也不断提升经营能力和用户体验，助力“日百”品类逐步释放出增长潜力。

具体来看，对于“时尚”品类，包括“服装”品类在内，过去一年我们坚定地投入用户心智，让更多用户了解京东服装、选择京东服装。今年，我们将进一步提升品牌和商家的丰富度，同时发挥供应链优势，聚焦打造核心品类的质价比、专业度等差异化心智，为用户提供更多的新品、爆品，助力品牌和商家在我们平台上获得更高质量的增长。

我们的商超团队在过往两年也持续提升了经营能力，目前已经连续五个季度取得了双位数的收入增长，势能还在不断加强。中国商超行业的市场规模巨大，“京东超市”可以持续发挥出高效的自营模式和供应链优势，并进一步开发和释放“外卖业务”和“即时零售”带来的协同效应，满足用户在不同购物场景下的多样化需求。

在“日百”品类持续带动增长的同时，我们将聚焦做好用户增长和用户体验的提升、完善平台生态建设的磨合，驱动今年和接下来的收入健康增长。在用户增长和体验上，我们的季度购买用户数已经连续六个季度保持双位数增长，一季度的增速进一步加速到了20%以上，成为我们收入增长的有效驱动力。接下来，我们将增强用户的精细化运营，为用户提供包括“核心零售”、“即时零售”和“外卖”等多场景下的高质量购物体验，带动“用户数”和“活跃度”在今年保持健康增长的趋势。

我们看到，第三方商家业务（3P业务）的用户体验也在不断提升，带动3P用户数和订单量呈现快速增长的态势，且保持了快于零售整体的增速。随着平台生态的完善以及用户对京东3P业务认可度、心智的不断提升，中长期来看，京东的3P业务将逐步释放增长潜能。

Q2：我的第一个问题有关京东的外卖业务。我们看到，京东外卖目前取得了非常优秀的成绩，在几个月的时间里已经做到日均接近2000万单。能否请管理层与我们分享更多的数据？包括交叉销售数据、短期以及中长期的的单位经济模型（UE）等等。另外，在拉动用户活跃度方面，我们看到相关数据有显著提高。接下来管理层有哪些财务方面的投入计划以及发展策略？

我的第二个问题是关于AI方面的。我们看到，不同的电商平台也都在通过AI来提高广告的投放效率。随着京东平台生态的逐步完善，能否请管理层为我们介绍一下，随着AI投入的增加，京东的广告系统有哪些算法更新？另外，除了在广告方面的应用，AI如何在京东的其他业务上体现？

许冉：

我先来回答有关京东外卖的问题。今天我们团队也一直在看数据，我们预计即便今天无法超过2000万单，这个里程碑也是可以非常快地突破的。2000万对我们的外卖业务来讲也是很重要的里程碑，我们团队也都很振奋。我们已经逐渐看到外卖业务对整个京东平台的流量、新用户的拉动作用，同时它也提升了我们整体的流量转化率。目前，我们也看到了外卖用户的健康复购率，而且我们是在用同一个APP来做这些业务，目前已经初步观察到外卖用户的跨品类购买行为，现阶段（这些跨品类购买行为）还是聚焦在商超、生活服务类等品类。

在商家侧，我们也看到外卖商家的供给在很短的时间内实现了“从无到有”，再到现在入驻的门店数超过百万。可以说商家开店的需求还是非常旺盛的，很多门店也在入驻的系统对接过程中，这为我们团队造成了挺大的商家入驻审核压力，因为的确是需求非常旺盛。这些都能帮助我们快速建立丰富的基于地理位置的商品供给。

骑手侧的情况也比较类似，反响非常积极。我们看到大量骑手有强烈的加入意愿，京东平台骑手的工服也一直都处于“严重缺货”的状态，我们也在加急赶工。这些都体现出行业的潜力是巨大的，也证明用户、商家还有骑手的需求是很强烈的。我们团队的执行能力非常强，但我们也是在逐步搭建自身能力的过程中。

