关税骤降，A股还跌？

今天市场是对中美联合声明落地后的反馈。很多人纳闷，明明是大利好，今天A股咋还高开低走甚至翻绿了呢，港股跌得更狠。

利好效应的反馈太短促了。A股和港股昨天的上涨，很大程度上就已经是对这个声明的提前反馈。下午3点声明出来后，港股因为比A股晚收盘1小时，还能继续拉涨，而A股就只有今天高开的份了。

但结果殊途同归，最后都是回落。截至下午2点20，全A等权指数跌0.05%，恒生科技跌2.84%。

关税缓和不是好事吗，为啥A股和港股都得回落？

一句话说就是，短期利好出尽，未来风险犹存。

啥风险？

一个是，不应该过度针对10%的关税计价。

声明里乍一看，对岸对我们的关税，一下从145%骤降到10%，我昨天仓促之下也忘了对岸之前以芬太尼为由对我们额外加征20%的事儿，这个在昨天声明里没有提到，说明没有取消，那实际上就不止10%，而是30%。

另外24%是有90天暂缓期，到期后如果没有其他情况，会加回来，这样就还是54%，和双方互殴之前是一样的。从这个角度上看，这番会谈下来，就只是减去了后来互加的无厘头部分，对等关税部分实际没有变化，只是给了90天暂缓期。

第二个是，双方博弈极大概率会出现反复波折。

这只是关税zhan的开始，而不是结束 。 整体对抗的趋势，不会变。这是现实 。对方想要暂时缓和，很大程度上只是权衡取舍、形势所迫，川普必须先稳住经济和国会中期选举，否则他会失去更多（昨晚他签署处方药品价格下调的行政命令也是基于这个）。

但是当形势稳住后，特别是借由与我们的缓和，加快了和其他国家的谈判进展后，大概率就要重新回过头来对付主攻目标了。

第三，缓和之后，我们的加码刺激预期明显减弱。

虽然54%依然很高，冲击依然不小，但是其中24%有90天暂缓，起码在这90天，也就是三个月内，冲击会明显减弱，那暂时出台加码刺激的必要性也就减弱了。

这个逻辑，不只是在我们这边，对岸也一样。这份声明出来后，机构对美联储降息的预测就大幅削弱，花旗将下一次美联储降息的预测时间从6月推迟到7月，高盛直接从7月推迟到12月，也就是把降息预期从年内3次直接下调到只有1次。但是，因为关税缓和，对美国经济衰退的预测概率，也从45%下调到35%。

总的来说，中美这次日内瓦会谈达成的结果，明确了全球关税zhan的阶段性缓和状态，这对全球股市的风险偏好抬升是有帮助的，只是不同资金之间的分歧会在短期加剧市场的波动。

A股和港股可能更偏震荡。不过，由于90天的暂缓期，大概率会让抢出口的现象延续，所以大部分出口线还是会有资金流入。互联网科技成长方向，以及中小市值方向，依然可能会有更高的收益弹性。但在这种明显的博弈阶段，用红利来做适当的防御平衡，也是有价值的。

美股可能会整体延续修复走势。昨晚美股已经放量大涨。市场会继续在降息预期削弱，以及基本面冲击减弱之间博弈，说到底还是要看川普。

和美股一样，黄金我也打算继续做定投。虽然关税的阶段性缓和利空黄金，但是未来局面的不确定性依然很高，而且从长期趋势看，黄金的上涨逻辑并没有被动摇。只是定投力度上，针对“美股-黄金”这个哑铃策略，我暂时更偏美股，而不是黄金，毕竟目前来看，降息预期是在减弱的。

至于中债，可能短端的表现会相对好于长端。因为阶段性缓和的趋势，会冲淡资金对债券资产的避险需求，股市会相对更活跃，这给长端债带来回调压力，而短端在国内货币宽松的环境下压力更小。

形势随时还会变。川普说可能会在本周与我们那位通话。在这个阶段，很重要的一点就是让自己的持仓组合保持均衡，多看少动，少犯错。

AH股相关指数技术面走势（仅为技术面现状描述，并非趋势预测）。暂时不变。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。股市有风险，投资须谨慎。