主动转身：世间又少了一家“真VC”｜投中嘉川

从红杉到光速，顶级机构的RIA转型是否意味着全球VC传统范式的重构？

硅谷的风险投资行业，正经历从投资人到资产管理人的深层转变。2025年4月28日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准了光速创投（Lightspeed Venture Partners）的注册投资顾问（RIA）申请。这标志着，继红杉资本（Sequoia Capital）、A16z、General Catalyst、Bessemer Venture Partners之后，又一家顶级风投机构撕下了传统VC标签。

获得RIA资格后，光速创投可合法投资于公开市场股票、母基金、加密资产等多元品类。而尚未注册RIA的VC，则仍被限制在“80/20”规则下，最多只能将20%的资本配置于非初创企业股权。

RIA与VC有何根本差异？

根据《1940年投资顾问法》及其后续修订，若一家管理人旗下所有基金均为“合规的风险投资基金”，则可享受RIA注册豁免，以Exempt Reporting Adviser（ERA）身份运作。这一身份具有低合规成本、高运营灵活性等优势，但也受到投资品类严格限制——如至少80%资产必须投向非上市股权。

注册为RIA则意味着：必须接受SEC全面监管、履行“以客户利益为先”的信义义务（fiduciary duty），并建立完整的合规体系。其代价是高昂的法律、报告、审计等合规成本。根据NVCA美国国家风险投资协会）2016年研究，注册RIA后，基金的合规成本将上升近五倍。

然而，随着市场周期变化、退出通道收窄，以及资产配置需求的多样化，越来越多头部VC机构选择以更高合规成本，换取更大投资自由度与募资空间。

为什么顶级VC纷纷转向RIA？

投中嘉川研究团队将原因归纳为三点核心逻辑：

突破投资限制。打破“80/20”规则，在公开市场、S基金、加密资产、FoFs、控股并购等领域中自由配置资产，打造多策略平台。

提升流动性管理能力。IPO窗口关闭、退出周期拉长背景下，VC机构愈发依赖S交易、接续基金等方式回笼资金。RIA身份提供了合规通道与结构支持。

增强对LP的吸引力。养老金、大学捐赠基金、主权基金等机构LP普遍偏好风控更加严格的管理人，RIA在信息披露、信义义务、合规架构上的专业背书，大大提升了募资能力。

从风投，到“全能资管平台”

头部VC集体向RIA身份靠拢，不只是一个监管状态的变化，更代表了一场产业范式的重构。

在过去，风险投资意味着少数人对少数项目的高风险赌注；而如今，顶级VC正逐步演化为具有多资产、跨周期、全链条能力的资产管理平台——既投早期，也持长期；既下注创新，也参与控股；既连接一级市场，也能操盘母基金、二级市场甚至涉足财富管理。

正如红杉资本官网对于自身投资理念的描述“我们助力勇者打造传奇企业，从构想到上市，直至更远未来”。如今的VC机构，正在打破原有退出逻辑、资本周期和资产边界，用新的架构去穿越波动，捕捉更长期的结构性价值。

而随着越来越多VC的加入，这场“范式迁移”还远未结束。