贸易商惜售情绪较强 短期玉米价格震荡偏强

研报正文

观点策略

核心逻辑：

国际方面，未来15天美国玉米主产区降雨量略低于正常值，玉米种植正常推进；巴西整体上比较干旱，一季玉米收割即将进入尾声，二季玉米种植完成，52%左右处于开花期；阿根廷玉米收割进度偏快，未来15天降雨量接近正常值，CBOT玉米偏弱运行。

国内方面，供应端，基层余粮基本见底，粮源集中在贸易商，贸易商惜售情绪较强，看涨氛围浓厚。需求端，深加工亏损加重，深加工需求疲软，饲企提货速度加快，少量大型企业询价7-8远月订单，且使用小麦替代玉米。库存方面，北方港口库存回落，但去库速度放缓，广东港内贸玉米库存仍偏高，深加工企业玉米库存低于去年同期，饲企玉米库存持续增加，当前处于中等偏高水平。

综合来看，预计短期玉米价格震荡偏强，谨慎追涨，关注贸易商售粮情况、宏观政策。

成本与利润：4月30日山东玉米淀粉加工利润为-166元/吨，较上周五减少35元/吨，玉米淀粉加工利润持续恶化，处于往年同期低位，黑龙江玉米酒精加工利润为323元/吨，较上周五减少3元/吨，处于偏低水平。

供应：据农业农村部，2024/25年度，我国玉米产量预计29492万吨，较上年度增加2.1%，进口量下调至700万吨，较上年度约减少70%。基层余粮基本见底，贸易商惜售情绪较强。

需求：饲用方面，生猪存栏量较高，预计饲用需求较好，目前饲企玉米库存偏高，深加工需求方面，深加工企业亏损，深加工消费需求疲软。

库存：2025年第17周，北方四个港口库存合计438.5万吨，比上周减少1.7%，同比增加19.45%；广东港内贸玉米库存为163.7万吨，比上周增加1.05%，同比增加161.92%；饲企玉米库存可用天数为35.74天，较上周增加0.2天，同比增加5.41天；第18周，主要玉米深加工企业玉米库存为521.6万吨，比上周减少6.66%，同比减少10.75%。

单边：暂时观望

02 国外玉米概况

美国玉米种植正常推进

据World Ag Weather，2025年5月4日至5月19日，美国玉米主产区降雨量略低于正常值，预计玉米种植正常推进。截至4月27日，美国玉米种植进度24%，上周值12%，去年同期25%，五年均值22%。出苗率5%，上周值2%，去年同期6%，五年均值4%。

巴西整体上较干旱

据World Ag Weather，2025年5月4日至5月19日，巴西巴拉纳、米纳斯吉亚斯州和戈亚斯比较干旱，干旱天气有利于一季玉米收割，但不利于二季玉米生长，马托格罗索州和南里奥格兰德州降雨量接近正常值。

巴西一季玉米收割进入尾声，二季玉米种植完成

据CONAB,截至4月27日，巴西24/25年度一茬玉米收获进度为71.9%，上周公布值为68.2%，去年同期63.1%；巴西24/25年度二茬玉米种植完成，已种植玉米17.6%处于萌发期，51.7%处于开花期。

阿根廷玉米收割进度较快

据World Ag Weather，2025年5月4日至5月19日，阿根廷玉米主产区降雨量接近正常值，玉米收割进度较快。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至4月25日，阿根廷玉米收获进度30%，高于去年同期的20%。

03 国内玉米供需分析

本周玉米偏强运行，持仓量处于高位

截至2025年4月30日，玉米05和07合约价差为-41元/吨，较上周五缩小3元/吨，05和09合约价差为-56元/吨，较上周五缩小7元/吨，07和09合约价差为-15元/吨，较上周五缩小4元/吨。

玉米加权持仓量为226.00万手，较上周五增加2.41万手，持仓量仍处于高位。

本周玉米现货价格涨幅明显

据钢联数据，2025年4月30日，全国玉米均价为2307元/吨，较上周五上涨26元/吨；基差为-97元/吨，较上周五上涨9元/吨。

分地区来看，北港玉米收购价格持续上涨，东北产区价格涨幅明显，贸易商多惜售，市场情绪得到提振。华北地区基层粮点收购无量，渠道库存处于持续消耗的状态，贸易商出货意愿逐渐减弱，挺价意愿明显增强。

国内玉米售粮进度

据钢联数据，2025年4月24日，国内玉米售粮进度为95%，上周为93%，比去年同期快5%，基层余粮基本见底。

国内春玉米生长状态

玉米进口量维持低位

据海关总署，2025年3月玉米进口量为80890吨，环比增加3735吨，比2024年同期的165.77万吨减少95.12%；从2024年8月至今玉米进口量维持低位。

生猪养殖概况

2025年4月30日，外购仔猪养殖利润为21.44元/头，自繁自养利润为105.49元/头。2025年3月，钢联监测样本企业商品猪存栏量为3689.1万头，环比增加0.36%；出栏量为1087.03万头，环比增加16.82%。

饲企玉米库存持续增加

2025年第17周，饲企玉米库存可用天数为35.74天，较上周增加0.2天，同比增加5.41天。近期提货速度加快，下游饲料企业多执行前期订单，少量大型企业询价7-8远月订单。

玉米深加工亏损加重

4月30日山东玉米淀粉加工利润为-166元/吨，较上周五减少35元/吨，玉米淀粉加工利润持续恶化，处于往年同期低位，黑龙江玉米酒精加工利润为-323元/吨，较上周五减少3元/吨，处于偏低水平。

玉米深加工需求疲软

2025年第18周，主要深加工企业玉米消费量为111.12万吨，比上周减少0.73%，同比减少11.35%。其中玉米淀粉加工企业玉米消费量为62.49万吨，比上周增加2.58%，同比减少4.19%；玉米酒精加工企业玉米消费量为27.26万吨，比上周减少8.06%，同比减少31.11%；氨基酸加工企业玉米消费量为21.37万吨，与上周持平，同比增加3.99%。

本周深加工企业玉米库存小幅减少

2025年第18周，主要玉米深加工企业玉米库存为521.6万吨，比上周减少6.66%，同比减少10.75%。

基层贸易商收购无量，渠道库存开始去化，贸易商出货积极性明显减弱，整体来看，深加工玉米库存水平已经低于去年同期。

北方港口库存高位回落

2025年第17周，北方四个港口库存合计438.5万吨，比上周减少1.7%，同比增加19.45%，港口库存下降速度放缓。

北方港口库存高位回落

广东港玉米内贸库存偏高

2025年第17周，广东港内贸玉米库存为163.7万吨，比上周增加1.05%，同比增加161.92%；广东港外贸玉米库存为6万吨，比上周减少41.75%，同比减少84.46%；广东港谷物库存为256万吨，比上周减少1.35%，同比增加6.22%。

小麦部分替代玉米

2025年4月30日，玉米均价为2307元/吨，小麦均价为2461元/吨，小麦和玉米的价差为154元/吨，比上周五缩小10元/吨，玉麦价差缩小至150元/吨左右，部分饲企使用小麦替代玉米。

（转自：曲合期货）