央行何时降准降息？

2025年房地产小阳春确实是来了，房屋价格走势来看：一二线城市已经初露U型长期走势端倪，三线城市L型长期走势也很明显。

住建部要求「坚决稳住楼市，推动房地产市场止跌回稳」，哪些内容值得关注？

央行的数据，再次验证房地产的交易的提升。

今年一季度末，个人住房贷款余额38万亿，增加约2200亿元，与去年一季度相比同比多增超过2000亿元。

央行是否降息，依存于美联储降息，美联储的降息，又面临股市和债市的纠缠。美国“股债汇”三杀的底层逻辑是，国际资本流入放缓。如果没有妥善解决国际资本流入美国的信心问题，鲍威尔迫于特朗普压力，一旦开启美联储降息，美国资本市场崩盘之势要比2008年要严重。

至少在6月，甚至9月份，美国资本市场风险缓释之前，美联储是不会降息的，除非鲍威尔迫于舆论压力主动辞职。

美国资本市场已演化出复杂的风险对冲架构：美股多头通过做多国债期货对冲组合波动，追求风险调整后收益；美债持有者则通过卖空国债期货锁定票息收益，规避价格波动。

两类投资者在国债期货市场形成互为对手盘的交易结构，使股债市场从传统"跷跷板"关系转变为同向波动体系。

央行降息、降准逻辑

2025年降息、降准的可能性并不是特别高，或者即使是降低了，降低的幅度也会不高，20bp左右，聊胜于无。

降准降息的逻辑很明确，考虑到外汇市场稳汇率压力，以及中美利差背景下形成的传导机制，当前央行的降息应该是跟美国降息高度同步的操作。如果美国不降息，央行单方面降息降准，那么央行补贴外汇的压力会攀升。

央行汇率调控机制

2020年以来，中国和美国的货币政策是反方向的，一个是持续降息，一个是不断加息（降息预期在降低），看似是各玩各的，但其实是通过另外一种机制渠道在实现共振。

中国央行始终坚持“以我为主”的货币政策基调，看似是风轻云淡，实则是在不断平衡独特的“不可能三角”，腾挪压力一直是很大。

货币当局所面临的是一个三元取舍，1、一年存单利率；2、外汇掉期代价；3、美元兑人民币的即期汇率（ps：冒着贸易冲突的风险）

2020-2024年间，资金没有大幅的流金流出，都是都是按照人民币兑美元掉期在回流的，所以没有体现在A股的外资QDFII的流入。

一部分人拿的是一年存单利率，一部分人拿的是一年存单利率+外汇掉期收益。

美元兑人民币的1年掉期大概在-2208pips，年化大概是3%的收益，再加上一年存单利率的1.85%，合计是4.85%，只不过这个组合是美元计价的。

央行利率传导机制

7天公开市场逆回购利率为名义上的政策利率，在实践当中，一年存单利率才是实际意义上的实际“政策利率”。

市场机构无法无限制地从央行获取OMO，存单利率是诸多金融机构充分交易的结果，反馈银行间体系中长期资金的供需。

央行大量投放OMO的效果不明显，央行降准或者投放MLF的效果就很明显。

央行的微调工具——限制大行融出量或者融出规模。一方面大量投放mlf，一方面限制大行的融出量，并且提高大行的融出价格。这样一年存单利率可以基本保持不变。1、大批量的投放可以依靠：降准、MLF投放、买入国债、买断式回购；2、大批量的回笼可以依靠：MLF到期、国债到期、买断式回购到期；3、小批量的收紧可以依靠：减少大行融出，提高大行融出价格；4、小批量的放松可以依靠：增加大行融出，降低大行融出价格；

这是当前央行调整信贷市场的一个重要体系。

对于一年存单利率：

一、5bp为一个基本档位；二、趋势性靠档，如果一年存单利率向下突破1.95%，预期它会来到1.90%，反之，如果一年存单利率向上突破1.95%，预期它会来到2.00%；三、直到存单利率停在一个整数关口或者在某个基本档位中窄幅震荡；

右侧操作，适应性跟踪，以不变应万变，不瞎猜。