谁更需要喜马拉雅

图自喜马拉雅2024营销白皮书

上周，外媒再传腾讯音乐娱乐集团（TME，腾讯音乐）拟并购喜马拉雅，这次并购价格为24亿美金。也有国内媒体报道称，双方已经签字正等待监管机构批复，对于外界报道双方也并未进行直接否认。

相关内容并未能在行业吸引太多关注，毕竟在这个AI与新能源才是科技行业焦点的时代，移动互联网尤其是内容赛道确实已经玩不出太多花样。

但在[企鹅生态]看来，这仍然是一笔非常重要的交易。一方面，长音频内容曾被看作巨头们未能占领的、最后的拥有大量活跃用户的内容形态，但其实随着字节番茄系产品的崛起，这一赛道必然重组。

同时，这笔交易也似乎带有很强的试探意义。此前百度并购YY终于获批的情况下，如音乐赛道一哥并购音频赛道头牌也能获批，将可能成为互联网平台经济政策风向变化的标志，一众中小平台如微博、B站、爱奇艺、斗鱼等战略价值、用户价值明显大于财务价值的公司，有可能借助并购风潮实现价值重估。

关于长音频内容自身，CNNIC的数据是在2024年，网络音频有3亿用户规模。喜马拉雅24年更新的招股书是称自己在23年有3亿全场景月活，其中1.33亿核心用户来源于自有移动APP，每活跃用户日均收听130分钟，平均月活跃付费用户1580万；1.7亿月活来自物联网和其他开放平台。

喜马拉雅招股书采信的第三方报告称，其移动端主APP在中国在线音频排名第一，2023年，喜马拉雅用户共花费约1.79万亿分钟收听其音频内容，约占中国所有在线音频平台移动端收听总时长的60%。

参考QuestMobile的公开数据，是认为喜马拉雅主应用在24年月活为8300万；但，作为喜马拉雅最重要的使用场景之一，有声听书方面，字节系的番茄畅听在2024年四季度就已经达到9600万月活。

因此喜马拉雅固然一直是上市困难户，但除面临着监管、股权设计等技术问题外，字节系崛起带来的挑战可能同样不可忽视。

从早期投资角度看，喜马拉雅的股权设计堪称“眼前一黑”

相较之下，这次拟并购方腾讯音乐的威胁倒显得没那么大。自2020年，从阅文等持股方以总计27亿收购懒人听书为标志性事件，腾讯音乐更早就试图挑战喜马拉雅，并在21年底宣称自身长音频月活用户达到1.5亿规模。

而根据喜马拉雅招股书采信的数据，腾讯音乐在23年已有超过2亿月活的长音频用户，但总用户时长仅为喜马拉雅的四分之一规模，并只实现19亿的在线音频收入，同样远落后于喜马拉雅的62亿年收入规模。

C公司被描述为：总部位于深圳并在美国上市的在线音乐娱乐平台。该公司运营中国数款最流行的在线音乐应用程序，亦提供长音频内容。

如认为这份数据可靠，则能够较清晰看到腾讯音乐长音频业务“徒有规模”的问题所在，也能够看到如腾讯音乐并购喜马拉雅，对其长音频业务在收入变现、运营效率两端都将产生的关键价值，可能是挽救这一业务的最佳方式。

腾讯音乐截止24年底有高达375.8亿元的现金储备，即便减去10亿美元的回购和2.7亿美元的派息后，依然买得动喜马拉雅这块资产。这可能才是正迫切补充现金流的腾讯，未从腾讯音乐大比例回收现金的真正原因。

事实上，发力长音频的背后，腾讯母公司的意志显然至关重要，懒人听书本就是是阅文、腾讯音乐两家子公司之间的交易，这笔交易实际意味着对两大内容平台的未来战略方向的分配。

在[企鹅生态]看来，腾讯对长音频内容价值的洞察实际非常精准，站在2020年的时间点就能看到，不管是阅文的内容IP、腾讯音乐寻找新增量，还是为腾讯众多内容渠道建立播客等生态等，都非常需要长音频。

但所谓形势比人强，腾讯音乐在长音频战略方向显然未达预期，腾讯自己的企鹅FM也在23年下架。倒是字节系的番茄畅听，借助番茄小说成功崛起，并试图以番茄畅听音乐版切入腾讯音乐大本营的音乐流媒体。

因此，如果足够敏锐的话，字节系同样将是喜马拉雅的潜在并购方。

也因此，腾讯音乐并购喜马拉雅实际也是对自身生态的一次防御，这将是一笔比看上去更加激烈的并购博弈，这是喜马拉雅24亿美金并购估值的基础，毕竟这一出价已达到20年腾讯音乐并购懒人听书的近七倍。

这同样符合我们开始的判断，即如互联网平台横向大并购时代重启，很多中小平台将迎来价值重估。这应该是个好事。

[企鹅生态]关注中国科技产业，已入驻今日头条、百度百家、搜狐新闻客户端等渠道。公众账号ID:qieshengtai，欢迎关注。

同时，我们的科技媒体【中二投资家】（微信ID：mid-two）也已经上线，由多位最前沿的投资人、财经科技媒体人合办，只提供独家深度报道。