运动相机一哥，难了！

花朵财经观察出品

撰文丨学研

苦等4年，科创板“钉子户”终于要IPO了。

近日，证监会的一纸批文，给影石创新（Insta360）的IPO长跑画上了句号。这意味着全景相机和运动相机领域的“双料冠军”的影石创新，有望成为“中国智能影像第一股”，创始人刘靖康也将成为科创板最年轻的董事长之一。

从2020年10月28日获科创板受理，到2025年2月27日注册申请获批，影石创新经历了多次问询和审核，财务资料两次过期，股东身份被反复拷问，逼得创世人刘靖康深夜在朋友圈“疯狂输出”，自曝“工资全拿去还利息”。

而跟影石创新同期冲刺IPO的扫地机器人企业石头科技，平衡车企业九号公司，分别在2020年2月和10月登陆科创板。

关注股市的朋友应该知道，2021年科创板走牛，可以说影石创新完美错过了这波牛市红利。

无论如何，迟到总比不到好，影石创新即将成为科创板2025年首家过会企业，一方面是解决了股东敏感身份的问题，另一面则是IPO市场也需要这个业绩亮眼的生力军。

不过，上市从来都不是取得胜利的标志，而是新一轮进攻的开始，诸多光环加持的影石创新还将面临不少的挑战。

迎面挥来的关税大棒

美国面向全球加征对等关税是影石创新面对的第一道坎。

作为一家以全景技术为基点的智能影像设备提供商，自成立以来，影石创新一直专注于全景相机和运动相机的研发、生产和销售。

2021-2023及2024年1-6月（24年年报未出），影石创新营收分别为13.28亿元、20.41亿元、36.36亿元、24.28亿元，对应的境外销售收入分别为9.34亿元、15.96亿元、29.03亿元、18.42亿元，占营收比例分别为71.17%、79.43%、80.83%、76.52%。

回顾历年财报数据，影石创新产品的销售收入至少有七成来自于海外，主要面向美国、欧洲、日本等消费力较强的发达国家和地区。其中，美国市场占比约25%，高于中国大陆的23%和欧洲的23%，是影石创新产品的最大市场来源。

关税大棒下，美国市场的生意还能做吗？

对此，影石创新在招股书中坦言，虽然早在2025年2月1日，美国政府宣布对进口自中国的商品加征10%关税时，公司就已采取相应措施积极应对，但如果境外国家持续实施对出口不利的贸易政策，公司存在无法持续维持境外销售高速增长的风险甚至可能导致业绩下滑。

在日益复杂的地缘环境与贸易摩擦之下，影石创新即使让利稳住市场份额，也已是相当乐观的情况，更严重的情况是可能丢掉整个美国市场。

行业竞争加剧

贸易政策以外，影石创新还面临着行业竞争加剧的问题。

GoPro是影石创新在北美运动相机市场的最大竞争对手，其是运动相机品类的开创者，曾一度占据90%的全球市场份额。尽管近些年GoPro市占率被影石创新、大疆等新兴品牌蚕食，但还是通过与美国电信运营商建立深度捆绑进行销售，占据了美国运动相机市场约62%的市场份额。

哪怕没有对等关税，在美国运动相机市场，影石创新还难以对GoPro形成真正威胁。

影石创新在招股书中提及转向国内市场，如果说海外市场的最大对手是GoPro，那么在国内市场，影石创新还需应对大疆的紧逼。

做无人机起家的大疆自2019年进入运动相机领域后，走的是低价、高性能路线，其Action系列产品经常被海内外硬件博主拿来与影石创新的产品做对比，可以说是市场共识度较高的竞品。

影石创新的招股书也曾列出了影石创新旗下产品同其他同类产品的参数对比，在零售价格上，大疆的Osmo Action 5比影石的Ace Pro便宜100元。

（影石创新产品与同类产品对比）

大疆虽然进入赛道的时间较晚，但其攻势之迅猛还是让前辈们感到了威胁，甚至让前辈们主动降价来应对冲击。

例如大疆刚刚发布首款运动相机Action（官方售价2499元），GoPro天猫店就在极短时间内将性能最好的Hero7Black标准版，由此前的3398元，直降为到手价2798元。

