健信超导IPO获受理，研发费用率远低于科创板中位数

5月9日，宁波健信超导科技股份有限公司（下称“健信超导”）的科创板IPO申请获得上交所受理。

健信超导的主要产品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈，主要应用于医用磁共振成像（MRI）设备核心部件。许建益、许卉、许电波等三名许氏家族成员合计控制公司59.92%表决权，为公司实控人。

今年截至目前，上交所共受理了3家IPO申请，均为科创板企业；A股三大交易所今年共受理了13家企业的IPO申请，其中北交所9家，深交所仅1家。

作为此次新获受理的科创板IPO项目，健信超导成色究竟如何？

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增利不增收

招股书显示，健信超导的主要产品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈，主要应用于医用磁共振成像（MRI）设备核心部件，下游客户包括日本富士胶片集团、美国GE医疗、意大利百胜医疗、万东医疗、深圳安科、联影医疗、福晴医疗等国内外知名MRI设备厂商。

招股书称，公司是国内最早规模化生产高场强超导磁体的厂商之一，打破了欧美、日本厂商长期以来的垄断，解决了医用MRI超导磁体长期以来被国外巨头“卡脖子”的问题。这可能是健信超导能成功申报科创板的重要背景。

2022年-2024年，健信超导营业收入分别为3.59亿元、4.51亿元和4.25亿元，净利润分别为3463.50万元、4873.47万元和5578.39万元。净利润持续增长的同时，该公司2024年营收却下降了5.58%。

公司本次IPO拟发行不超过4192万股，占发行后总股本比例不低于25%，拟募集资金8.65亿元，预计市值34.6亿元。

健信超导本次IPO选择的上市标准为标准（一），即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

从预计市值和财务数据角度，健信超导均能符合上述上市标准。但若要达到34.6亿元的预计市值从而获得足够募集资金，则业绩上还需加把力。这个市值对应公司2024年净利润，发行市盈率将超过60倍。

对比而言，近期刚刚完成发行的科创板IPO企业汉邦科技的发行市盈率为26.35倍，而在今年完成发行的5家科创板企业中，发行市盈率最高的胜科纳米也仅为42.64倍。

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研发费用率偏低

此外，作为一家科创板拟IPO企业，健信超导的研发费用占比不仅远低于可比公司，也大幅低于科创板上市公司的中位数。

报告期内，健信超导研发费用分别为2033.18万元、2441.93万元和2764.54万元，研发费用率分别为5.66%、5.42%和6.50%。而在该公司为自己选取的可比公司中，同期研发费用率的平均值为14.44%、14.41%、18.36%。

即便放眼整个科创板上市公司，健信超导这一研发投入水平也处于较低区间。

根据上交所发布数据，2024年，科创板公司研发投入占营业收入比例中位数达12.6%。而据《局市》的统计，在586家科创板上市公司中，仅有123家企业2024年研发费用率低于健信超导的6.5%，但这123家企业2024年营收的平均值为57.27亿元，远高于健信超导4.25亿元的营收规模。

相较而言，今年获受理的另外两家科创板IPO企业昂瑞微、傲拓科技2024年研发费用率分别为14.94%、11.68%（傲拓科技最新数据截至2024年9月末），也大幅高于健信超导。

此外，截至2024年末，科创板上市公司研发人员总人数24万，占员工总数比例近3成。同期，健信超导研发人员数量为90人，占员工总数的比例仅为16.92%。

除了研发投入占比较低，健信超导还存在诸多关联交易问题：该公司的联营企业苏州柏尔特也是公司客户，位列前两大供应商的宁波韵升同时也是该公司第三大股东。

与此同时，健信超导的毛利率变动趋势，与可比公司相比也并不一致。

这些问题在审核问询中很可能会涉及，可以持续关注。

03

与宁波鑫高益的渊源

健信超导的实控人为许建益、许卉、许电波，许建益系许卉、许电波之父，许电波、许卉系兄妹关系，三人合计控制公司59.92%表决权。资料显示，许建益出生于1953年，已经72岁，许卉在公司担任董秘，许电波则未在公司任职。

公司前身健信有限成立于2013年，当时公司唯一股东为创新精密，后者于2003年在香港设立。

健信有限成立时，创新精密的股权结构为TY Investment Co. Ltd持股90.00%、陈招萌持股10.00%。招股书称，他们均是为许建益的配偶张仙羽代持。健信有限成立后次年，二者将股权转让给张仙羽，完成代持还原。

创新精密作为实控人家族控制的境外SPV，其股权也在家族成员间多次腾挪，许建益、许电波均曾持有该公司股权，且该等行为构成返程投资。而根据相关规定，2014年7月以后，仍持有创新精密股权的许电波，应对返程投资进行补登记，但直至2020年将股权转让给张仙羽，许电波始终未进行登记。这便构成了公司历史沿革上的一道瑕疵。

值得一提的是，健信超导并不是许建益的第一次创业。早在1998年，许建益就曾与他人合伙成立宁波鑫高益磁材有限公司（下称“宁波鑫高益”），在磁共振领域开启创业。彼时，许建益持有宁波鑫高益60%股权，剩余40%股权由另外一名股东高大建持有。

但此后，许建益在宁波鑫高益中的股权比例逐渐被稀释，直至2003年完全退出股东行列。而这一年，正是创新精密成立的年份。宁波鑫高益由高大建接手，于2016年在新三板挂牌，但当年即终止了挂牌。

但许建益与宁波鑫高益的渊源并未就此结束。天眼查显示，退出宁波鑫高益后，许建益还持有宁波鑫高益的关联公司深圳鑫高益的股权。直至2012年，许建益与高大建才同时退出深圳鑫高益股东行列。

而深圳鑫高益的实控人金秀刚，现任健信超导监事会主席。

本文不构成投资建议。市场有风险，操作需谨慎。