联想之星王明耀：AI大模型之后，资本如何押注下一个十年？

前言：

2025年，以一副猝不及防的形态出现，国防、科技、文化、国际政治领域的变化让人目不暇接。回望过去几年，我们共同经历了一场前所未有的全球性震荡。疫情、战争、经济衰退、地缘政治……这些关键词充斥着我们的视野，也深刻地改变着世界的运行规则。然而，危机往往与机遇并存，动荡中也孕育着新的希望。

2025年，作为投资人，我们比任何人都更深刻地感受到时代浪潮的冲击，更能深切的感受到春江水暖。站在产业前端，立在创新前沿，投资人对于已经到来的2025有着什么样的期冀和见解？

我们邀请了多位顶尖投资人，将以他们敏锐的洞察力和独到的见解，为我们勾勒出一幅未来经济、投资的路线图。

此文为融中特别策划·《投资人:快答2025》系列报道第十六篇。

2025年，全球科技与产业格局正在经历一场深刻的变革。从人工智能的垂直突破到量子技术的悄然崛起，从制造业的智能化升级到生物制造的未来图景，每一个领域都在孕育着新的机会与挑战。作为投资人，如何在不确定性中捕捉确定性？如何在激烈的竞争中找到下一个爆发点？联想之星王明耀的思考为我们提供了一份清晰的路线图。

政府资金的深度介入正在重塑创投生态。过去两年，政府引导基金成为科技项目的重要资金来源，地方产业链的争夺战愈演愈烈。各地政府不再满足于简单的招商引资，而是试图通过打造产业闭环，形成区域竞争优势。这种变化不仅为创业者提供了更多资源，也让投资机构在募资和退出策略上有了新的思路。从S基金到并购市场，退出路径的多元化正在打破IPO的单一依赖。

与此同时，新一代创业者正在崛起。他们不仅拥有过硬的技术背景，还具备强大的学习能力和资源整合能力。在制造业升级、新能源、新材料、创新药等赛道上，这些创业者正在用硬核技术和商业化能力撕开市场裂缝。而文化自信的回归，也让哪吒、黑悟空等中国元素成为新的投资热点。

2025年，投资逻辑正在从“铺赛道”转向“挖深井”。精准卡位、极致进化、反脆弱生存，成为这场变革中的关键词。在这场充满不确定性的游戏中，谁能熬得住、变得快、扎得深，谁就能在震荡中脱颖而出。

以下为融中财经对话联想之星王明耀实录，以飨读者：

融中财经：DeepSeek之后区域政府都在反思如何产生核心项目？作为GP，和政府的合作模式会否有新的变化？

王明耀：过去一两年政府类的资金成为了重要的LP，包括后续大型项目的落地也有赖于地方政府，这给创投生态，尤其是科技创投的生态带来了非常大的价值。现在科技类项目最后几轮投资大部分都来自于政府引导基金的资金，所以很多项目最终要落到地方去。全国各地都在努力试图形成当地的产业优势，打造新产业、形成闭环，如果当地想要在某个领域增强产业链建设，就会非常积极引进或投资相关企业。LP作为源头出资方能具备耐心的话，GP才能耐心，创业者才能耐心。

融中财经：如何看待梁文锋，王兴兴这些年轻企业家的成长？最欣赏的创业者有哪些特质？

王明耀：现在政策、创业人群、环境等都发生了巨大变化。科技创业者的人才结构更加丰富，商业能力、市场化能力、资源整合能力都有所提高，对创业的理解也更加全面。

我们总结了两个判断团队的经验——第一看硬性条件，你在这个领域有没有相关的技术或者产品的经验、在行业有没有相关的人脉或资源、在科研界的地位如何、有没有参与过顶尖项目；第二看隐形的软实力，也就是学习能力、创业的韧劲、合作能力和调动资源的能力如何。

只有拥有创业初心并且愿意折腾的人才是真正的创业者。在漫长的创业路上，企业往往会遇到来自各方面的挑战，甚至动辄走向“死亡”的边缘。在这种压力下，只有意志坚定的真正的创业者才能坚持到底，因此，作为企业领袖，必须要具备坚韧不拔的精神。与此同时，创业团队的学习能力和人际交往能力也非常重要。作为创业企业，应做好根据市场变化不断调整自身方向的准备，这就要求非常强的学习能力。并且，如何在不断的变化中适应不同角色，与不同人打交道，也要求创业企业领袖具备较高的情商和人格魅力。

融中财经：2025最看好哪些细分赛道？什么样的项目值得投？有哪些“非传统性指标”衡量项目？

王明耀：新质生产力提出后，有几个赛道可能会迎来巨大的机会。第一类是产业链、供应链的优化升级，主要以制造业为核心，提出要高端化、智能化和绿色化。这涉及新型工业化、机器人、先进制造、高端装备等，相关产业都有巨大的机会；第二类是和科技结合得更加紧密的方向，叫做培育新兴产业和未来产业。包括新能源汽车、新兴氢能、新材料、创新药，以及打造生物制造、商业航天和低空经济，更新的机会是开辟量子技术和生命科学；第三类是数字经济和创新发展。它的内涵在不断发生新变化，比如AI，现在已经到了生成式AI、大模型的阶段，这里面有大量机会。紧跟宏观的政策方针，瞄准这样的方向进行创业和投资，在比较复杂的环境里是相对比较清晰的方向。值得投资的创业团队要具备两方面的能力，一是技术能力行业领先，二是团队要有能力把短板补齐，真正建立起可以商业化的公司。

融中财经：近两年募资放缓的情况下，2025在募资会有哪些新动作？

王明耀：目前，募资端的资金结构偏政府引导基金。新质生产力提出后，全国各地政府的动作也比较大，我们募资与合作的推进速度也明显加快。

融中财经：退出策略上，有什么新计划和变化？对2025年一级市场流动性怎么看？并购和S基金的发展为什么不及预期？IPO路径依赖怎么打破？

王明耀：联想之星作为早期机构，退出机会相对更丰富一些，上市、股权转让或回购、S 基金等所有的解决方案都在尝试。

融中财经：投资行业下一个10年机遇在哪？哪些类型的机构能参与其中？最基本的投资逻辑是？

王明耀：要坚持“根据地”打法，在科研和人才资源的聚集地，打造出自己的根据地。如今科技赛道竞争激烈，过去的投资信条需要优化，现在我们是“瞄着打”——尽量做到“投更新”和“投更精”。投更新，是要在行业明确的趋势和拐点到来之前，提前做一些预判；投更精，是要在优中选优。