海外市场复苏驱动业绩回暖，怡和嘉业一季度净利润同比大增44%

4月24日晚，国产家用呼吸机龙头怡和嘉业（301367.SZ）发布最新季报。随着美国呼吸机市场库存出清，市场恢复稳态，怡和嘉业的销售重回增长轨道。在医疗器械行业市场需求规模不断增长的当下，怡和嘉业在已有的先发优势基础上不断投入创新，进行产品迭代，正展现积极发展前景。

市场恢复稳态，关税“基本无影响”

怡和嘉业是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，公司集自主研发、生产、销售及相关服务于一体，主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务。

业绩方面具体来看，2025年一季度，怡和嘉业实现营业总收入2.65亿元，同比增长38.11%；实现归母净利润7193.14万元，同比增长44.11%；销售毛利率49.57%，环比上季度增加8.35个百分点。

事实上，怡和嘉业的业绩改善自2024年四季度便开始显现，原因在于美国呼吸机市场去库存周期结束，市场恢复稳态。此次2025年一季度的业绩表现印证了这一态势的持续性。近年来，包括美国在内的境外市场对怡和嘉业的收入贡献较大，2024年公司境外收入占比64.21%。

由于这一境外收入的高占比，投资者担忧美国对华关税政策对公司的影响。在“对等关税”宣布前的2月到3月，美国曾提出“芬太尼税”，对中国输美产品加征20%关税。

对此，怡和嘉业在4月10日回应投资者提问称：“公司产品合法合规进入美国市场。目前来看，美国对华关税政策对公司和美国独家代理商React Health在美国地区的收入、净利润、毛利率等核心指标基本无影响”。同时，怡和嘉业近期接受调研时提到，一季度美国市场毛利率环比增长4.56%，或也能佐证公司上述判断。

另外从供应链角度看，关税事件影响也较小。“公司核心零部件已基本实现国产化替代，国内供应链安全可控，技术自主性和成本优势显著。”怡和嘉业曾表示。

大手笔研发投入铸就产品力“护城河”

眼下，由于全球人口老龄化问题日趋严峻、慢病患病率不断增加等影响，医疗器械临床需求不断增长，推动了全球医疗器械市场持续发展。在国内，受国家医疗器械行业支持性政策的影响，国内医疗器械行业整体步入高速增长阶段。2016年到2020年，中国医疗器械市场规模从3700亿元增长至7701亿元，年均复合增长率为20.1%，其增速超全球医疗器械市场同期增速。

家用呼吸机细分领域增长趋势同样明显。据国盛证券研报，家用呼吸机主要用于治疗慢性阻塞性肺疾病（COPD）和阻塞性睡眠呼吸暂停低通气综合症（OSA）患者。

COPD患者基数庞大，根据世界卫生组织预计，慢性阻塞性肺病将在2030年成为全世界第三位主要死因。中国COPD患者数超1亿人，但因疾病认知及重视程度不足，实际诊断率均不足26.8%，控制率仅为20.2%，两项指标均远低于美国。中国COPD治疗仍有极大提升空间。与之类似，OSA患病率在全球范围内逐年提升，中国OSA诊断率不足1%，对比美国20%的诊断率仍有极大提升空间。

怡和嘉业深耕呼吸健康领域医疗设备与耗材市场，早在2003年就推出多导睡眠检测仪，在2007年推出G1系列的单水平呼吸机。在先发优势基础上，公司20余年来不断投入科技创新和研发工作，进行产品的升级迭代，满足变化的市场需求。

据国盛证券研报，怡和嘉业在2017年到2023年间研发费用CAGR达到31.96%。2025年一季度，怡和嘉业发生研发费用2716.32万元，同比增加8.07%。

系列投入产生了丰硕的研发成果。截至2024年12月31日，怡和嘉业拥有633项国内专利，其中国内发明专利107项、国内实用新型专利390项、国内外观设计专利136项；另外还有美国、欧洲、土耳其、日本、澳大利亚、印度、沙特阿拉伯等地的国际专利共202项。

同时，公司及其研发人员还深入参与国内外行业标准的制定。截至2024年12月31日，公司共有7位标准化专家代表我国参与制定已发布的国际标准22项，代表公司参与制定已发布的国内行业标准12项。

依托强劲的研发实力和亮眼技术成果，怡和嘉业已形成了齐全的设备及耗材产品线，能满足患者全周期、多场景、系统化的健康需求，成为国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业。此次披露的年报援引沙利文2024年8月数据指出，2023年，怡和嘉业家用无创呼吸机在全球市场市占率为12.4%，排名第二，国内市场占有率为30.6%，在国产无创呼吸机品牌中国市场中排名第一。

不仅在国内市场占据头部位置，怡和嘉业在海外市场的拓展也卓有成效。公司是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，是市场上少有的家用无创呼吸机产品通过美国FDA认证、欧盟CE认证并进入美国、德国、意大利、土耳其等国家医保市场的国产制造商。凭借分布于全球的庞大的线上、线下经销商网络，怡和嘉业已将产品销往全球100多个国家和地区。

线上线下针对性布局，解决行业痛点

通过创新研发确保产品竞争力、全球布局经销网络扩大销售的同时，怡和嘉业还通过服务构筑壁垒。

具体来看，在线下，为保障用户拥有良好的售前产品体验和售后客户服务，公司倾力打造产品体验中心及客户服务中心，提供更多产品以外的软性服务。

在线上，公司发力OSA患者需要持续使用呼吸机治疗产生的呼吸机产品依从性问题痛点，推出了“呼吸数据管理云平台”。据国盛证券研报，该平台是中国首个数字化呼吸数据管理工具，已在国内积累了超过22万用户，连接了超过450家医院，为患者提供系统化、智能化的呼吸慢病管理服务。通过软件及云服务的使用有效改善患者使用呼吸机治疗的依从性，进而提升患者的生存率。

在市场需求扩容的机遇下，作为行业龙头的怡和嘉业致力成为“全球呼吸健康管理的首选平台”。公司表示将专注于构建呼吸生态，联合机构、联动个人，不断提升服务、革新技术，提高社会慢病认知。通过完善的产品体系，配合持续深耕的渠道市场与业务布局，夯实区域发展的同时不断拓展全新疆界，打造区域大市场可持续发展圈。