聊聊政治局会议 | 策略周报

今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

周五（25日）开了政治局会议。

从层级来看，政治局会议的层级仅次于政治局常委会议，所以市场还是很关注的。

政治局会议基本每个月都有，而以经济为主题的一般一年只有四次——前三次分别在4/7/10月（季度总结），最后一次则在12月（年度总结，顺带为中央经济工作会议打基础）。

说几个增量信息——

① 更新对国内外形势的判断

「今年以来……经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。」

这跟3月份《政府工作报告》中「推动经济明显回升，社会信心有效提振」的表述差不多。

而在面临的问题和挑战方面，表述则是「同时，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。」

这跟《政府工作报告》的表述也差不多。

不过有两段新表述可以结合起来看——

一是「要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。」

换句话说，这里强调了制订应对方案时千万要考虑「最差的情况」。

二是「统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事」。

后半句是老生常谈，但前半句还挺新的——之前的说法是「统筹国内循环和国际循环」，这次彻头彻尾地换了下。

另外会议也提到「加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。」

换句话说，后续可能会用服务贸易补上商品出口的缺，也会跟其他国家在经贸合作上更进一步。

有意思的是，这次也强调了「加快推动内外贸一体化」（政府工作报告的表述还是「支持内外贸一体化发展」）。

外贸企业「出口转内销」也是一个出路。

② 加快政策节奏

会议强调「要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。」

「加紧实施」和「用好用足」这两个新表述还挺少见的，说明：①目前的增量政策推出节奏达不到预期，接下来得加快；②已经出台的存量政策没用到位。

而且这次还提到了「要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。」

去年「924」行情的时候，也提了「超常规」，因此我们对接下来的量级可以大致有个判断。

「及时推出增量储备政策」也意味着，后续支持力度可能会更进一步。

值得留意的是，这次会议格外强调了「强化政策取向一致性」。

换句话说，如果哪个部门现在不合时宜地推出收缩性政策，那就真的是很不会做人了。

③ 创设新工具和新制度

会议强调，要「创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。」

科技创新方面，之前已有科技创新与设备更新再贷款，这次加码了要「创新推出债券市场的“科技板”」。

扩大消费方面，这次会议也提到了「要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用」。

换句话说，接下来的各种工具可能会更聚焦在中低收入人群和服务型消费这两个发力点上。

比如会议也提到的「设立服务消费与养老再贷款」（也就是放贷给消费者进行服务消费的银行，可以从央妈那边额外拿一笔便宜的资金）。

而稳定外贸方面，除了引导银行支持受关税冲击比较大的外贸企业，后续可能还有以下做法：

① 为保险机构提供资金，鼓励出口信用保险和国内贸易信用保险业务；

② 为平台企业和金融机构提供资金，帮助外贸企业「出口转内销」时进行供应链融资。

④ 细化行业政策

• 科创：「培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。大力推进重点产业提质升级」

• 消费：「要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用」「尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款」

• 基建：「加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用」「加力实施“两重”建设」「加力实施城市更新行动」

• 地产：「有力有序推进城中村和危旧房改造」「加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势」

另外，四个「稳」里，「稳就业」被放在了最前面——这意味着「通过AI提效减员」的to-B业务，进度可能要往后押一押。

听创投圈里做AI的朋友说，春节后推了一波DeepSeek后的国央企们，最近好像又没啥声音了。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：2.7

流动性指标回升到宽松区间后，本月MLF继续超量净投放5,000亿，指标进一步升到2.7。

毕竟《政府工作报告》后，央妈又多次强调要「实施好适度宽松的货币政策」「择机降准降息」。

虽然没看到「大招」，但「连招」倒是不少，流动性也算是打出来了。

信用指标：1.5

如我们此前预测的，3月 存量增速上升到8.4%，信用指标回到中性区间。

全球指标：1.3

交易指标进一步下调至1.3，海外仓位风险加剧。

⚔️ 交易操作

调仓结束，恢复发车。

继续保持高防御性仓位（上次调仓后，目前我们大部分仓位还是在固收）。

如之前预期，近期市场有剧烈的波动和回调，好在政策大招都还没出尽，回调创造了进场机会。

本期发车新增投资 10,000元 。

其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。

如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示： 外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《ZZJ会议: 从“底线”看“预案”》《中信证券首席经济学家明明：在兼顾内外政策环境的前提下 降准、降息或适时落地》《信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰》《央行25日将开展6000亿元MLF操作，将实现净投放5000亿》《政府工作报告》《ZZJ召开会议 分析研究2025年经济工作》《四个细节和四个抓手：ZZJ会议精神学习理解》《ZZJ会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策》

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