中美又一关键贸易清零

　　（4月26日）

　　人民币拆借利率创有数据以来新低（28图）｜晚报（4月22日）

　　
（4月25日）

　　Headline

　　国企一季度利润微增，资产负债率略升

　　工业企业利润转正，制造业表现亮眼

　　上市公司回购规模创新高提振市场信心

　　未在港上市中概股估值承压风险加大

　　中国LNG进口连续下滑，从美进口已降至零

　　中美贸易战影响集装箱船数量大幅下降

　　美消费者信心创近三年新低通胀预期升高

　　经济学家下调美国增长预期衰退风险上升

　　美股一致性波动创疫情以来新高

　　美企业高管对经济评价显著转负

　　加拿大自由党支持率大幅反超保守党

　　比利时信用评级展望下调债务水平偏高

　　瑞士央行因黄金升值获利但前景不明

　　挪威主权基金亏损近四百亿美元但继续投资美股

　　外资连续三周买入日本股票创历史新纪录

　　丰田章男拟私有化丰田自动织机巩固对集团控制

　　澳大利亚工党支持率领先有望赢得大选

　　新兴市场资产表现优于美国美元持续走弱

　　俄罗斯维持高利率警告全球经济风险

　　上海铜库存创历史最大单周降幅国内需求强劲

　　中国

　　1.财政部数据显示，2025年一季度国有企业实现利润总额10,907.4亿元人民币，同比增长1.7%；同期营收19.85万亿元，与去年持平。由此计算，3月当月，国有企业利润总额同比增长3.9%；营业收入同比增长1.0%。3月末国有企业资产负债率为65.0%，同比上升0.1个百分点。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　2.国家统计局数据显示，2025年一季度全国规模以上工业企业实现利润总额15,093.6亿元，同比增长0.8%，扭转去年三季度以来累计利润下滑趋势。3月当月利润同比增长2.6%，较前两月改善明显。41个工业大类中，近六成行业利润同比增长，制造业利润增长7.6%，增速加快2.8个百分点。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　3.本月沪深两市已有139家公司宣布了回购计划，总规模达441亿元人民币，为自2024年2月股市大跌以来最高。宁德时代计划回购上限达80亿元，位列首位，徐工机械、美的集团分别为36亿和30亿元。这一轮回购承诺叠加“国家队”对ETF的增持，部分稳定了中美贸易紧张局势下投资者的信心。不过，公司实际的回购节奏仍然较慢，4月执行金额仅为52亿元，低于3月的69亿元。

　　来源：Bloomberg

　　4.近期，未在港交所实现二次或双重主要上市的中概股ADR大幅跑输已在港上市的同类企业，反映市场对中概股潜在退市风险的再度担忧。高盛指出，若相关企业选择在港上市，不仅有望触发估值重评，也可为美股投资者在流动性风险事件中提供转换通道。根据港交所最新标准，约27家中概股ADR具备在港二次或双重上市资格，总市值达1,840亿美元。

　　来源：高盛（《中国策略：自救是最好的防御》，）

　　5.船舶追踪数据分析公司Kpler的数据显示，4月份中国液化天然气（LNG）进口量预计为490万吨，同比下降超过20%，这将是连续第六个月同比下降。尽管液化天然气需求下降，但中国国内天然气产量和管道天然气的进口（主要来自俄罗斯）保持强劲。此外，受中美贸易摩擦影响，3月份中国从美国进口的液化天然气量已降至零。

　　来源：Bloomberg

　　6.特朗普发起的贸易战对中美两国间的贸易活动影响已经显现，2025年4月，自中国出发驶往美国的集装箱船数量大幅下降。

　　来源：Bloomberg

　　7.比亚迪今年一季度净利润跃升至91.5亿元人民币，同比增长一倍，超过此前85亿-100亿元的业绩指引中值和分析师预期的81亿元；同期营收增长36%至1703.6亿元，略低于预期。期内汽车销量接近100万辆，同比增长60%，其中纯电动车销量超过特斯拉，继续保持全球电动车销量第一地位。公司全年目标为销售550万辆，其中出口80万辆。得益于南美和东南亚强劲需求，比亚迪基本不受特朗普新关税影响，并计划2025年底在匈牙利工厂投产。当季研发支出同比增长34%至142.2亿元，主要投向智能驾驶技术，公司计划在所有大众车型上搭载“天神之眼”系统。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　8.香港2025年第二季度商业信心指数小幅回升至-9，较第一季度的-10略有改善。预计经营环境好转的受访者比例维持在9%，预期恶化的比例降至18%。制造业、运输仓储及速递服务、房地产及专业商业服务业信心有所改善，零售业由负转正（4，前值-31）。但建筑、进出口贸易及批发、住宿餐饮、信息通讯等行业情绪进一步恶化，金融及保险业信心亦略有下滑（8，前值10）。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　美国

