中企云链冲刺港股：业务分为三大块，主要客户银行或成为竞争者

出品｜公司研究室IPO组

文｜江海

近日，中企云链股份有限公司再度向港交所提交上市申请，且上市材料被正式受理。信息显示，中信建投国际、农银国际、工银国际、迈时资本为公司上市联席保荐人。此前，中企云链曾在2023年10月向港交所主板申请上市。

首创应收账款电子凭证，数字金融业务分为三大板块
中企云链是国内头部独立产业数字金融平台，成立于2015年，它首创应收账款电子凭证，服务核心企业、链属企业及金融机构。

这里的核心企业主要是指在各自供应链中占据市场主导地位的大型企业，他们可以通过信用方式向链属企业采购商品及服务，促进金融机构利用其闲置授信及采用数字增信手段向供应商提供金融支持。

截至2022年、2023年及2024年12月31日，云链平台的用户数量分别为23.04万家、37.29万家及55.66万家。截至2024年12月31日，这些用户位于中国330个或98%的直辖市及地级行政区。

目前，中企云链业务主要分为三个板块。

第一板块，确权及保理业务，对应产品主要是云信和供应链票据。在应收账款电子凭证方面，中企云链规模遥遥领先；在供应链票据方面，中企云链是供应链票据的先行者，首批获准接入票交所。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年中企云链在中国产业数字金融平台市场排名第一。数据显示，2023年5月，中企云链的平台成为首个确权应收账款累计金额超过1万亿元的独立数字应收账款确权平台，2025年1月公司确权应收账款累计金额达2万亿元。

第二板块块，场景数字业务，包括云租、云砼以及云数等。脱核场景数字业务已成为中企云链的一个重要发展引擎，其依托强大的生态能力、专业能力和平台能力，已迅速跻身国内一流场景数字金融服务平台。

第三板块，其他生态业务，包括证券化业务等，但规模尚小，并非其业务重点。

营收与利润连续3年上涨，但2022年经营性现金流流出13亿

招股书显示，中企云链2022年、2023年、2024年营收分别为6.52亿元、8.79亿元、9.91亿元;毛利分别为5.72亿元、8.21亿元、9.5亿元。同期，公司年度经营利润分别为4861万元、1.44亿元、1.93亿元;经营利润率分别为7.5%、16.4%、19.4%。
从目前这版IPO照顾书来看，中企云链最近3年的业绩表现不错，营收与利润同步增长。不过，此前的2020年和2021年，公司曾连续两年亏损。

据2023年的招股书，公司于2020年和2021年分别录得净亏损4420万元和2829万元，这意味着其刚实现扭亏便开始冲刺港交所。

从具体业务来看，近两年中企云链收入的增长主要源于确权及保理业务，尤其是云信服务的业务增长，原因在于利用公司的服务获得的融资数量和金额增加，以及在平台上注册的核心企业和链属企业的数量增加。

招股书显示，2022年—2024年，云链平台运营的确权及保理业务连续3年占公司营收九成以上。期间，公司云信服务的收入分别为5.16亿元、7.48亿元和8.77亿元，营收占比分别为79.1%、85%和88.5%；保理服务营收占比分别为11.6%、6.2%和2.1%。

公司研究室注意到，中企云链近两年经营性现金流与净利润有较大的差距。招股书显示，2022年经营性现金流大幅流出13亿元，2024年年底账上现金及现金等价物仅1.2亿元。

业内人士分析，出现这种现象，核心原因在于公司所收购并持有的应收账款可能无法流转。此外，在再保理模式下，公司可能无法成功将有关应收账款再保理至金融机构，从而无法收回用于收购这些应收账款的资金。

未来，公司能否改善现金流状况、优化客户结构，实现经营业绩的稳健增长，尚需拭目以待。

多家央企背景股东已退股，刘江成为企业实控人

公开资料显示，中企云链是由中国中车发起，联合7家央企、5家金融机构、4家地方国资、6家民营财投组建，经国务院国资委批复，成立的一家央国企控股的混合所有制企业。

自成立以来，中企云链经历了多次股权架构变动，从2017年2月开始，中企云链部分股东就陆续退出。据天眼查历史股东信息来看，鞍钢资本、工商银行旗下的工銀瑞投、交银信托、中车资本旗下中车金证投资有限公司、中铝资本等股东已先后退股，或将股份转给他人。

招股书披露，2020年5月至2022年7月，若干当时股东已将其于本公司的全部或部分股权转让予其他投资者以（其中包括）获取财务回报。

本次IPO前，中企云链前三大股东分别为云顶资产、天津经开区国有投资和华舆国创基金，持股比例分别为23.11%、20.73%及10.31%。此外，公司的其他股东还包括中信信托等。

招股书显示，截至最后实际可行日期及紧随“编纂”完成后，本公司均无及将不会有控股股东。截至最后实际可行日期，员工持股平台云顶资产持有已发行股本总额约23.11%，为公司最大股东，而刘江作为有限合伙人直接持有云顶资产的64.79%合伙权益。

目前，刘江担任中企云链法人代表、董事长，而且是公司最大股东云顶资产实际控制人。

公开信息显示，刘江今年52岁，1994年7月在中国北方交通大学（现称北京交通大学）取得会计学学士学位，并于2001年1月在中国的中国人民大学取得在职金融学硕士学位。

刘江曾参与、主持中国南车的股份制改制、A股及H股上市、中国南车与中国北车合并等重大资本运营项目，具备深厚的资金管理与运营经验。在中企云链成立时，他就加入了公司，目前任执行董事兼董事长，主要负责整体战略规划、经营及管理决策等。

招股书称，通过上市，中企云链可以获得更多资金用于增强核心技术及基础研发能力、增强科技基础设施、提升销售及品牌推广能力、拓展国际业务等，以进一步扩大业务规模和提升市场竞争力。

不过，有业内人士坦言，银行为中企云链的主要客户，但国内各大银行这两年也纷纷布局供应链金融，构建专业化的产业金融服务平台。显然，中企云链昔日的合作伙伴或逐渐演变为潜在的行业竞争者。