浅谈煤炭四大金刚

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：KAIZEN投资之道

来源：雪球

今天我们谈谈煤炭四大金刚 （ 中国神华 、 陕西煤业 、 中煤能源 、 兖矿能源 ） 2025年一季度业绩报告 。 在强监管的煤炭行业 ， 煤价延续下行趋势 ， 市场整体需求乏力 ， 煤炭四大金刚2025 年一季度业绩均受影响 ， 但各企业表现各异 ， 以下是对它们的详细分析及对比 ， 以助于让大家更好地了解其投资价值 。

一、中国神华

1.营收利润：营业总收入 695.85 亿元 ， 同比下降 21.07% ； 归母净利润 119.49 亿元 ， 同比下降17.96% ； 扣非净利润 117.05 亿元 ， 同比下降 28.89% 。

2.业务分析：煤炭销售量 9930 万吨 ， 同比下降 15.3% ， 煤炭平均销售价格不含税 506 元 / 吨 ， 同比下降 11.5% ， 导致煤炭销售收入减少 。 发电量 504.2 亿千瓦时 ， 同比下降 10.7% ， 平均售电价 386 元 / 兆瓦时 ， 同比下降 5.6% ， 售电收入也有所下降 。 此外 ， 外购煤销售量大幅下降 40.4% ， 航运业务货运量下降35.3% ， 也对整体业绩产生了负面影响 。

3.财务指标：毛利率 34.06% ， 同比增加 1.55% ； 净利率 21.07% ， 同比增加 7.38% 。 三费总计 29.86 亿元 ， 三费占营收比 4.29% ， 同比增加 40.17% 。 每股经营性现金流 1.03 元 ， 同比下降 25.88% 。 货币资金1554.01 亿元 ， 同比下降 7.20% ， 有息负债 661.88 亿元 ， 同比增加 10.61% 。

二、陕西煤业

1.营收利润：营业收入 401.62 亿元 ， 同比减少 7.3% ； 归属于上市公司股东的净利润 48.05 亿元 ， 同比减少 1.23% ； 扣非净利润 45.52 亿元 ， 同比下降 14.98% 。

2.业务分析：2024 年公司煤炭产量 17048.46 万吨 ， 同比增加 4.13% ， 煤炭销量 25843.08 万吨 ， 同比增加 9.13% ， 但煤炭售价 561.30 元 / 吨 ， 同比下降 8.50% 。 2025 年一季度煤炭产量 4393.77 万吨 ， 同比增长 6% ， 自产煤销量 3954.67 万吨 ， 同比增长 5.81% ， 但发电量和售电量同比分别下降 22.55% 和22.79% 。

3.财务指标：2024 年现金分红 58.5% ， 股息率约 7% 。 2025 年一季度业绩下滑主要是受煤价同比下滑影响 ， 但公司煤炭业务成本控制较好 ， 具备一定的成本优势 。

三、中煤能源

1.营收利润：营业总收入 383.92 亿元 ， 同比下降 15.43% ； 归母净利润 39.78 亿元 ， 同比下降 19.95% ； 扣非净利润 39.42 亿元 ， 同比下降 19.42% 。

2.煤炭业务：煤炭业务实现营业收入 312.50 亿元 ， 同比减少 16.6% 。 其中 ， 自产商品煤销售收入 160.70 亿元 ， 同比下降 16.8% ， 主要因销售价格同比下跌 106 元 / 吨 ； 买断贸易煤销售收入 151.73 亿元 ， 同比下降 16.5% ， 主要因销售价格同比下跌 125 元 / 吨 。 煤炭业务实现毛利 74.53 亿元 ， 比上年同期 101.27 亿元减少 26.74 亿元 ， 下降 26.4% 。

3.现金流：经营活动产生的现金流量净额 3.76 亿元 ， 较上年同期的 34.05 亿元减少 30.29 亿元 ， 下降89.0% 。 投资活动产生的现金流量净额 - 82.38 亿元 ， 上年同期为 - 10.71 亿元 ， 变动幅度为 669.3% 。 筹资活动产生的现金流量净额 2.99 亿元 ， 上年同期为 - 27.52 亿元 。

4.资产与负债：货币资金 790.22 亿元 ， 同比减少 12.72% 。 应收账款 97.17 亿元 ， 较上年同期的 84.02 亿元增长 15.78% 。 应收票据 12.03 亿元 ， 较上年同期的 9.06 亿元增长 32.81% 。 存货 74.11 亿元 ， 较上年同期的 77.43 亿元下降 4.29% 。 有息负债 705.90 亿元 ， 同比减少 7.03% 。

