上市三年亏损近15亿元，现金造血能力待考，翱捷科技“烧钱”过后何去何从

本报（chinatimes.net.cn）记者谢碧鹭 帅可聪 北京报道

上市三年多，近期翱捷科技对外揭晓了2024年成绩单：营收规模虽然有所增长，但与此同时亏损幅度也在进一步扩大。从历史表现来看，翱捷科技已经连续多年亏损，且经营活动产生的现金流量净额持续为负数。仔细研究其对外公开的年报不难发现，不断亏损的背后，是公司研发团队在不断“烧钱”。

对此，北京社科院副研究员王鹏在接受《华夏时报》记者采访的时候表示，芯片行业的“烧钱”研发现象，实质上反映了该行业的技术密集性与资本密集性。技术迭代要求不断增加研发投入，而市场竞争的压力又促使企业不得不加大投入以保持技术优势。从行业整体来看，企业无论是处于研发早期阶段还是成长期，都面临巨大的资金和技术压力，难以避免“烧钱”现象。

显然，高投入如何换来高成长，是翱捷科技目前有待解决的问题。截至2024年末，翱捷科技账面上的货币资金大约还有26亿元，也许能够暂时持续目前的投入模式。连年亏损之下，市场对翱捷科技的未来发展仍持乐观态度，今年中泰证券和国信证券分别给予其“买入”和“优于大市”评级。

上市以来尚未盈利

近期，翱捷科技对外披露了2024年报，其营业收入为33.86亿元，同比增长30.23%，归母净利润为-6.93亿元。在年报中，翱捷科技坦言，报告期内，公司芯片产品系列日趋丰富，继续加大市场开拓力度，芯片销量大幅攀升，带动公司整体营业收入较上年同期实现较大幅度增长。但由于研发投入增加，以及非经常性收益、资产减值、信用减值等因素的影响，公司亏损金额较上年同期有所增加。

公开资料显示，翱捷科技是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。公司自设立以来一直专注于无线通信芯片的研发和技术创新，同时拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片设计与供货能力，且具备提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力。2022年1月，公司登陆科创板。

但不论是上市前还是上市后，翱捷科技始终不断亏损。Wind数据显示，2019年至2021年，翱捷科技的营业收入为3.98亿元、10.81亿元和21.37亿元，同期归母净利润分别为-5.84亿元、-23.27亿元和-5.89亿元。上市之后的情况也不大理想，2022年至2024年，翱捷科技的营收规模在不断扩大，但同期公司归母净利润分别为-2.52亿元、-5.06亿元和-6.93亿元，三年合计亏损接近15亿元。

高研发模式如何破局

《华夏时报》记者仔细研究了翱捷科技的多份年报，其净利润不断亏损的背后，是公司在研发方面不断“烧钱”。在2022年报中，翱捷科技表示，公司所从事的无线通信芯片设计行业具有技术门槛高、高端人才密集、研发周期长、资金投入大的特点。报告期内公司研发费用金额10.06亿元，大额研发投入以及利润总额不足以弥补亏损是公司在报告期内尚未实现盈利的主要因素。

在2023年报中，翱捷科技称，由于公司所从事的无线通信芯片设计行业具有技术门槛高、高端人才密集、研发周期长、资金投入大的特点，且主要竞争对手均为境内外大型企业，在销售规模还没有达到一定量级的情况下，持续大额研发投入和激烈竞争导致的产品低毛利率是导致公司尚未实现盈利的主要因素。

而翱捷科技近三年所支付的研发人员薪酬，均超过7亿元。年报显示，截至2022年，公司研发人员有900多人，平均年薪为73.38万元，合计薪酬为7.27亿元；到了2023年，其研发人员增长至1100多人，平均年薪为69.21万元，合计薪酬7.86亿元；截至2024年末，研发人员和合计薪酬和上年度基本持平。

那么，持续多年的高研发，翱捷科技得到了哪些成果？最新年报显示，2024年翱捷科技共申请发明专利39件，申请集成电路布图设计19件，获得授权发明专利11件、集成电路布图设计登记22件。截至2024年底，公司累计拥有有效授权发明专利158件、软件著作权16件、集成电路布图设计131件。

不容忽略的是，在高研发的投放模式下，翱捷科技的经营性现金流制造能力持续承压。Wind数据显示，2022年至2024年，其经营活动产生的现金流量净额分别为-3.54亿元、-6.78亿元和-4.04亿元。不过，截至2024年末，翱捷科技账面上的货币资金大约还有26亿元。

是行业难题还是个例

4月9日15时左右，《华夏时报》记者给翱捷科技最近年报披露的证代处邮箱发送了一份采访提纲，内容主要围绕公司的财务现状和未来成长性所展开。不过，该邮件并未送达，显示“收件人的邮箱现在已满，无法接受邮件”。

当天，记者拨通了证代处电话，欲对其进行电话采访，接线的女士表示，证代正在开会。4月11日上午11时左右，记者再次拨通了该电话，接线人员称这段时间证代较忙，仍在开会，不过会转达采访一事，具体细节自己不便回答。

实际上，除了翱捷科技外，大多数芯片公司因为高研发的原因常年处于亏损状态。比如被称之为“AI芯片第一股”的寒武纪，2022年至2024年的归母净利润分别为-12.57亿元、-8.48亿元和-4.43亿元。此外还有龙芯中科，2023年和2024年的归母净利润均为负数。

王鹏认为，芯片行业壁垒较高，这是由其技术复杂性、设备及材料成本昂贵、市场竞争压力所决定的。这种高投入确实意味着芯片行业的进入壁垒非常高。技术壁垒主要体现在专利的封锁和生产工艺的复杂性上，而资金壁垒则来自于研发和设备投入的高额成本。翱捷科技亏损是行业研发阶段的典型缩影，并且有可能长期持续，不过技术成熟和市场需求扩大将推动优质企业逐步盈利。

市场如何看待翱捷科技的未来发展情况？今年3月，中泰证券对其出具研报，给予了“买入”评级。中泰证券认为，翱捷科技是国内基带通信芯片领域稀缺标的，预计2024年至2026年收入分别为33.86亿元、45.20亿元和61.95亿元。此前2月，国信证券也对其给予了“优于大市”评级，认为公司未来三年处于快速成长期，2024年至2025年归属净利润为-6.73亿元、-3.31亿元和0.39亿元。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