独家｜黄燕铭，告别国泰海通，下一站定了！

券商中国记者独家获悉，国泰海通近日发布内部公告，免去黄燕铭财富管理委员会委员职务。这一职务变动意味着黄燕铭已正式向国泰海通递交辞职申请，其职业生涯的下一站将锚定东方证券。

明星所长“转会”传言尘埃落定

自2024年3月初不再担任研究所所长职务以来，黄燕铭的去向便成为行业持续关注的焦点。

期间虽屡有“加盟某头部券商”“转战公募基金”等传闻流出，但均被黄燕铭本人通过微信朋友圈等渠道公开辟谣。

不过，券商中国记者就此次职务变动致电黄燕铭时，这位素来快人快语的卖方研究领袖级所长却并未如往常般直接否认，只回答一句“请以官宣为准”。

公开资料显示，黄燕铭1994年便进入万国证券，从事经纪业务。1996年，申银证券与万国证券合并成立申银万国证券，黄燕铭随即转入申银万国证券研究所，正式开启卖方研究生涯。

在申银万国研究所期间，黄燕铭从普通分析师起步，逐步晋升至副所长，亲历了该所从初创到国内证券研究行业标杆的辉煌时期。彼时，申银万国证券研究所不仅构建了完整的证券研究组织体系和方法论，还培养了大批优秀分析师，在新财富最佳分析师评选中长期稳居团队前三，成为业内公认的“黄埔军校”。

2010年，黄燕铭转战瑞银证券，担任中国研究部主管。两年后，他加盟原国泰君安证券研究所担任所长。在他的带领下，国泰君安研究所在2014至2016年连续三年蝉联新财富“本土最佳研究团队”第一名，再次奠定了国泰君安研究所在卖方研究领域的顶尖地位。

2012年黄燕铭接手国泰君安研究所时，其带来的不仅是研究理念的革新，更有一套完整的质量与合规管理体系。这套借鉴瑞银（UBS）经验又本土化改良的管控体系，包括研究报告质量三级审核制度、合规风险动态监测机制等创新举措。

鲜为人知的是，在加盟国泰君安前，黄燕铭就深度参与了行业制度建设——2011至2012年间，他作为核心专家协助监管部门起草了《发布证券研究报告暂行规定》和《证券分析师执业行为准则》两项奠基性文件。中国证券业协会数据显示，黄燕铭自2011年起连续担任分析师与投资顾问委员会副主任委员。

值得一提的是，目前各家券商研究所普遍对分析师采取的是派点制考评，而第一部派点考评制度即是黄燕铭于2004年在申银万国证券研究所时起草的。

如今，黄燕铭入职东方证券，他将带来的是他近30年的证券研究、研究管理乃至机构业务的工作经验，怀揣着申银万国和国泰君安两家国内最早投身卖方研究以及瑞银作为国际顶尖投行的工作“秘籍”入职东方证券。

加盟东方证券主导研究业务

黄燕铭在研究生涯中，对于研究本身和研究所发展都提出了很多创新观点。黄燕铭对证券研究理论有很多开创性贡献，其早年归纳的"超预期"理论，以及2014年系统阐述的“三朵花”理论（树上花、心里花、纸上花）和2016年提出的“2+1”思维（预期思维、交易思维+边际思维），在市场上流传颇广。

在过去一些年中，黄燕铭也对这些内容进行了更新。比如，黄燕铭2016年提出了以“2+1”思维重构证券研究的思想与体系，他提出股票的投资机会要么来自“预期边际”要么来自“交易边际”。

然而从2023年中开始，黄燕铭更加强调对交易的研究，甚至提出“不靠预期靠交易”的投资策略。黄燕铭解释，研究预期是证券研究的基础，但是随着市场的有效性提高，以及市场规模的不断扩大，简单依靠预期而不会采取交易的投资很难获得收益，因此未来股票市场的交易策略会逐步加强，由此导致整个市场的风格改变，程序化交易和量化策略的兴起是必然的趋势。证券研究机构既要做好传统的从宏观行业公司至策略的研究工作，也要加强对交易制度、交易过程以及交易策略的研究，为投资者提供好的投资策略，为主管部门提供好的政策建议。

黄燕铭还热衷于发展财富研究并支持分支机构。在2024年底新浪财经组织的公开会议上，黄燕铭提出主动配置、量化配置、产品评价、产品研究、产品组合、产品创设共计六个板块的财富管理研究体系。黄燕铭强调，证券研究的标的是证券，而财富研究的标的是产品，包括基金和ETF以及REITS、黄金等各种产品。

除了建立财富研究，黄燕铭还热心于培养投资顾问，他从2021年开始为国泰君安培养首席投顾，到目前为止共计培养了三百多名。据了解，黄燕铭参与了每一名首席投顾人员的挑选和带教。

2024年公募基金分仓佣金排名显示，东方证券以2.90亿元佣金收入位列行业第14名，未来黄燕铭带领的东方证券研究走向何方，仍然值得关注。

市场人士分析称，履新东方证券后，黄燕铭将面临三大挑战：一是如何快速提升研究团队竞争力；二是在公募佣金费率持续下行的背景下，如何创新研究服务模式；三是能否在2025年新财富评选中实现突破，重现在国泰君安时期的辉煌。

责编：杨喻程

排版：汪云鹏

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