霸王茶姬冲刺“新茶饮美股第一股”：募资4.11亿美元

据 IPO 早知道消息，美东时间 4 月 10 日、北京时间 4 月 11 日凌晨，霸王茶姬更新其向美国证券交易委员会（SEC）递交的招股文件。这份更新的招股文件，让霸王茶姬冲刺 “新茶饮美股第一股” 的进程再次成为行业焦点。在新茶饮市场竞争愈发激烈的当下，霸王茶姬的这一举动承载着诸多期待，也面临着不少挑战。

霸王茶姬凭啥剑指美股？

从 2024 年财报数据来看，霸王茶姬全年实现营收 124.05 亿元，展现出强大的盈利能力。利润上，净利润达到 25.15 亿元，净利率高达 20.3%，在新茶饮行业中优势明显。门店数量截至 2024 年底，全球门店总数达到 6440 家 ，其中在中国一线城市（北上广深）设有 696 家门店，新一线及二线城市门店合计 3110 家，高线城市门店占总数 59%。门店覆盖范围不仅遍布国内，在海外市场也拓展至马来西亚、新加坡、泰国等国家，海外市场布局逐步扩大。单店 GMV 表现同样优异，2024 年单店月均 GMV 达 51.2 万元、单店月均销售杯数超 2.5 万杯。

招股书显示，2025 年计划在中国和全球范围内新开 1000 至 1500 家门店，加快国内外市场的拓展步伐。同时，会加大产品研发投入，继续秉持 “超级单品 + 精简菜单” 策略，不断推陈出新，满足消费者多样化的需求。此外，还将大力投入科技领域，科技投入占募资额的 15%，主要用于大数据分析和智能决策系统建设，以此提升运营效率和管理水平。

霸王茶姬赴美 “钱” 途几何？

目前，国内已有奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城等新茶饮企业上市。蜜雪冰城上市时认购规模高达 1.84 万亿港元，认购倍数超过 5300 倍，上市当天股价涨幅超过 43%，目前市值为 1336.26 亿港元。古茗上市虽首日破发，但股价后续逐渐上涨，目前较发行价上涨 80.68%。

相比之下，霸王茶姬未来在美股的市场表现存在不确定性。美股市场和港股市场在投资者偏好、市场环境等方面存在差异。已上市的新茶饮企业在国内市场深耕多年，拥有深厚的消费者基础和较高的市场份额。而霸王茶姬虽然在国内发展迅猛且已开启海外布局，但在美股上市后面临的竞争不仅来自本土茶饮品牌，还包括众多成熟的咖啡连锁品牌等饮品企业。

扩张路上荆棘丛生，霸王茶姬能 “披荆斩棘” 吗？

霸王茶姬的产品问题近年来频繁引发关注。不少消费者反馈，饮用其产品后身体出现不适状况。以其招牌产品“伯牙绝弦”为例，澎湃新闻报道，早在2024年，霸王茶姬就因奶茶中的“咖啡因含量堪比美式咖啡”而遭到质疑。当时，品牌回应称，“伯牙绝弦”中茉莉雪芽茶汤占比高达 66%，但实际奶的比例仅为19%，冰勃朗占比8%。有消费者反映，喝完“伯牙绝弦”后出现失眠、心悸等症状，原因或与茶汤中较高的咖啡因含量有关。大杯“万里木兰”的茶多酚含量在356毫克、咖啡因含量超180毫克。对比星巴克咖啡，中杯美式咖啡中含有两份浓缩咖啡，咖啡因含量在150毫克。一杯“万里木兰”的咖啡因含量超过中杯美式咖啡。

除了咖啡因问题，霸王茶姬还陷入过产品成分争议。有网友称其鲜奶茶中添加的 “冰勃朗” 液体成分与植脂末相似 。植脂末因含有反式脂肪酸备受争议，冰勃朗成分与植脂末相似，除都含有油、糖、香精、色素、乳化剂外，冰勃朗还多含有一个增稠剂。霸王茶姬官方回应冰勃朗是一种“含乳饮料”，执行国家标准，并非植脂末，每一款产品都有配方公示和检测报告。原材料供应商圣吗哪乳业称冰勃朗作为奶茶辅料，最大的作用是调和口感，而非替代牛乳节约成本 。但这些回应仍未能完全打消消费者的疑虑（来源：贵州广播电视台-动静新闻）。

霸王茶姬销量过度依赖单一产品。2024年在中国市场 91% 的 GMV 来自 Tea Latte 即 “原叶鲜奶茶” 的销售 ，其中明星单品“伯牙绝弦”贡献巨大。过度依赖单一产品让霸王茶姬面临较大风险，一旦该产品受到市场冲击，如消费者口味突然变化，或者出现类似的强劲竞品，公司业绩将会受到严重影响。

新茶饮市场的竞争已经进入白热化阶段 。蜜雪冰城凭借低价策略构建了庞大的门店网络，古茗等品牌也在不断加速扩张，咖啡连锁品牌也纷纷涉足茶饮领域，抢占市场份额。在如此激烈的竞争环境下，霸王茶姬要保持高速增长并持续吸引消费者并非易事。从 2024 年第三季度开始，其单店销售额增速开始放缓，中国市场单店月均 GMV 由 2023 年四季度的 57.4 万元下降至 2024 年四季度的 45.6 万元，同比下滑 20.56% ，这也反映出竞争压力对其经营产生的影响。

为了在竞争中抢占市场份额，霸王茶姬频繁开展营销活动，2022年销售和营销费用为0.74 亿元，2024 年为 11.09 亿元，相比 2022 年增长了近15倍。虽然较高的营销费用在短期内可能提高品牌知名度和产品销量，但从长期来看，会压缩利润空间，影响盈利质量。如果不能合理控制营销成本，实现营销投入与产出的良性循环，将对公司的可持续发展构成威胁。

随着海外门店数量的增加，供应链本地化问题变得愈发关键 。新茶饮制作原料种类繁多，难以完全在海外实现本地化生产。如果不能有效构建海外供应链，冷链物流和关税成本的上升将增加运营成本，进而影响产品的市场竞争力和利润空间。

尽管霸王茶姬以 “东方茶文化” 为特色拓展海外市场，但中国茶饮在海外面临文化折扣问题。由于饮食习惯的差异，茶饮在海外的接受度有限，除了东南亚华裔群体外，其他地区消费者对奶茶的消费频率远低于咖啡。据国际咖啡组织（ICO）数据，2023 年全球咖啡消费总量预计 1.68 亿袋（每袋 60 公斤 ），增长率约为 2%；2024/25 年度预计增长 1.25% 左右，消费总量将达 1.7185 亿袋 ，这显示全球咖啡消费呈持续增长态势。此外，中国茶文化对于多数外国人来说认知门槛较高，海外奶茶店的主要消费人群仍是亚洲人，这在一定程度上限制了品牌在海外市场的进一步扩张。

霸王茶姬冲刺 “新茶饮美股第一股” 是其发展过程中的重要节点，2024年的财报数据为其上市奠定了一定基础。然而，对比已上市新茶饮企业的表现以及自身面临的诸多挑战，其未来在美股的发展以及全球扩张之路充满了变数。如何在复杂的市场环境中突破困境，将是霸王茶姬需要持续思考和解决的重要问题。