华致酒行一季度利润、收入双下滑，合同负债同比下滑超六成

　　自上市以来首次季度亏损。今年一季度，“中国酒类流通第一股”华致酒行遭遇滑铁卢。

　　于2025年一季度，华致酒行虽然一改上年四季度亏损“颓势”，但其收入、利润规模仍在收缩。期内，该公司实现收入约28.52亿元，同比减少31.01%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）约8539.45万元，同比减少34.19%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）约7502.07万元，同比减少41.27%。

　　事实证明，尽管华致酒行已经构建了包括华致连锁门店、零售网点、KA卖场、团购、电商在内的全渠道营销网络体系，其仍然逃脱不了业绩增速下滑的“魔咒”。

　　一季度净利润同比减少超30%

　　华致酒行难逃下滑困境

　　天气转热，白酒和啤酒的消费场景占比似乎开始对调。但对于酒类流通企业而言，适当调整库存结构，似乎可以迎合消费者在不同季节的多样化需求，从而提高市场竞争力和盈利能力。

　　但是，近两年华致酒行的日子似乎并不好过。近日，华致酒行披露了2024年年报。期内，公司实现营业收入约94.64亿元，同比减少6.49%；净利润约4444.59万元，同比减少81.11%；扣非净利润约2517.35万元，同比减少85.97%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.93元（含税）。

　　对于2024年度业绩下降，华致酒行在年报中解释称，报告期内，酒类行业面临周期性调整，主销名酒市场价格呈下降趋势，公司毛利率因此降低，收入也略有下滑，同时公司基于谨慎性原则对部分存货计提了存货跌价准备，导致净利润同比减少。

　　对于2025年一季度持续出现的收入下滑，华致酒行将其归因于“各电商平台及商超客户春节促销政策调整，我司货物对其供货需求下降所致”。

　　财报显示，截至2025年3月31日，华致酒行存货余额约28.6亿元，较期初余额减少了约3.99亿元。而在2024年一季度，该公司存货减少了4.72亿元，远高于今年一季度数据。

　　此外，华致酒行的“蓄水池”——合同负债，也出现了较为明显的下滑势头。截至2025年第一季度末，华致酒行的合同负债不足1.38亿元，与2024年12月31日的4.19亿元相比，下滑约67%。

　　对此，华致酒行方面称，主要系本期预收客户的款项减少所致。

　　中国中小企业协会副会长、明久品类（上海）酒业发展中心主任么久明认为，既然无法在复杂的经济环境下独善其身，华致酒行就要改变自身，利用自身多年积累的品牌优势、渠道优势、供应链优势，在行业洗牌的过程中扩大自身的竞争优势，适当增加与名酒厂合作的高性价比亲民产品，满足消费者的多元化需求，扩大与消费者的深度沟通，保障公司的可持续发展。

　　不过华致酒行依旧对未来“充满希望”。该公司在接受大公快消采访时提到，未来，公司将继续优化渠道布局。一方面，持续拓展连锁门店建设，通过增加线下实体终端数量，扩大市场覆盖范围，增强与消费者的直接触达能力；另一方面，强化供应链体系打造，提升供应链的敏捷性与稳定性，优化商品供应效率，更好地适配不同渠道的需求变化，持续优化销售结构，保障公司业绩稳健发展。

　　但是，在这份“乐观”背后，华致酒行依然面临着不小的市场压力。

　　白酒行业“马太效应”不减

　　华致酒行生存不易

　　在白酒营销专家、知名白酒分析师蔡学飞看来，中国的流通酒企很像“夹心面包”，一方面酒企牢牢掌握着产品资源，强势管控着产品的市场定价权，另一个方面，各级渠道商牢牢掌握着市场分销资源，流通酒企的产品溢价并不高，并且流通酒企的终端建设投资大，周期长，难于管理，在目前厂家渠道下沉与直营化、酒类电商崛起等趋势下，消费者也非常理性，房租、人力、物流等成本也不断走高，都是流通酒企发展的难点。

　　但俗话说，“背靠大树好乘凉”，依靠茅台、五粮液两位巨头及其他名酒，华致酒行曾经有着近乎“垄断性”的优势。

　　可是，过度依赖“茅五”，也给华致酒行的发展埋下隐患。

　　从招股说明书中可以看到，2016年-2018年，华致酒行白酒营收占全年营收比重92%以上，其中茅台系列和五粮液系列带来的营收占比均超过80%。可以说，华致酒行对于茅台、五粮液的依赖不言而喻。

　　或许是不愿被人称作“专卖茅台、五粮液的酒行”，自2019年开始，华致酒行不再单一披露各系列产品业绩，但在2021年4月，华致酒行董事长吴向东在业绩说明会上表示，“‘茅五’等名酒营收占比仍高达70%”。

　　而这种过度依赖“茅五”的经营模式，也为华致酒行带来了一定的风险。

　　近年来，贵州茅台、五粮液正在重点布局直销渠道。财报显示，2024年，贵州茅台直销收入为748.43亿元，同比增长11.32%，占总收入的43.79%。同期内五粮液直销模式收入约343.89亿元亿元，同比增长12.89%，占总收入的38.56%。

　　与此同时，华致酒行的营业成本一直高居不下。以近两年为例，该公司在2023年、2024年先后投入约90.33亿元、86.12亿元成本，分别占总收入的89.25%、91.0%。其中，两年内累计投入的销售、管理、财务费用分别约11.61亿元、3.36亿元、0.77亿元，合计超过15.5亿元。而这两年该公司净利润累计不超过2.8亿元。

　　但是，华致酒行向大公快消表示，销售、管理、财务费用的变动是基于满足日常经营及业务正常发展所产生的合理波动。在企业运营过程中，各项费用的投入旨在保障业务推进与市场拓展，进而实现长期稳健发展。

　　作为总市值曾超过200亿元的“中国酒类流通第一股”，华致酒行开始被投资者质疑。通过东方财富可以看到，华致酒行的股价一路下跌，从2021年12月31日盘中最高的53.36元/股，跌至2025年4月29日收盘的16.52元/股，累计下跌69.04%，总市值也降到了68.86亿元。