伊利累计分红超 500 亿元，上游牧民却“倒奶杀牛”？

蓝鲨消费整理了乳业企业的分红数据排行，从目前可获取的数据来看，伊利在众多乳业企业中脱颖而出，无论是分红数额还是分红比例都位居榜首。上市以来伊利已经累计分红 508 亿元，位列中国乳企第一。在 2024 年，伊利拟分红 77.26 亿元，分红比例达 91.4%，再创历史新高，远高于其他乳业企业。

从具体数据来看，伊利股份自 1996 年上市以来，累计分红达 508.59 亿元，分红频次为 24 次，2019 - 2023 年分红比例维持 70% 以上；蒙牛乳业 2004 年上市，累计分红 154.96 亿元 ，2023 年分红比例提升至 40.0%；中国飞鹤 2019上市，累计分红超 128.16 亿元，2020 - 2024 年分红比例在34.5% - 77% 之间；光明乳业 2002上市，2003 - 2022 年累计分红 18 次，累计分红超 34.08 亿元；现代牧业上市后 10 年累计分红约 4.64 亿元；新乳业、天润乳业、三元股份上市以来累计分红分别为4.6、3.59、2.99 亿元。

伊利高分红凭啥？

伊利之所以能够给出如此高额的分红，背后有着坚实的支撑因素。从财务数据上看，其盈利能力十分强劲。2024 年，伊利剔除商誉减值后的净利润为 115.39 亿元，同比增长 12.2%；2025 年第一季度，扣非净利润为 46.29 亿元，同比增长 24.19%。其基本盘液体乳业务表现稳固，2024 年液体乳业务营收 750.03 亿元，其液态类乳品零售额市场份额稳居细分市场第一。冷饮业务营收 87.21 亿元，连续 30 年稳居全国冷饮行业龙头地位。奶粉及奶制品业务作为第二增长曲线成绩亮眼，2024 年营收 296.75 亿元，同比增长 7.53%，奶粉整体销量和婴幼儿配方奶粉、成人奶粉的零售市场份额均稳居中国市场第一。海外业务方面，2024 年海外冷饮业务、婴幼儿奶粉业务营收分别增长 13% 和 68%。

在奶源布局与成本控制方面，伊利双管齐下。在成本控制上，2024 年伊利营业成本同比下降 10.01% 至 762.99 亿元，2025 年第一季度营业成本同比下降 1.5% 至 205.31 亿元。同时，销售、管理费用也在下降，2024 年销售费用同比下降 2.61%，管理费用同比下降 13.37%；2025 年第一季度销售费用同比下降 7.02%，管理费用同比下降 14.43% 。节省下来的费用被投入到研发领域，2024 年研发费用同比增长 2.33%，2025 年第一季度同比大增 31.51%。

2020 年，伊利实控的优然牧业旗下子公司内蒙古优然牧业有限责任公司，以 5.13 亿新西兰元（约合 23.1 亿元人民币）的价格，收购了恒天然在山西应县和河北玉田的两个牧场群。同时，伊利积极与小牧民牧场开展合作借助小牧民牧场已有的养殖基础，通过技术、资金等方面的投入，以较低成本获得奶源。

然而，近年来原奶价格下降给上游牧民带来了巨大压力。自 2023 年起，牧场端便频繁传出 “倒奶杀牛” 的消息。据农业农村部《2025 年 3 月鲜活农产品供需月报》数据，生鲜乳价格已降至每公斤 3.08 元，创下近 15 年来新低，远低于多数牧场的盈亏平衡线。国金证券统计显示，原奶价格已连续 40 个月下滑，甚至回落至 2011 年左右水平。

原奶价格下滑让上游养殖端陷入严重亏损。持续低迷的价格，使得超 90% 的奶牛养殖场在 2025 年初陷入亏损，被迫淘汰低产奶牛，甚至退出市场。2024 年底，全国奶牛存栏同比减少约 4.5%。

蒙牛旗下的现代牧业，利润从 2023 年的 1.85 亿元，跌至 2024 年亏损 14.7 亿元，乳牛资产减值与销售成本大幅扩大。原奶价格下降，一方面使得牧场收入锐减，很多小牧场难以维持运营；另一方面，部分牧场为降低成本，减少奶牛饲料投入，可能影响奶源质量，进而影响下游乳制品品质。

尽管当前乳制品行业有回暖趋势，随着上游产能出清，2025 年行业有望迎来供需平衡，奶价企稳，相关政策也可能催化行业基本面改善，但市场依旧存在不确定性。如果上游原奶价格出现大幅波动，超出企业成本控制能力，将会影响利润空间。而且市场竞争激烈，新的竞争对手不断涌现，消费者需求也在持续变化，若伊利不能持续精准把握市场趋势、推出符合需求的新品，其市场份额和营收可能会受到冲击，进而影响未来的分红能力。