　　1.受大型科技股表现提振，美国股市上周五连续第四个交易日上涨，标普500指数涨0.7%，纳斯达克指数涨1.1%，道琼斯指数上涨20点。Alphabet因盈利超预期、宣布首次派息及700亿美元回购计划，股价涨1.5%；特斯拉受益于美国拟放宽自动驾驶法规，股价飙升9.8%；英特尔因业绩指引疲弱下跌7%，T-Mobile因用户增长放缓下跌11%。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　2.密歇根大学数据显示，美国4月消费者信心指数终值上修至52.2，高于初值50.8，但仍连续第四个月下滑，创2022年7月以来新低。受贸易政策不确定性及通胀担忧影响，预期指数降至47.3，亦为近两年最低。经济现况指数为59.8，优于初值56.5。消费者1年通胀预期升至6.5%，为1981年以来最高，但略低于初值6.7%；5年通胀预期升至4.4%，为1991年6月以来最高。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　3.根据彭博最新调查，经济学家对2025年美国GDP增速预期降至1.4%，2026年为1.5%，均低于上月预测。受消费需求下滑等因素拖累，受访者认为未来12个月美国经济衰退概率已升至45%，高于3月的30%。

　　来源：Bloomberg

　　4.标普500指数成分股的一个月相关性最近飙升至2020年以来最高，显示市场正经历高度一致的系统性波动。

　　来源：Bloomberg

　　5.据高盛策略师估算，自今年3月以来，海外投资者已净卖出约630亿美元的美股，其中以欧洲投资者为主导，其他地区投资者仍在持续买入。由于外资在2025年初持有美股市值的18%，这一抛售动态对美股估值可能构成实质性风险。但历史数据显示，自1980年以来，外资大举抛售的10次案例中，美股有7次仍实现上涨，目前这轮外资撤离规模和持续时间均低于过往平均水平。

　　来源：Bloomberg

　　6.美国银行分析显示，在本财报季电话会议上，有关宏观经济状况的积极与消极评论比率远低于平均水平，并可能创下2009年以来最低纪录。由于贸易摩擦等因素的影响，企业高管难以评估经济前景，纷纷下调预期，例如达美航空撤回了全年财务指引，金佰利也下调了盈利预期。几乎每位企业首席执行官都在下调预期，企业发出的警告信号不断升级。

　　来源：美国银行

　　7.最近，VIX指数在短短12个交易日内完成了从突破50到回落至25以下的完整周期，创下历史最快纪录。此前在2008-2009年和2020年，这一周期分别耗时284个和88个交易日。

　　来源：Koyfin

　　加拿大

　　1.受特朗普“美国优先”政策在全球引发反弹影响，加拿大自由党支持率自3月起大幅反超保守党，目前领先逾20个百分点。加拿大于4月28日开始举行联邦大选，自由党目前有望实现连续第四个任期。

　　来源：Bloomberg

　　2.加拿大政府2月单月实现76亿加元预算盈余，低于2024年同期的83亿加元。2024/25财年前11个月（2024年4月至2025年2月）累计财政赤字为193亿加元，高于上年同期的173亿加元。期间财政支出增长17.1%，公共债务利息支出上升3.3%，主要因可流通债券存量增加；财政收入则增长10.4%，受个人及企业所得税收入增加带动。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　欧洲

　　1.标普全球将比利时的信用评级展望下调为负面，理由是预算赤字居高不下且政府债务水平偏高。尽管维持了比利时的AA评级，但标普指出，比利时债务率长期高于欧元区平均水平，但政府在推进财政整顿方面存在风险。

