政策红利加码 红五月或至

本刊特约 玄铁

　　自从去年10月摸顶3674点以来，沪综指以3300点为中枢，维持箱体窄幅震荡格局。后市能否由“维稳牛”向“活跃牛”过渡，要看降息降准等储备政策会否超预期推出。

降息降准窗口将打开

　　本周，纳指盘中高点较4月7日低点最多上涨逾18%。美股最坏的时刻或已过去？答案莫衷一是，因为特朗普善变的关税战略仍在惊吓市场。美国财长贝森特日前试图将此合理化，描述成博弈论中的“战略不确定性”——不会告诉谈判对象在哪结束。高盛首席美股策略师科斯汀警告称，企业投资决策可能因政策不确定性加剧而踩刹车。2025年标普500企业现金支出预期或从11%的增速下调至5%，总额降至3.8万亿美元。据其测算，政策不确定性每增加1%，企业现金支出增速可能放缓10%。

　　相比美企投资缩减，市场更关注的是美债风暴。6月份有6.5万亿美元的国债到期，同时到来的还有4月初关税战开打催生的输入型通胀。据悉，一件商品从中国出发，到摆上美国商场货架，约需八周时间。美联储面临三难选择：降息减少美债发行成本，还是加息应对关税冲击型通胀？抑或扩表直接买国债？三大选择都难以阻止全球央行去美元化，中国资产的避风港效应和确定性溢价仍在上升。

　　近日召开的中共中央政治局会议提出——持续稳定和活跃资本市场。股市调控新基调不仅是要维稳，更要活跃。市场预期降息降准等储备政策即将出台，这是红五月行情将至的底层逻辑。何为“活跃牛”？从指数高度来看，