上海
近期沪铜价格持续走强，引发市场高度关注。
作为兼具金融属性与工业属性的“铜博士”，其上涨逻辑需从宏观与微观双维度拆解。以下是推动本轮沪铜行情的核心因素分析：
1. 美元指数大幅走软，金融属性助推铜价
美元走弱直接利好金属定价：美元指数近期跌至近三年低点（受美联储降息预期及美国经济数据降温影响），以美元计价的大宗商品价格对非美货币持有者更具吸引力，刺激国际买盘需求。
流动性宽松预期升温：市场预计美联储可能提前结束加息周期，甚至转向宽松政策，进一步削弱美元信用，推动资金涌入铜等抗通胀资产。
2. 矿端供应持续紧张，成本支撑强化
铜精矿加工费（TC）暴跌：当前现货TC已跌至-15.92美元/吨，创历史极值，反映矿端供应严重短缺。主因智利、秘鲁等产铜国产量下滑（如智利国营铜业1月产量同比降16%）及运输受阻事件频发。
长单谈判压力倒逼减产：炼厂面临加工费大幅压缩，若TC谈判结果不达预期，可能被迫减产，进一步加剧精炼铜供给紧张。
3. 库存降至近9个月新低，供需矛盾激化
全球显性库存持续去化：最新数据显示，LME、COMEX及国内交易所总库存已降至208,775吨（近九个月最低），较年初降幅超30%。低库存背景下，市场对交割品不足的担忧加剧，现货升水走高。
美国“抢铜潮”加剧资源争夺：特朗普关税威胁下，贸易商提前将亚洲订单改道美国，导致其他地区现货紧缺。美国单月进口量飙升至50万吨（正常为7万吨），全球库存分配失衡。
4. 需求韧性支撑长期逻辑
新能源与基建需求爆发：中国新能源车、光伏及特高压建设推动用铜量激增，预计2050年数据中心用铜需求将达300万吨/年（现为50万吨）。
补库周期启动：下游加工企业逢低采购，叠加宏观政策刺激预期（如国内稳增长措施），补库行为加速库存消耗，形成正向循环。
数据来源：结合SMM、LME、中信证券及国新国证期货等机构研报风险提示：宏观政策变动、矿山复产超预期、需求不及预期。
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