5.盈利能力：毛利率 24.65% ， 同比减 8.89% 。 净利率 12.73% ， 同比减 12.84% 。 加权平均净资产收益率 2.59% ， 上年同期为 3.36% ， 下降 0.77 个百分点 。

四、兖矿能源

1.营收利润：实现营收 625.2 亿元 ， 同比下滑 10.81% ； 净利润 100.77 亿元 ， 同比下滑 3.22% ； 基本每股收益 2.06 元 ， 较上年同期的 2.13 元同比下降 3.28% 。

2.业务分析：期内总煤炭销量 35.58 百万吨 ， 同比降 15.46% ， 其中自产煤销量 29.58 百万吨 ， 同比降9.5% ， 煤炭业务毛利率 59.88% ， 同比降 1.56% 。

3.财务指标：期内经营活动产生的现金流量净额 171.15 亿元 ， 同比降 2.60% ， 主要由于购买商品 、 接受劳务支付的现金增加 。 加权平均净资产收益率 8.97% ， 同比增 0.14% ， 资产负债率 62.50% ， 同比降0.18% 。

五、对比及投资建议

1.业绩对比：从 2025 年一季度的业绩表现来看 ， 陕西煤业净利润同比降幅最小 ， 仅下降 1.23% ， 且其2024 年有高分红 、 股息率较高 ， 在煤炭价格波动的情况下 ， 仍具备一定的盈利能力和股东回报能力 ， 综合表现较为稳健 。 中国神华虽然业绩下滑幅度较大 ， 但其在煤炭 、 发电 、 运输等产业链一体化布局 ， 具有较强的抗风险能力和协同效应 ， 且随着后续集团优质资产的注入预期 ， 未来仍有一定发展潜力 。 中煤能源和兖矿能源业绩也有所下滑 ， 但中煤能源在降本增效 、 优化产业布局等方面有一定成效 ， 兖矿能源在煤炭主业规模和效率上有优势 。

2.投资价值：陕西煤业由于其稳健的业绩和高股息特征 ， 在当前市场环境下 ， 对于追求稳健收益的投资者来说 ， 具有一定吸引力 。 中国神华在产业链一体化的优势 ， 使其在煤炭市场波动时 ， 能更好地发挥协同效应 ， 降低市场波动对公司的冲击 ， 长期来看 ， 具有一定的抗周期性投资价值 。 中煤能源在煤炭行业中的规模和资源优势 ， 以及其在降本增效和产业布局优化方面的努力 ， 也使其在行业竞争中具备一定的地位和潜力 ， 但业绩受到行业周期波动的影响相对较大 。 兖矿能源作为行业龙头之一 ， 具备较强的资源优势和市场竞争力 ， 虽然业绩有所下滑 ， 但随着其战略转型和业务拓展的推进 ， 未来仍有一定发展空间 ， 不过短期内其业绩受煤炭市场的影响也较为明显 。

3. 投资优先级：

1. 陕西煤业 ： 高分红+低估值+新能源布局 ， 适合防御型投资者 ；

2. 中国神华 ： 长期护城河+高分红 ， 但需等待煤价企稳 ；

3. 兖矿能源 ： 产能扩张+煤化工升级 ， 适合成长型配置 ；

4. 中煤能源 ： 煤化工弹性大 ， 但短期业绩承压 。

总结

综合来看 ， 陕西煤业在 2025 年一季度的业绩表现相对最为稳健 ， 净利润同比降幅最小且股息率较高 ， 适合追求稳健收益的投资者 。 而中国神华凭借其产业链一体化的优势 ， 抗风险能力较强 ， 更适合作为长期投资标的 。 中煤能源和兖矿能源虽业绩有所下滑 ， 但也有各自的优势和亮点 ， 在行业周期波动中仍有一定的投资机会 ， 大家可根据自身的风险偏好和投资目标进行选择 。 最后我持有中国神华 ， 对于现在的周期调整 ， 我是有足够的耐性等待反转的 ， 只要股息率保持 ， 我就坚守到底 。 此时此刻奉上唐代刘禹锡 ： “ 他日卧龙终得雨 ， 今朝放鹤且冲天 。

雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。