方华洞见专栏｜私募多维度解读市场变局与投资机会

自2025年4月起，A股市场在一季度“开门红”后进入分化调整期，受宏观经济数据、政策预期及外部环境影响，市场情绪波动。在此背景下，私募证券基金行业也迎来了新的机遇与挑战，私募管理人亟须不断提升自身的投研能力、风险管理水平及策略创新能力，以便在波动的市场中探寻确定性的投资机会。

为发掘并培养潜力私募管理人，方正证券举办了第三届“方华杯”私募成长计划，旨在通过深化合作赋能，为优秀的私募机构提供一个展示自我与茁壮成长的平台。作为该计划的一部分，特别推出了《方华洞见》采访专栏，分享私募管理人的独特投资理念和实践经验

本期专栏精选了多位优秀私募管理人的最新市场洞察，与广大投资者一同探讨在当前变局中寻找投资机遇的方法，力求从多维度为读者提供深刻且全面的参考，助力投资者更好地把握市场脉搏。

共话市场变局，探寻投资机会

北京象渊私募基金管理有限公司表示，A股在经历中美关税摩擦的冲击后，短期处于情绪修复的超跌反弹过程中，4月底是上市公司财报密集披露期，业绩层面或有冲击，资金相对谨慎，市场短期反弹，缩量明显，后期需关注政策层面变化以及国内外形势发展，情绪上以谨慎为主。从估值的角度来看，大盘蓝筹是市场的稳定器，市场上行需要新的刺激政策出台以及中美贸易关系的缓和，预期后市以宽幅震荡为主，市场的宽幅震荡有利于量化策略的执行。

杭州嘉合杉升私募基金管理有限公司表示，美国关税政策反复，近期边际有所缓和。黑色板块市场情绪趋稳，但宏观仍是主导因素，需求转弱大方向不变，预期震荡偏弱运行。欧线方面受到关税政策扰动，加上今年欧线本就面临一定供应压力，旺季运价或难现显著季节性特征。新能源板块整体维持宽松格局，碳酸锂矿端随盐价下跌为主，短期缺乏向下动力，工业硅减产后依然是供应过剩状态，多晶硅提前交易淡季逻辑，本轮补库后现货仍存降价预期。农产板块从基本面来看，近月大豆供给宽松，豆系趋势向下，远月中美贸易战预期下，供应偏紧；菜系现货高库存，但远月供应预期紧张，中加中澳菜籽买船存疑；不考虑美国生柴的情况下，随着收获加快，阿根廷豆油基差转弱，棕榈油增产季叠加斋月刚需消失后趋势向下。总体看，虽然市场的衰退预期缓和，但未来宏观不确定性、前期下跌深度、需求强度等方面都对反弹高度有所限制，还需进一步观察跟踪。

量化CTA方面，一季度和去年类似，截面、趋势子策略在前三个月表现平庸。预期的特朗普政策带动波动上升也并未出现，反而短期波动率在3月中达到了历史低分位数。4月清明假期的中美关税政策博弈是CTA策略的转折点，文华指数跌破4年低点，二季度迎来升波行情，CTA中短周期策略预期有比较好的表现。

杭州橡木私募基金管理有限公司表示，当前市场环境正呈现出流动性持续改善、估值逐步修复以及结构性机会不断增多的积极特征。尽管近期外部因素（如关税政策）对市场情绪造成短期扰动，但随着稳市场政策密集出台，中央汇金等“中国版平准基金”在关键时点加大托市力度，叠加上市公司、机构投资者等市场主体积极回购增持，市场信心正逐步修复。我们相信，在政策护航和市场自我调节的双重驱动下，中国资本市场的长期向好趋势不会改变。

随着市场趋势逐步企稳回升，量化投资凭借其数据驱动、高效捕捉市场非理性定价的能力，将迎来更广阔的超额收益挖掘空间。我们将继续深耕中高频量价策略，不断迭代策略体系，提升投资效能。

湖南聚力财富私募基金管理有限公司表示，投资的不确定性始终伴随市场周期不断演变。近期市场在出海与内需之间反复切换，仅时隔一年便出现方向性调整，个别突发言行也可能引发剧烈波动。但市场的本质和常识终将推动其自我修复。比起短期波动，我们更关注的是如何稳健生存、力争更好表现。相较2023年，监管层对资本市场的支持力度明显增强，极端事件带来的负面影响被更快速地遏制，风险更多集中在个别标的，而非引发系统性恐慌，这是当前环境的一个积极变化。

同时，我们也坚信，一些优秀企业正因过去的努力，在当下或未来某个节点结出果实。我们持续寻找这样的机会，虽无法预知何时兑现，但我们清楚自己在追寻怎样的价值。

全成私募基金管理(海南)有限公司表示，受外围政策预期波动等因素影响，市场经历显著调整。监管层迅速采取中央汇金增持等一揽子措施稳定市场预期，推动主要指数短期企稳。当前市场呈现三大特征：一是政策底进一步夯实，政策协同发力形成持续性托底；二是市场波动率逐步收敛，但全球宏观不确定性仍存，需通过时间消化筹码压力；三是结构性分化明显，“国九条”制度红利释放与短期调整并存，市场正重构估值平衡体系。

从市场周期来看，政策工具箱的充足储备已有效遏制系统性风险，估值中枢趋于稳定。然而，内需复苏节奏及外围扰动因素仍制约市场上行动能，指数级行情需等待更明确的催化信号。关键变量包括：1）外围政治经济环境的实质性改善；2）国内经济内生动能的持续性修复。