　　来源：Bloomberg

　　2.瑞士国家银行一季度录得67亿瑞士法郎（约合81亿美元）净利润，主要得益于黄金估值上涨带来的128亿瑞郎账面收益，抵消了外汇资产亏损53亿和对商业银行存款利息支出造成的7亿亏损。近期瑞郎因特朗普宣布加征关税而大幅升值，令瑞士国家银行4月已亏损约500亿法郎，全年盈亏前景再度不明。据估算，若要维持对联邦与私营股东的派息，瑞士国家银行今年余下时间需再盈利370亿至470亿法郎。

　　来源：Bloomberg

　　3.挪威主权财富基金一季度投资亏损0.6%或4150亿挪威克朗（约合397亿美元），为六个季度以来最大跌幅，主要受美国大型科技股下跌拖累。期间，股权投资回报率为-1.6%，固定收益投资回报率为增长1.6%。该基金表示，将根据财政部设定的任务继续增加美股投资，称“美国大型公司仍是优质长期资产”。截至季度末，该基金70%的资产配置在股票，较2024年底的71.4%有所下降，债券占比升至27.7%，高于此前的26.6%。

　　来源：Bloomberg

　　英国

　　英国3月汽车产量同比增长17.1%至79,018辆，为一年以来首次回升，受去年同期复活节提前和车型更替影响基数较低所推动。增长主要来自出口需求强劲，海外出货量大增30.6%，占总产量的73.3%。内销车辆则下降6.1%。电动化车型产量增长38.5%至31,661辆，占总产量的45%。欧盟仍为最大出口市场，占比57.2%，美国位列第二（15.0%），其后为中国（8.5%）、土耳其（2.7%）和日本（2.6%）。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　亚太

　　1.海外资金连续第三周净买入日本股票，净流入规模达1,504亿日元（约10.5亿美元），为去年7月TOPIX指数创历史新高以来最长连买纪录。

　　来源：Bloomberg

　　2.丰田汽车公司董事长丰田章男拟以个人名义收购丰田自动织机公司，交易估值约6万亿日元（合420亿美元），较最新市值溢价约40%。尽管丰田章男担任丰田汽车董事长，但其个人持股比例不足1%，而丰田自动织机持有丰田汽车9.1%的股份。若收购达成，丰田章男将在整个丰田集团内部显著提升持股比例和实际控制力。该交易将成为全球最大规模的私有化交易之一，预计融资将由丰田章男个人资金及日本主要银行贷款共同完成。

　　来源：Bloomberg

　　3.最新民调显示，执政党澳大利亚工党（Labor）有望赢得5月3日的大选。Newspoll民调显示，工党支持率为52%，领先于自由党-国家党联盟（Liberal-National Coalition）的48%。在周日晚间的最后一场辩论中，现任总理阿尔巴尼斯被50%的未决选民评为优胜者。

　　来源：Bloomberg

　　新兴/前沿市场

　　1.特朗普政府上任百日以来，随着美元走弱，新兴市场资产表现普遍优于美国。截至4月25日，新兴市场股指上涨3.2%，而标普500指数下跌7.5%；多数新兴市场货币走强，而美元下跌7%。

　　来源：Bloomberg

　　2.巴西4月前两周消费者价格指数（CPI）同比上涨5.49%，高于3%的官方目标，也高于4.5%的目标区间上限，创2023年2月以来新高。尽管巴西央行维持高利率以抑制通胀，仍价格上涨仍然顽固。食品和饮料价格上涨1.14%，为主要推升因素。

　　来源：Bloomberg

　　3.俄罗斯央行维持基准利率在21%不变，符合市场预期。央行表示，尽管通胀压力正逐步缓解，但仍处于高位，并警告全球经济增长放缓及油价下跌可能通过卢布汇率传导带来额外通胀风险。俄罗斯央行预计2025年通胀率将放缓至7.0%-8.0%，并在2026年回落至4%。央行对2025年经济增长预期维持在1%-2%，并重申货币政策将长期保持收紧立场以实现通胀目标。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　大宗商品和能源

　　上海期货交易所数据显示，上周铜库存减少54,858吨，至116,753吨，创2003年以来最大单周降幅。尽管贸易战升温带来不确定性，但国内加工需求强劲，导致铜现货市场紧张，现货价格显著高于期货。

　　来源：Bloomberg