鼎佳精密IPO：大客户依赖严重，“一股独大”任人不避亲

不久之前，在北交所上市委员会2025年第2次审议会议上，鼎佳精密成功过会。

鼎佳精密原计划在深交所主板上市。2023年3月1日，鼎佳精密曾向深交所主板提交上市申请并获受理，不过，2023年9月19日又撤回了上市申请。2024年6月28日，鼎佳精密的北交所上市申请获受理。

从招股书披露的情况看，公司业绩增长的可持续性、主要客户合作的稳定性、募投项目扩产的必要性等问题，或成为其未来发展路上的“绊脚石”。

业绩波动，募资用途引争议

鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售。产品可应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。

功能性产品主要应用在消费电子产品内部，起到电磁屏蔽、粘贴、缓冲、防尘透气等作用；防护性产品可对在生产或储运过程中的消费电子产品或组件起到包装、抗压、缓冲、稳固等作用。

从市场竞争角度来看，自2022年以来，笔记本电脑为代表的消费电子行业市场增速放缓甚至下滑，市场同类竞争日益激烈。公司主要终端品牌客户持续加强成本管理，进而影响上游供应商盈利能力。

2022年，公司订单减少导致收入规模大幅下降，归母净利润同比下滑近三成。2023年，公司收入逐渐恢复，归母净利润仍出现小幅下滑。

2022年度、2023年度和2024年度，公司主营业务毛利率分别为32.39%、33.05%和30.39%。如果市场竞争进一步加剧，公司产品销售价格持续下降，则公司毛利率存在进一步下降的风险。

从地域分布看，公司境内销售毛利率分别为25.93%、25.77%和21.32%，境外销售毛利率分别为40.41%、43.78%和42.47%。

从产品结构看，公司功能性产品的销售占比分别为72.61%、70.14%和71.58%，毛利率分别为35.75%、37.10%和34.96%；防护性产品的销售占比分别为27.39%、29.86%和28.42%，毛利率分别为23.50%、23.54%和18.88%。

此次IPO，鼎佳精密计划募投项目产能增幅较大。其中，苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目拟投资13,722.27万元，建设期为2年，完全达产后，预计新增消费电子功能性器件生产规模约150,000万件/年。

昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目拟投资6,695.69万元，建设期为2年，完全达产后，预计新增消费电子防护性产品生产规模约15,000万件/年。

这也引发了市场对其新增产能无法完全消化的担忧。2022年度、2023年度和2024年度，公司功能性产品的产能利用率分别为92.90%、77.48%和86.50%，公司功能性产品产能利用率先下降后上升；防护性产品的产能利用率分别为92.45%、77.54%和75.45%，整体呈下降趋势。

未来，若下游市场及终端市场对相关产品的需求不能保持有效增长或公司市场开拓未能达到预期等，公司将面临扩产后产能利用率下降的风险。

客户集中度较高，曾出现合同履行纠纷

按同一集团控制下的客户合并计算，2022年度、2023年度和2024年度，公司前五大客户的合计销售收入分别为15,609.33万元、18,356.26万元和18,794.17万元，占营业收入的比重分别为47.46%、50.07%和46.10%，客户集中度较高。

其中，仁宝电脑、巨腾国际等巨头占据绝对主导。2022年-2024年度，公司对仁宝电脑的销售收入占公司营业收入的比重分别为18.29%、22.76%和21.93%，同时，公司对巨腾国际、神基股份、立讯精密及康舒科技等客户的销售收入中，由仁宝电脑指定的功能性产品的销售收入占公司营业收入的比重分别为41.18%、35.93%和34.90%，总体占比较高。

不容忽视的是，鼎佳精密的应收账款逐年升高。2022年末、2023年末和2024年末，公司应收账款账面余额分别为14,756.22万元、19,893.89万元和21,953.51万元，占当期营业收入的比例分别为44.86%、54.26%和53.86%，占比较高。

截至2024年末，公司对前五客户的应收账款为9717.54万元，占比44.27%，坏账准备485.88万元。其中，对仁宝电脑的应收账款为4308.84万元，占比19.63%、坏账准备215.44万元，占应收账款比例约5%。

按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况：

据招股书披露，鼎佳精密还因日常经营产生的合同履行纠纷上过法庭。其中，公司及其子公司案件金额超过100万元的诉讼、仲裁情况有两次。

2022年12月，发行人作为原告，以昆山明矿精密材料有限公司（以下简称“昆山明矿”）、陈渊为被告，向昆山市人民法院提起诉讼，请求判令昆山明矿支付货款155.66万元、库存备料款72.06万元及逾期付款利息。

2023年8月，江阴通利光电科技有限公司作为原告，以公司为被告，向江阴市人民法院提起诉讼，请求判令公司支付货款135.24万元及逾期付款违约金。

任人不避亲，治理风险隐现

鼎佳精密前身是华尔迪有限，成立于2007年11月，由李基柳和吴声成出资设立。公司在发展的初期经历了不少波折，控股权曾几经易手。

目前，鼎佳精密的实际控制人为李结平和曹云夫妇。其中，李结平直接持有公司61.86%的股份，曹云直接持有公司25.21%的股份。此外，李结平担任昆山臻佳的执行事务合伙人，通过昆山臻佳控制公司2.70%的股份表决权。

这意味着，李结平和曹云直接和间接合计控制鼎佳精密89.77%的股份表决权。如果相关内部控制制度不能得到有效执行，公司存在实际控制人利用其控制地位损害其他中小股东利益的风险。

据此前披露，包括李结平的胞兄、女婿、外甥、外甥女、妹夫、表弟，以及曹云的胞姐等实控人的多位亲属在公司或子公司任职。

2022年度、2023年度和2024年度，公司支付的其他与经营活动有关的现金分别1,411.63万元、1,409.05万元和1,201.93万元。

其中，在2022年度及2023年度，公司缴纳的滞纳金与罚款为由于海关处罚事项及公司自查向海关缴纳的处罚金及主管税务机关申报补缴的税款。2023年度，公司的诉讼冻结资金为与江阴通利光电科技有限公司的诉讼纠纷所冻结的资金。

值得关注的是，公司在IPO之前，曾于2022年、2024年两次大手笔分红。2022年11月22日，公司2022年第二次临时股东大会通过利润分配方案，共计派发现金红利1980万元；2024年5月30日，该公司再次派发现金股利1500万元。这也引发了外界对于其上市动机的质疑。