投资策略方面，短期（1—3个月），市场在经历关税冲击引发的急跌后已基本修复，但超跌反弹动能减弱，预计将进入震荡整固阶段。中长期（6—12个月），2025年宏观环境面临显著切换，金融地产去杠杆为内需政策腾挪空间，而外需受美国政策与经济周期双重考验，市场风格或转向业绩确定性更强的板块，建议关注政策支持与盈利改善双主线。

上海远行私募基金管理有限公司表示，海外方面，特朗普此前的关税政策给美国今年的经济增长和通胀前景带来较多不确定性，美元资产的走势也出现大幅波动。特朗普关税政策中对美国和中国影响最大的无疑是对华关税税率问题，正如中国官方和美国高级官员所表述的，目前中美贸易的非正常状态不可持续。我们认为有必要对特朗普急剧调整相关政策的可能性进行重新评估。中长期来看欧洲资本对美国金融资产的参与度可能会从历史高位减弱，但在短期仍可能看到海外市场风险偏好出现回升。

国内方面，一季度经济基本面稳中趋强，基建等领域的表现亮眼。我们认为积极财政政策通过发行专项债，推升基建领域经济活动的可持续性可能较好，同时国内消费领域政策频出，对消费需求的拉动作用持续显现。出口部门3月抢出口效应显著，近期受到特朗普关税政策影响明显，但国内相关帮扶政策和拓展相关企业海外市场举措不断，能有效对冲相关风险。总体我们认为国内经济保持平稳的底气十足，局部亮点不断，对国内经济基本面有充足的信心。

具体到国内金融市场而言，我们认为货币政策可能在等待更为合适的时机推行降准降息等动作，但鼓励消费的信贷支持政策、财政政策和产业政策近期出台的可能性在上升。对于利率债我们目前的看法偏谨慎，认为利率快速大幅下行的阶段难再现，且在利好增长的政策刺激背景下利率可能易上难下。对于权益资产我们看法更乐观一些，在目前较低估值状态下，相关利好政策和企业坚实的基本面表现更容易推升股价上行。

上海筑金投资有限公司表示，对近期关税战的升级，我们有以下几点思考：一是这是国际格局变化（中美经济体矛盾日益显著）出现矛盾和冲突的表现，只是这次暂时以关税战形式展现，预计持续时间和影响都更加深远（高于疫情)。保护主义兴起，自由贸易衰弱，全球经济压力向下（利空工业品）；二是特朗普极限施压中国，伤敌一千，自损更甚。对中国出口影响直接，另外国际上孤立中国，对国内的利空是确定的，但并非压倒性的，中国对内有政策空间，对外欧盟和东南亚有加强合作的基础。中国对股市和经济的托底是有能力的。——股市大跌是机会，大涨不奢望。国内需求商品有望出现底部。对美国资本市场是伤害，制造业回流也难如愿，且特朗普政策多变极不稳定对美国资本市场和实体伤害将在他的任期持续影响；三是无论商品还是股市，都需要面对高波动性，面对危机模式，机在危后，需要冷静耐心且有定力等待每一次危险暴露后的入场机会。

深圳市顺时代私募证券基金管理有限公司表示，2025年中国经济在一季度“开门红”后步入分化阶段，资本市场呈现高波动与结构性行情交织的特征，与2021年市场风格相似，在企业盈利“慢复苏”和政策提振的双重作用下，股市底部逐步抬升，科技成长与消费复苏成为两大核心驱动力量。同时，为对冲外部风险，高股息的公用事业、高速公路板块，以及黄金、有色、军工等地缘避险品种，因全球供应链重构与安全需求提升而具备配置价值。目前，资金博弈呈现存量特征，中小市值科技股受追捧，但部分概念股存在估值泡沫风险。

投资策略上，科技成长领域应聚焦新质生产力与国产替代。AI与算力需求激增，受益于算力基础设施建设与国产替代加速；人形机器人进入量产元年，硬件环节企业或率先获益，PEEK材料轻量化应用值得关注；半导体与高端制造领域，受益于成熟制程扩产与工业母机国产化进程加快。消费复苏方面，耐用品消费因政策延续而持续向好；新兴消费热点中，银发经济、宠物经济及“谷子经济”等领域蕴含丰富机会。周期板块则需精选赛道，新能源上游、核电产业链存在供需错配机会。

2025年配置策略需做到攻守兼备、动态优化。上半年关注政策验证与低估值修复机会，下半年把握科技与消费在盈利驱动下的主升浪行情。市场机遇与挑战并存，唯有紧扣科技硬核、消费复苏与安全主线，方能在结构性行情中获取超额收益。

方华相伴，共绘私募新篇章

作为国内领先的综合金融服务提供商，方正证券始终密切关注私募行业的发展需求，致力于为私募机构提供专业且全面的金融服务，以持续推动行业的高质量发展。通过举办“方华杯”私募成长计划，方正证券为私募管理人搭建了一个展示才华、分享经验与交流合作的优质平台。借助“方华杯”这一活动契机，方正证券精心推出《方华洞见》专栏，旨在分享私募管理人的前沿观点与实战经验，为投资者提供深刻的市场洞察和有价值的投资参考。

展望未来，方正证券与私募行业的合作将进一步深化与拓展。方正证券将继续秉持“专业、创新、共赢”的核心理念，通过多层次资金支持、高质量投研、专业交易系统及资源对接等多方面的赋能，助力更多私募机构在复杂市场中把握机遇，实现快速成长。

目前，第三届“方华杯”私募成长计划已吸引超过1800家私募机构参与，其规模与影响力再创新高。活动报名时间将持续至4月30日，我们诚挚邀请更多优秀的私募机构参与，共同在波澜壮阔的市场发展中携手共进，开启投资的新篇章。