广信科技IPO:经销收入真实性存疑 不差钱补流3000万遭疑过度融资

于2024年6月28日正式递表北交所，近10个月后的4月16日，湖南广信科技股份有限公司（下称：广信科技）终于被公告即将于4月23日上会，接受上市委关于其是否符合上市条件的审议与表决。

事实上，此番北交所上市广信科技属于二进宫。早在2016年末，广信科技就联手招商证券，闯关创业板。但遗憾的是，在2017年9月13日召开的创业板发审委会议上，广信科技因内控及业务独立性被质疑，上市计划被否。

公开信息显示，广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。

股权结构方面，魏冬云持有公司31,255,838股股份，占公司总股本的45.65%，魏雅琴持有公司10,370,000股股份，占公司总股本的15.15%。魏冬云和魏雅琴父女二人合计持有公司总股本的60.80%，为公司控股股东和共同实际控制人。

此次冲刺北交所，广信科技业绩与当年闯关创业板相比，不可同日而语。

毕竟在2017年时，其营收虽然达到了2.50亿元，但扣非净利润仅为不到1500万元的1410.06万元，并且还同比暴跌了35.57%，如此业绩实在是难言具有成长性，也难怪上会现场被否。

8年时间过去了，广信科技王者归来，在2022年至2024年的最近一个报告期内，不仅各期营收均保持了30%以上的增长，且年均复合增长率还达到了37.77%。

更让人惊叹的是，其2024年的扣非净利润突破了亿元大关实现1.17亿元，增幅高达157.99%，要知道其2022年的扣非净利润还仅为1039.99万元，这也使得其2022年至2024年三年间扣非净利润复合增长率高达234.88%。

最新财务数据显示，广信科技预计2025年1-3月营业收入1.6亿元至1.8亿元，同比增长41.12%至58.76%；扣非净利润3300.00万元至4300.00万元，同比增长79.72%至134.19%。

持续加码的盈利能力，显然成为支撑广信科技顺利获得北交所上会资格的筹码，但令人不解的是其首轮审核问询竟然延期回复了两次，并且首轮问询回复的签字日期是2024年12月18日，此时距离首轮审核问询函发出已经过去了四个月零23天的时间。

那么，到底是什么问题难倒了广信科技，使得其一而再的延迟回复首轮问询函呢？

财信早知道梳理发现，"相关回复还需进一步论证和完善"是彼时广信科技给出的理由，但明显含糊其辞，细致看来，在首轮问询的十大问题中，有关2023年净利润大幅增长原因及持续性的问题，广信科技足足用了70页的篇幅回复论证，这或是其延迟两次回复的主因所在。

事实上，广信科技的信息披露质量并不高，其自己也承认于2024年7月25日收到了北交所出具的《关于湖南广信科技股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函》，但由于相关人员工作疏漏，未能及时披露相关公告。

在上市辅导报告中，保荐券商东兴证券就一针见血指出，广信科技的《信息披露事务管理制度》未按规定进行披露，同时内容不完整，制度中缺少财务管理和会计核算的内部控制制度及监督机制，也未明确与投资者、证券服务机构、媒体等的信息沟通的要求以及对外发布信息的申请、审核、发布流程，不符合《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露规则》第五十七条的规定。

不得不承认的是，在广信科技此次北交所上市过程中，有关其业绩增长是否稳定可持续问题，一直都是监管层关注重点，监管层对其是否存在拼凑业绩、突击冲业绩满足上市标准也是提出了质疑，不过，广信科技坚称不存在调节成本费用的情况，但其主要经销客户注册资本较低、参保人数较少，就引人质疑经销收入的真实性为何，销售是否真实就成为了此番上会的重要质疑之处。

主要经销商员工人数较少

经销收入真实性存疑

不可否认，占比七成左右的直销收入大幅增长，使得广信科技最近三年业绩出现了直线飙涨，但报告期内最高占比43.13%的经销收入也还有不少疑点。

数据显示，广信科技经销收入在报告期内逐年增长，虽然占主营业收入的比例呈现逐年下降趋势，但广信科技的经销模式也引发了一些不容忽视的问题。

首先，2021年至2024年，广信科技经销商数量分别为94个、144个、164个、168个，2022年经销商数量大幅增加53.19%，彼时就引人质疑是否存在通过增加经销商虚增收入情形。

其次，主要经销商员工人数较少，也引发了销售真实性存疑的疑虑。

回复函显示，在广信科技的前二十大经销商中，13家员工不足10人，而广信科技的前五大经销商中员工人数分别为13人、8人、5人、20人、6人，并且这些经销商的采购额占销售规模比例最高为59.94%，最低也是达到了21.02%。

在彼时的新三板问询中，全国股转公司就要求说明公司与实缴注册资本较低、参保人数较少的客户合作的原因及合理性、是否与公司存在潜在关联关系、期后回款情况、销售是否真实。