的确，京东外卖业务的快速发展其实只有几十天的时间，所以我们很多的运营动作、系统能力都还在建设过程中，也都在持续优化的过程中，包括跨品类的拉动功能等等。过段时间我们就能与大家分享更多包括UE在内的信息。在目前阶段，我们的重点还是聚焦为用户提供更好的体验、提升我们自己的运营能力与系统功能，为商家打造更加健康的生态，同时也为京东的外卖小哥们提供更有保障的工作。具体的投入其实也都是围绕着这三方的合作伙伴需求来搭建的。

我们的确认为外卖赛道对于京东来说是一个长期、可持续发展的业务。当然，在短期来看可能需要一定的投入。我们也相信随着规模的增长，外卖业务本身也将逐渐释放它的规模效应，帮助我们改善效率。更关键的是，刚刚我们也提到，外卖业务深植在我们整个的生态当中，未来它与“即时零售”、我们核心的电商零售业务、甚至是京东的物流业务之间可能都会有巨大的协同价值；在用户的流量、购物频次、跨品类购物等方面，外卖业务也可以为我们带来增量贡献；同时在配送运力、技术数据等方面，外卖业务也可以为我们带来效率的提升和成本的下降。

你的第二个问题是关于广告，这个问题也由我来回答。

首先，京东一直都非常积极地拥抱AI和自动化带来的巨大机遇。我们认为AI和自动化可以深刻地重塑零售行业，这些变化不仅包括提升运营效率和降低成本，还可以大幅地提升用户体验、带来创新的模式。目前我们也正在将AI技术广泛地试验和应用在零售的众多场景和供应链的全链路里面。

在需求端，我们通过AI更好地识别和激发需求，从而提升需求和供给的高效、精准连接。举例来说，我们正在通过AI来优化京东的搜推体系，同时也在积极探索更多新的AI应用，包括更高效的AI导购等等。

在供给端，我们持续为商家更新一系列基于AI的工具，从而帮助商家降本增效。同时，我们也将通过AI技术来提升自营采销在寻源、选品、定价等环节的效率。我们也将基于京东独特的供应链优势和积累，开发AI智能体，帮助采销、提升人效。

在物流履约端，不仅仅是AI，包括无人技术在内等等，我们的想象空间就更大了。从长期来看，这些技术肯定也能够推动仓储作业效率的提升和运营成本的节约。

我再具体谈一谈AI在广告业务上的应用。首先，我们的广告团队目前已经在通过AI大模型来提升广告算法和推荐效果，带动转化率的提升。当然，它最终也会推动广告收入的加速增长。同时，我们也在探索、落地广告投放领域的AI智能体（AI Agent）。届时，商家可以通过简单的指令，让AI来执行复杂的广告投放操作。尤其是过往两年，我们有超过百万的新商家入驻京东平台。我们也相信这一类的AI智能体可以帮助这些商家明显提升广告投放的效率及效果，从而降低他们做生意的成本和难度。

目前，大家也看到我们广告收入实现了双位数的增长，并且也在加速增长。我相信，未来京东广告业务的变现仍然有很大的空间，通过AI大模型也可以提升效率，驱动更加长期、可持续的增长。

此外，广告和营销素材的生成本身也是AI基础应用的领域之一。随着视频大模型的普及和应用，我相信在这方面后续会有更值得期待的、更明显的效果。

总而言之，总体上来说，我们认为京东自己的供应链场景是非常多的，这天然地为AI在零售和供应链的广泛应用提供了很合适的土壤，这也为我们提供了很好的机遇，让我们能将AI的应用渗透到业务的每一个环节，从而帮助我们驱动收入和利润的长期增长。

Q3：我的第一个问题是，今天晚上京东“618活动”就要开始了，能否请管理层与我们分享一下今年京东“618活动”的整体策略？另外，公司对这次“618活动”的销售有什么预期吗？

我的第二个问题是，京东现在其实在做一些很长期的投入，这些投入是不是有希望能让公司保持双位数的增长动力？京东长期高个位数的净利润目标会改变吗？

许冉：

我来回答一下你关于京东“618”的问题。其实对于今年的“618”，我们整体的消费者心智还是围绕着“又好又便宜”，相比往年是保持一致的。今年京东真正的“618大促”还是会遵循往年惯例，从5月31日的晚上8点开始。但在这之前，我们会通过“心动购物季”来满足消费者提前消费的需求，也为大家带来持续不断的购物惊喜。今天晚上8点正式开始的是“心动购物季”，也欢迎各位投资人和分析师来抢先体验、促进消费。

