锗价驱动2024年业绩暴增，云南锗业如何破解现金流负增长困局？

本报记者 梁宝欣 深圳报道

近期，云南锗业（002428.SZ）召开2024年度业绩说明会，会上现金流与盈利的矛盾关系成为投资者关注焦点。根据公司发布的2024年年报数据显示，报告期内云南锗业实现营业收入7.67亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润5309.56万元，同比大幅增长661.28%，近乎达到7倍增幅。

业绩狂飙背后，主要驱动力来自锗价的上涨。针对未来锗价的走势，4月27日，云南锗业向《华夏时报》记者表示，锗行业市场是一个充分竞争的公开市场，锗金属价格随市场供给、需求等因素的变化而波动。

不过，亮眼的盈利数据与现金流状况形成反差：2024年云南锗业经营活动现金流净额仍为-3117.15万元，虽说同比增长79.09%，但仍处于净流出状态。

值得警惕的是，数据显示，云南锗业经营活动现金流量净额已连续两年呈现负值状态。

业绩因锗价上涨大幅增长

云南锗业是一家集锗矿开采及深加工为一体的锗系列产品生产企业，主要业务为锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发。

云南锗业及其子公司目前主营产品为材料级锗产品（主要为锗锭、二氧化锗）、红外级锗产品（毛坯、镜片、镜头、光学系统、整机）、太阳能电池用锗晶片、光纤级四氯化锗。目前锗系列产品主要运用在包括红外光电、太阳能电池、光纤通讯、催化剂、医疗保健等领域。

2024年，云南锗业的经营业绩实现重大突破，归母净利润同比激增近7倍，这一数值更是超越了过去十年的利润总和。根据公司年报披露，业绩大幅增长的主因在于，本期锗金属价格大幅上涨，公司材料级锗产品、红外级锗产品（毛坯及镀膜镜片）、光纤级锗产品价格上涨；单价较高的磷化铟产品销量占比增加使得化合物半导体材料均价上涨，使得公司整体毛利率上升9.58个百分点。

值得一提的是，锗是一种稀散稀有金属，在半导体、航空航天测控、核物理探测、光纤通讯、红外光电、太阳能电池、化学催化剂、生物医学等领域都有广泛而重要的应用，是一种重要的战略资源。

近期，有投资者在深交所互动易平台向云南锗业提问，提及《上海市关于加快培育商业航天先进制造业集群的若干措施》中鼓励“链主”企业整合产业链资源等政策内容，询问公司是否属于此类"链主"企业。4月28日，云南锗业回应称，公司是一家拥有完整产业链的锗行业上市公司，锗产品产销量全国第一，是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。是国家工信部认定的第六批制造业单项冠军示范企业。

从营收结构来看，云南锗业2024年营收占比最大的仍为材料级锗产品，占比46.11%，其次分别是红外级锗产品和光伏级锗产品，占比15.04%和13.76%。具体来看，材料级锗产品是初级产品，包括锗锭、二氧化锗等产品。

云南锗业营业收入情况。截图自云南锗业2024年年报

记者留意到，云南锗业在2024年业绩说明会上提到，近年来，随着公司发展战略的逐步推进，公司整体产业结构重心逐步向下游深加工领域转移，材料级锗产品的销售占比总体呈下降趋势；与此同时，公司通过不断延伸产业链、发展深加工产品，希望通过下游精深加工产品、化合物半导体材料的销售保证公司赚取产业链中利润率相对较高的部分，因此，公司锗深加工产品、化合物半导体材料能否顺利拓展市场、释放产能，销售比重能否进一步提高，将会是驱动公司业绩增长的重要因素。

另外，云南锗业也向《华夏时报》记者指出，未来公司将深入把握航天光伏、红外光电、人工智能、6G、无人驾驶等产业发展机遇，重点布局光伏级锗产品、红外级锗产品、化合物半导体材料领域，同步深耕国内市场缺口并积极拓展海外市场，通过产品结构调整，提升高附加值产品的销售占比等方式来提高深加工产品在营业收入中的占比。

经营活动现金流量净额连续两年为负

云南锗业2024年归母净利润暴增近7倍至5309.56万元，但其经营活动现金流净额为-3117.15万元。而在4月18日举行的2024年度业绩说明会上，有投资者指出其现金流与盈利不匹配，询问公司如何解决经营性现金流持续为负的问题，是否考虑调整收款政策或优化库存周转，以及未来是否有具体计划改善现金流状况，以支撑债务偿还和业务扩张。

对此，云南锗业回应称，2024年度经营活动现金流净额为负，主要原因在于锗金属材料价格上涨，叠加基于未来市场需求及待履约合同情况增加备货，致使购买原材料支付的现金增幅超过销售商品收到的现金。值得注意的是，在向《华夏时报》记者解释2024年存货增长原因时，公司同样强调，存货成本上升受锗金属材料价格上涨驱动，且部分产品因市场预期及合同履约需求增加了备货量。

财务数据显示，2024年年末，云南锗业存货规模达6.91亿元，占总资产的21.76%，较年初的4.68亿元（占当时总资产18.16%），比重提升了3.6个百分点。

值得关注的是，云南锗业经营活动现金流量净额已连续两年呈现负值状态。2023年，云南锗业经营活动现金流量净额为-1.49亿元。

云南锗业近7年经营现金流情况。图源：Wind

根据云南锗业2023年年报披露，该公司经营活动现金流量净额同比减少，主要原因在于2023年其购买原材料支付的现金较上年同比上升51.93%，使得经营活动现金流出增加导致。

数据显示，2023年云南锗业实现净利润955.19万元，但经营活动产生的现金流量净额却为-1.49亿元，两者差额高达1.59亿元。对此，公司在年报中作出详细解释：一方面，基于对未来市场需求的预判及已签订待履约合同的情况，公司增加了材料级锗产品储备，使得存货规模较期初增加5480.71万元；另一方面，期末处于账期内的应收账款上升，导致经营性应收项目减少1.53亿元。上述因素共同作用，造成了净利润与经营活动现金流量净额间的显著差异。

“未来公司将进一步加强内部上下游产业链联动，加强生产管理，提高全产业链契合度，减少下游深加工产品对上游原材料的占用周期，进一步加快周转率；同时通过工艺的持续改进，进一步提高材料利用率，以降低生产过程中的库存。”云南锗业于4月27日向记者表示。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