此外，一家名为沈阳市广信缘物资销售中心（下称：沈阳广信缘）的核心经销商格外惹眼，其实控人为广信科技自然人股东王洪兴。

财信早知道注意到，2004年沈阳广信缘开始与广信科技合作，其实缴资本为0，员工人数仅5人，参保人数为1人，王洪兴持股100%。

引人关注的是，王洪兴还是公司持股0.07%的股东，王洪兴于2010年2月认购了广信科技2万股股份，每股价格2元，2015年6月18日广信科技实施了定向增发，王洪兴又以增资价格6.00元/股认购3万股。

公开信息显示，沈阳广信缘成立于2001年，主要从事纸板、绝缘材料的销售主要终端客户为哈尔滨变压器有限责任公司等，位列广信科技第三大经销商之列，2021年至2024年采购额分别为906.44万元、818.56万元、896.91万元、995.04万元，其中2021年位列前五大客户第五位，随后就消失在了前五大客户名单中。

来源：广信科技审核问询回复函

报告期内，沈阳广信缘向公司采购的主要产品包括G4绝缘纤维材料、优等品(德信)和优等品(广信)，上述产品报告期内合计收入占沈阳广信缘总收入比例为50.89%。

而在2021年、2022年，沈阳广信缘毛利率相对较高，但2024年沈阳广信缘的平均单价低于其他核心经销商，毛利率也低于其他核心经销商。

这就引起了一个重要问题，向沈阳广信缘的销售是否公允？

更令人不解的是，报告期内，在广信科技的经销商中，仅有沈阳广信缘存在共用商号的情形即沈阳市广信缘物资销售中心在其名称中使用"广信"字样。

此举就引起了北交所的高度关注，要求说明与沈阳广信缘共用商号的原因、合规性。

事实是，在此前的前期问询中，有关经销收入真实性北交所持续拷问了两轮，可见北交所对其最大的担忧主要是集中在业绩真实性上，而广信科技的经销模式有必要进行全面的审查和评估，确保其合法性、合规性和可持续性。

实控人辞任董秘公告迟发了10个月

不差钱补流3000万有过度融资之嫌

除了经销收入真实性引人质疑外，实控人之一的魏雅琴在2023年4月突然辞去了董事会秘书一职就引人高度关注。

而这个时间点正是广信科技与东兴证券签署上市辅导协议前7个月，但这份辞任公告的发布日期却是2024年2月28日，并且是以（补发）的形式发布的。

公告显示，广信科技第五届董事会第三次会议于2023年4月7日审议并通过了《关于聘任赵水蓉女士为董事会秘书的议案》，因原董事会秘书魏雅琴辞去公司董事会秘书职务，任命赵水蓉女士为公司董事会秘书。

简历显示，赵水蓉，2009年10月至今，任公司主办会计、财务部副部长、财务部部长、财务总监、董事会秘书。

财信早知道梳理发现，身为实控人之一的魏雅琴曾于2009年3月至2016年8月、2018年1月至2020年7月、2021年6月至2023年4月分别任公司董事会秘书，那么魏雅琴既然已经长期兼任了公司董事会秘书，那么为何要在此时突然卸任了董秘职务呢？

而接替魏雅琴任职董秘的赵水蓉并非是从外部空降而来，属于公司老人，但此前一直从事财务工作，并没有董秘的工作经验。

无论广信科技缘何在10个月后才补发了董秘任职公告，但其未能在信息披露方面保证及时性是客观的事实，这也从另外一个方面佐证了上市辅导报告中所言的其信息披露质量不高。

此外，实控人父女还存在未偿还的大额负债也是引人高度注意。

招股书（上会稿）披露，2025年4月，新材料基金、红土瑞锦、深创投与魏冬云、魏雅琴签署了《关于湖南广信科技股份有限公司之估值调整协议》，对投资方于2020年12月向发行人增资对应的公司估值进行了调整，进而形成了实际控制人魏冬云和魏雅琴对投资方的债务。实际控制人总债务为2400万元，魏冬云和魏雅琴分三期向投资方支付，二人已于2024年末支付了第一期款项400万元，还剩余2000万元，将分别于2025年末前和2026年末前各支付1000万元。

广信科技称，魏冬云、魏雅琴作为债务人，未来可通过其自有房产收益、其他资产转让、上市后分红、股权质押等方式筹措资金，有能力偿付上述债务，不会因上述债务导致公司控制权变动而影响发行人经营稳定性的情形。

另外，此次上市，广信科技补流金额为3000万元，但广信科技的资金面相对充裕，截止2024年末，其货币资金达到了1.01亿元，既无短期借款也没有长期借款，并且公司经营活动产生的现金流量净额2024年也是达到了9911.01万元，2024年末还有5778.81万元的应收账款，也或是因为不缺钱，资产负债率（母公司）也由2023年的15.45%下降至2024年的8.58%，通过IPO补流3000万元的必要性就存疑，广信科技明显不差钱，完全没有补流的必要。

事实上，外界一直呼吁对拟IPO企业补充流动资金项目进一步强化监管，而不差钱就没必要通过上市募资来补充流动资金，毕竟补充流动资金的目的是支持企业发展，而不是随意圈钱。

前次创业板折戟后改道北交所终迎来上会，广信科技最终能否圆梦A股，财信早知道将持续关注！