在营销活动方面，今年我们会有更加丰富的购物场景和促销活动，包括“以旧换新”、“国家补贴”，以及京东外卖首次亮相“京东618”。我们会有“补上加补”的叠加福利，为用户带来全方位、极致的优惠体验。

在商家端，我们也会给商家提供多重补贴和激励政策，我们重点会在内容生态和投放方面发力，助力商家实现销售的爆发和长效经营，从而取得更具确定性的增长。

今年以来，在政府一系列提振消费政策的推动下，我们的确看到消费的整体状况是在持续改善的。京东凭借极致的用户体验，也实现了用户规模和销售业绩的健康增长。随着消费市场的持续升温叠加“618大促”，我们对“618大促”以及二季度的用户增长、销售表现还是很有信心的，我们也会持续为消费者带来“又好又便宜”的购物体验。

单甦：

我来回答你关于公司长期增长和利润率目标的问题。首先，我们还是要回到京东“以供应链为基础、以用户体验为核心”的商业模式上。我们的长期投入会坚定围绕着“用户体验提升”和“用户增长”，强化自营和物流的竞争优势。

具体的投入方向包括：首先，在用户体验和增长上。我们不断地丰富优质商品的供给、提升服务用户的能力，满足用户更多的需求。例如，我们在“京喜业务”、“即时零售”和“京东外卖”方面的投入为我们带来了用户的加速增长、高频海量的订单，也帮助我们完善了京东生态的用户数据，产生了交叉销售的机会，也和新业务产生了协同价值，

在自营能力上，我们在“带电”品类和包括“商超”、“时尚”在内的“日百”品类方面会持续投入，从而完善经营能力，包括提升采销的经营能力、品类的规划能力等等，通过定制包销等能力打造差异化的商品供给优势，同时不断夯实京东行业领先的供应链体系，通过自营供应链规模优势带动采购成本的下降和效率提升。

在物流能力建设上，我们会持续升级，强化京东现有的末端履约配送网络和能力。我们也正在通过应用自动化AI技术，逐步实现物流全环节应用场景的智能化，推动持续的、长期的降本增效。

我们相信这些长期投入将进一步加强京东的供应链优势，不断提升包括产品、价格、服务在内的用户体验和用户心智，带来用户规模和活跃度的持续提升。我们有信心实现更快的增长。长期来看，我们的利润率会随着业务规模的扩大和运营效率的提高而持续提升。京东长期高个位数的利润率目标没有改变。

Q4：我的第一个问题是关于“以旧换新”政策对京东带电品类的影响，尤其是在手机、家电等垂类，未来一段时间管理层预测会有哪些趋势？

我的第二个问题是，能否请管理层与我们分享一下公司股东回报的最新情况？

许冉：

我们也看到，其实从去年开始，国家出台的一系列刺激政策就已经取得了积极的效果。“以旧换新”的项目的确明显带动了消费需求，在拉动家电和手机销售的同时，也推动了产业高端化、智能化的发展方向。我们也看到，中国的消费潜力的确是非常大的。

我们也预计，手机、家电这些带电品类在二季度将延续健康的销售增长趋势。我们也将继续提升京东的供应链能力和服务能力，确保在销售增长的同时能够为用户提供更好的消费体验和服务体验。同时，把用户的潜在需求转化为销售，持续提升京东在带电品类的市场份额。

单甦：

我来为大家更新一下公司股东回报的最新进展。年初至今，公司已经回购约8070万股的普通股，相当于4040万的ADS（美国存托股），回购总额约为15亿美元，相当于截至2024年12月31日流通股股数的2.8%，回购均价在37.18元。同时，公司在三月宣布了2024年年度的现金股利，按照计划在四月完成派发，合每ADS派息1美金。

接下来，我们会继续坚定地通过分红和回购来回馈股东。同时，我们也会持续关注业务规模、利润和现金流的长期、健康增长趋势，通过不同的方式与股东分享京东业务的成功。