国金证券：给予竞业达买入评级

国金证券股份有限公司孟灿近期对竞业达进行研究并发布了研究报告《24业绩靠近预告区间上端，开年景气延续》，给予竞业达买入评级。

　　竞业达(003005)
　　业绩简评
　　2025年4月26日，公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告。收入&利润端-24年利润靠近预告区间上端，Q1持续景气增长。1）收入端：FY24实现营业收入4.83亿元，yoy+17.58%；4Q24实现营业收入1.81亿元，yoy+10.85%；1Q25实现营业收入3,328.42万元，yoy+16.12%。主因轨道业务在手订单顺利交付验收、智慧教学AI+教育新品牵引更多商机落地。2）利润端：FY24实现归母净利4,269.48万元，yoy+321.88%，靠近预告区间上端；4Q24实现归母净利1,835.57万元，yoy+116.64%；1Q25实现归母净利-2,121.74万元，yoy+17.01%。FY24实现归母扣非3,855.11万元，yoy+802.53%，靠近预告区间上端；4Q24实现归母扣非1,931.23万元，yoy+2,727.52%；1Q25实现归母扣非-2,141.06万元，yoy+16.67%。主因FY24公司加强智慧轨道应收账款回收、信用减值损失大幅减少。3）毛利率＆净利率端：FY24综合毛利率为46.19%，yoy-0.94pct，归母净利率为8.85%，yoy+6.38pct。1Q25综合毛利率为54.67%，yoy-5.29pct。
　　结构端-智慧轨道短期牵引业绩修复，智慧教学业务稳中有增。1）智慧教学与校园FY24实现收入1.10亿元，yoy+6.43%，占比22.9%，毛利率37.22%，yoy-7.75pct。2）智慧招考FY24实现收入2.07亿元，yoy-7.83%，收入占比42.8%，毛利率54.88%，yoy+1.61pct。3）智慧轨道FY24实现收入1.65亿元，yoy+141.32%，收入占比34.2%，毛利率41.21%，yoy+14.30pct。
　　费用端-销售网络持续扩张，整体费率持续优化。FY24研发/销售/管理费率分别为8.85%/17.44%/11.99%，yoy-3.03pct/+0.18pct/-0.02pct。1Q25研发/销售/管理费率分别为34.39%/55.57%/41.19%，yoy-9.03pct/+3.78pct/-6.89pct。盈利预测、估值和评级
　　我们调整公司2025~2027年营业收入分别为5.79/6.96/8.35亿元，归母净利润分别为0.63/0.82/1.01亿元，EPS分别为0.38/0.50/0.61元。公司股票现价对应PE估值约为81.0/62.0/50.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　标准化考场数量中长期增速不及预期的风险；智慧校园与教学行业竞争加剧的风险；教育经费支出不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

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