上海
随着2025年4月各项宏观数据披露，承兑汇票贴现利率的走势也逐步明朗。权威数据显示：6个月国股银票转贴现利率在4月中枢降至1.10%附近，5月初继续低开至1.07%。
这对中小微企业意味着什么？为什么近期票据利率持续走低？接下来我们从五大维度做通俗解读：
一、政策导向明确，资金面保持宽松
4月，央行持续进行流动性投放：
- 逆回购操作：39227亿元
- MLF投放：6000亿元
- 4月净投放总额达：2708亿元
得益于此，市场利率总体稳定，7天Shibor维持在1.70%左右，为票据市场提供了充足的流动性基础。
二、票据市场供不应求，承兑+贴现齐升
2025年4月票据市场数据一览：
- 承兑发生额：3.72万亿元（同比+18%）
- 贴现发生额：3.10万亿元（同比+17%）
- 贴现承兑比维持在83%左右
这说明票据作为一种融资手段需求旺盛，且市场贴现能力仍显紧俏，有利于推动利率下行。
三、收益比较驱动，票据更具“性价比”
从4月末利差对比看：
数据来源：qeubee
- 6个月国股银票利率：1.17%
- 同期限国债利率：1.46%（差额-29BP）
- 同业存单利率：1.73%（差额-56BP）
票据利率依然“跑赢”其他无风险资产，让企业持票更具吸引力，同时促使资金流向票据市场。
四、信贷投放低迷，银行倾向于低风险资产
数据显示：4月制造业PMI回落至49.0%，综合PMI为50.2%，经济景气度小幅回落。信贷投放不及预期，使得银行倾向加大票据类资产配置。
图片来源：国家统计局
这也是为何我们看到4月中下旬起，买方：大行与城农商积极进场收票，带动票据贴现利率逐步走低的根本原因之一。
五、后市展望：5月利率易跌难升
从供需推演看：
- 5月贴现到期量预计2.9万亿，日均贴现需达1500亿
- 目前市场贴现日均仅1400亿左右
供需缺口仍存，叠加信贷面不振，预计5月票据利率将维持低位震荡格局，6个月银票利率或在1.05%-1.15%区间波动。
写在最后
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