北京
作者| 高凌朗
编辑| 汪戈伐
图片来自企业网站
4月26日，中公教育发布2024年财报与2025年一季报，公司经营状况似乎并未明显好转。
具体来说，中公教育2025一季度营收5.75亿元，比去年同期下降24.69%；净利润下滑更为严重，降幅达51.69%，仅剩3999.45万元。
与此同时，中公教育财务费用却逆势上涨51.24%至4701.34万元，主要来自借款利息和金融机构手续费增加。
这组数据与2024年财报形成对比，公司2024年全年净利润将达1.84亿元，同比增长187.7%。然而财报分析显示，这一增长主要依靠收回此前计提的坏账，公司非经营性净收益就达到1.29亿。
中公教育1999年成立，2019年通过借壳方式登陆A股市场。在2020年，公司市值曾达2600亿元峰值，创始人李永新家族凭借1400亿元财富位列胡润百富榜第19位。
如今，中公教育市值萎缩至约186.87亿元，股价已从高点下跌约95%。大量协议班退费投诉所影响的口碑尚未恢复，企业又陷入经营与信任的双重困境。
中公教育的核心商业模式是协议班——一种"考试不通过退还学费"的培训方式。
据市场分析数据，2020年这一模式为中公带来了237亿元现金流入。协议班运作方式简单：学员预付高额学费，考试未通过则退款。缴费到退款之间的时间差创造了大量沉淀资金，中公利用这些资金进行投资获取收益。
财报显示，2018年和2019年，中公从投资和利息中分别获得1.6亿元和2.6亿元收入，约占当期净利润的14%。
但是，协议班模式的根本问题在于：退费率随考试难度增加而上升。中公教育公开数据表明，从2019年到2021年，退费率从44.14%上升到68.46%。
2020年疫情期间，中公为维持现金流推出更为激进的"理享学学员贷"产品，学员不需支付学费，考试通过才偿还贷款，未通过则由中公承担还款责任，等同于"零元入学"。
2021年10月，商业模式崩塌迹象显现，中公宣布前三季度亏损8.9亿元，而2020年同期还盈利13.2亿元。
2021年至2023年，中公宣布连续三年亏损，具体数据分别为23.7亿元、11.02亿元和2.09亿元，三年累计亏损超过36.8亿元。2024年前三季度利润1.68亿元，仅为2020年同期的八分之一左右。
退费问题已成为中公教育的主要信任危机。据黑猫投诉平台数据，针对中公教育的投诉累计已超11.3万条，大部分关于协议班退费。财联社2024年11月报道指出，中国裁判文书网上与中公教育相关的培训合同纠纷在2024年从上一年的20条增加到139条。
当然，中公教育面临的问题不仅限于协议班。2018年开始的资产扩张成为其另一个负担。
中公教育财报显示，公司投入30亿元购买北京昌平区住宅用地，并规划投资60亿元建设怀柔学习基地。2021年教育行业政策收紧，房地产融资环境趋紧，这些重资产项目不但无法带来预期收益，反而成为资金黑洞。
另外，创始人李永新的减持行为引发市场疑虑。数据显示，截至2025年一季度，李永新及其母亲鲁忠芳的持股比例从2021年的近60%下降到17.69%。不完全统计显示，李永新家族通过减持获利超过百亿元。
值得关注的是，李永新现有股份中约68.71%处于质押状态，约42.47%处于冻结状态，这都增加了公司控制权的不稳定风险。
市场格局也在迅速变化，2024年上半年公司数据显示，中公教育培训服务人次为96.23万人，同比下降32.09%。同期，竞争对手粉笔月活用户达920万，约为中公半年培训人次的9.6倍。2024年半年度行业数据也显示，粉笔已超越中公成为行业第一，中公退至第三位。
面对经营压力，中公教育开始探索业务调整。2024年9月公司公告表明，中公正从多品类职业教育机构转向就业服务提供商，并尝试融入AI技术。
2025年2月，中公教育启动中公严选电商业务，李永新亲自参与直播并承诺："我们一定会把学费退了，只是需要更多时间。"
最新财报中，中公教育经营活动现金流净额同比下降42.45%至8353.47万元，投资活动现金流由正转负，筹资活动现金流净额大幅降至-2.43亿元。这些指标表明中公教育仍处于资金紧张状态。
显然，在传统教育行业受到AI技术挑战的背景下，中公教育的转型之路似乎显得更加被动了。
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