影石创新在社交媒体中比较出圈的Go系列产品，已经发布至第三代。截至2024年6月，该系列产品贡献的营收达3.4亿元，占比达14.26%。

虽说Go系列拥有独特的产品形态，但同样遭遇到了大疆Pocket系列的冲击。两者的共同特性都是轻巧便捷、可携带相近，常用于VLOG拍摄。

（影石Insta360 GO 3S）

大疆Pocket 3上市一年半，供不应求，甚至在二手平台上被加价出售，被网友戏称为“电子茅台”。无数小红书女孩用Pocket 3打卡各种网红景点，在小红书的相关词条浏览量超过13亿、笔记总数超70万篇、讨论量总和超900万。

面对这种竞争态势，刘靖康曾在公司2024年的年会上公开表示：“感谢大疆、感谢GoPro。”

维持体面的乐观背后，是影石创新在与大疆、GoPro的三分天下中，分别面对着海外内市场的“内忧外患”。

与运动相机市场相比，影石创新在全景相机市场占据绝对优势，已连续6年位居全球全景相机市场第一，市场份额已升至67%。GoPro和日本理光（全景相机开创者）都无法对其造成太大的威胁。

但全景相机毕竟只是个小众细分市场，根据Frost&Sullivan数据显示，2023年全球全景相机的市场规模为7亿美金，2019年市场规模为5.38亿美元，期间市场规模增长率仅为7.5%。

作为对比，2019-2023年，运动相机市场出货量翻倍，从2030万台增至4461万台，市场规模增长率达9.3%，其体量也依然是全景相机的10倍（71.8亿美元）。

侵权纠纷不断

做第一总是很难，除了产品端要保证足够的竞争力，还得留意知识产权纠纷带来的麻烦。

在影石创新提交科创板申请材料之前，该公司就已经面临了来自海外和国内的知识产权侵权诉讼。

2019年2月23日，海外自然人Maurizio Sole Festa和Alexis Fernandez以影石创新早期产品PanoClip侵犯其专利权为由，在美国联邦法院提起诉讼。在影石创新IPO期间，双方达成和解协议，影石创新支付了5万美元和解金。

2020年2月26日，上海新创华文化发展有限公司（拥有“奥特曼”IP中国大陆地区独家授权）以影石创新未经许可在网络视频中使用并改编“迪迦奥特曼”形象为由，向上海市浦东新区人民法院提起著作权侵权诉讼。一审判决影石创新侵权成立，需赔偿30万元，二审维持了原判。

不过，相关诉讼并未对影石创新过会造成影响。

（影石Insta360 Ace Pro & Ace）

然而，影石创新后续又接连遭遇多起知识产权纠纷。其中包括海外NPE在美提起的专利侵权诉讼（提交注册前双方达成和解，和解金额为3.5万美元）、睿魔智能在国内提起的专利侵权诉讼、深圳成谷科技提起的商业秘密侵权诉讼，以及GoPro在美发起的专利侵权诉讼和337调查，要求永久禁售其在美产品。

目前来看，上述知识产权纠纷并没有暂缓影石创新的科创板IPO进程，但究竟会不会对其海内外业务造成影响，还有待后续观察。

用锤子敲开困局

多重挤压下，影石创新或许难以维持过去数年的高增长态势。为了避免无意义的内卷，“造锤子”式创新是影石不得不做的事情。

刘靖康在接受采访时提到：“近四五年，智能硬件领域诞生全新品类的频次明显减少，这是挺遗憾的一件事情。”

现如今，越来越多公司将自己定位为追随者，他们更倾向于找现成的钉子，而不是造锤子。简单来说，就是不要猜测或假设某些需求，而是在已经呈现出来的需求里挑一个，然后制作产品并切入赛道。

这样做的优点是能避免陷入“伪需求”的陷阱。缺点则是，要在有限的市场里与竞争对手疯狂内卷。

无论是影石创新，还是手机、相机等消费电子企业，推出的产品大多在延续过去的产品线，只是在参数等指标上进行升级，缺少“索尼数码相机”、“苹果iPhone”那样的“造锤子”时刻。

2016年，影石创新也曾做过全新品类的开拓者，推出了首款面向C端用户的全景相机——Insta360 Nano。该产品曾帮助影石创新月营收突破2000万，但由于缺乏实际应用场景，其销量很快就出现了断崖式下降。

随后的AI手机云台Flow、AI云台摄像头Link也算是面向大众摄影领域的创新，但始终未能更进一步。

诸如互联网企业做AI、小家电企业做大家电等案例，当运动相机市场遭遇海内外对手的夹击，全景相机市场逼近天花板，专利面临多方围剿，找到第二增长曲线，摆脱业务单一困局，或许是影石创新下阶段的重心。

（文章来源：花朵财经观察）

*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议