君联资本李家庆：耐心资本的“北京模式”投资实践

从美元到人民币，从民营资本到国有资本，这些一级市场的变化都说明世界变了，行业、产业底层逻辑在变。在这个大背景下，GP们该如何找到自己在未来战场的打法，变得至关重要。

在一级市场发展了25年的君联资本总裁李家庆直截了当的指出：我们要认清现实，市场底层逻辑发生了变化，要坚持市场化、专业化的基本立足点。

2025年4月16-18日，由投中信息、投中网共同主办的第19届中国投资年会·年度峰会在中关村国际创新中心隆重召开。期间，李家庆发表了《耐心资本的“北京模式”投资实践》的主题演讲，并提出了两个关键词：“范式变化”和“耐心资本北京模式”。

这两个词有一个背景是，2023年，社保基金与北京市携手合作，成立社保基金中关村自主创新专项基金，君联资本担任管理人。

这件事意义重大。这是社保基金首次独立出资选择头部市场机构担任管理人，通过投资带动，积极服务国家创新驱动发展战略，支持北京国际科创中心建设，这也是长期资本支持科技创新和科创企业实现高质量发展的具体方式。

所以作为这个“长线基金”的管理人来说，“耐心资本北京模式”并不是空话和套话，而是君联资本在近几年实践中的心得。

他在演讲中解释，“耐心”指的是，要响应国家科技战略，做大、难、长的，原始创新的事，避开短线机会。而“北京”则是具有独特的地域特点，发挥其科研及政策重地的“大脑”作用。为什么这么说，我们可以听一下李家庆的演讲。

以下为君联资本总裁李家庆的现场演讲实录：

尊敬的各位来宾，大家好，我本次演讲主题为《耐心资本的“北京模式”投资实践》。

去年以来，耐心资本在不同场合被多次提及，它不再只是一个口号，一种理念，而是走深走实，成为股权投资推动科技创新的一个关键力量。今天在场有各种不同类型的耐心资本，大家共同分享交流、共话北京模式，君联资本作为长期坚持科技创新投资的本土机构，也作为耐心资本——社保基金中关村自主创新专项基金的管理人，很高兴和大家分享我们的思考与实践。

当前，国际政治、经济格局发生深刻变革。中国经济发展也正在经历“范式变化”：科技创新成为重要驱动力，重新塑造增长的底层逻辑。

耐心资本作为“科技-产业-金融”三角循环的关键传动轴，已成为培育新质生产力的核心动能。范式变化也深刻影响了股权投资市场，在新发展格局下，我们看到股权投资机构迎来了新的机遇和使命。

君联资本在股权投资行业耕耘了二十多年，经历了多个经济增长和转型周期，我们始终坚持初心，不断适应新的经济环境和行业格局，不断自我迭代。

2022年，我和文辉理事长、社保基金交流时，社保基金也在考虑通过实业投资加大科技创新和国家产业发展支持力度。

2023年5月，也是在中关村论坛上，社保基金会宣布与北京市携手合作，设立社保基金中关村自主创新专项基金，基金首期规模50亿元，委托君联资本按照市场化、专业化、法治化方式运营，基金期限超过10年，这只基金让北京在金融支持科技创新方面的探索走在了前面，充分体现了中关村新一轮先行先试改革成效。对于君联来说，这不仅是荣誉，更是一份厚重的使命。

目前专项基金已经成立运行近两年，取得了一些阶段性成果。整体投资进度达到60%，其中73%资金投向北京。近40%的投资企业获得过国家科技进步奖等国家级奖励、承担过国家重大科技攻关项目；专精特新企业占比近70%，其中国家级专精特新“小巨人”占比约45%；独角兽企业占比约40%；近56%的资金投向高校及科研院所成果转化。通过协同投资，累计撬动投资总额超240亿，资金放大效应超8倍。

设立之初，基金就明确了承载 “服务国家战略科技力量建设、推动首都高质量发展”的重要责任。两年来，我们持续深入思考基金的核心理念，探索总结并积极践行“北京模式”。

我们所理解的耐心资本“北京模式”有三个主要特点：

首先，是聚焦前沿、原创和自主创新，着力于挖掘第一和唯一，重点解决关键技术领域的卡脖子问题，培育具有全球竞争力的科技企业。

北京作为国家的“四大中心”，拥有独一无二的区位优势和开放融合的创新文化，既能够辐射全国统一大市场，也拥有优秀的科研、产业、人才资源和国际化的影响力，这些都为我们培育世界一流企业提供了丰沃的土壤。截至目前，自主创新专项基金投出的一批代表性项目,在众多关键领域突破了中国长期存在“卡脖子”的技术瓶颈，实现从跟随到引领，不仅创造了多项唯一的技术创新成果，还实现了多个第一的历史性突破。

第二个特点是坚持协同联动，构建一体化创新生态，体现在三个层面：第一个层面是政府-企业-专业机构的协同。君联通过落实“政府规划引导-企业创新主导-专业机构运营”三位一体协同机制，与政府、企业形成合力，保障了基金的高效运行。第二个层面是多层资本的协同。坚持社保基金（国家层）、政府引导基金（地方层）、社会资本（市场层）协同合作。专项基金设立以来，与君联的盲池基金、北京市千亿级别的8支市级政府产业投资基金紧密协同，此外还与多支市级和区级子基金进行合作投资。既实现了重点领域全覆盖，又能集中资源突破关键技术瓶颈，放大了资本支持科技创新的力度。第三个层面是产学研用协同，我们投资的大部分企业都体现了产业界、学界、研究机构、市场的有机结合，形成了闭环的创新生态系统。企业创始团队，很多毕业于清华大学等高校，还有部分项目本身就源于高校和科研院所的研究成果转化，投资过程中不断开展深入合作。

第三个特点是引领和辐射。企业是创新的主体，大部分专项基金投资企业，都发挥了产业链龙头的引领作用，通过支持产业链关键环节攻关，带动了上下游一大批配套企业的协同创新和发展，构建起“一企突破、全链升级”的良性循环。

辐射体现在带动全国，链接全球。这些龙头企业通过在全国其他城市设立分支机构、研发中心或生产基地，不仅促进了自身业务的拓展，也带动了当地经济的发展。例如银河航天就是一个很好的实例。公司大本营设在北京，在西安、成都多地构建国际领先水平的研发能力，在南通建设新一代卫星智能制造工厂。此外，还与泰国主要电信运营商合作，探索商业航天出海助力“一带一路”空间信息走廊建设的创新实践。另一家投资企业智谱依托自主大模型的研发能力，先后与天津、上海浦东新区、杭州、珠海等地开展合作，助力当地打造人工智能产业新高地。

我们认为，“耐心资本-北京模式”不只是一个资金供给上的变化，更反映出整个创投行业的结构性跃迁，从风险资本到价值创造，“VC”正在被赋予新的内涵。

最后，强调投后赋能和专业化服务，这对行业至关重要。希望我们共同迎接变化，期待更美好的未来。谢谢！