绝味食品净利润暴降3成，卤货卖不动了？

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

刚刚走过2023年的“高峰”，“卤味三巨头”之一的绝味食品却又在2024年陷入“低谷”。

4月10日，绝味食品发布2024年年报，报告期内公司实现营收62.57亿元，较2023年减少了10.04亿元，同比减少13.84%；归母净利润2.27亿元，同比减少34.04%；扣非净利润2.03亿元，同比减少49.39%。这也是其2017年上市以来业绩降幅最大的一年。

这一数据折射出卤味行业整体增长放缓的困境。作为曾经的“鸭王”，绝味食品正面临加盟商收缩、营销投入失效、投资失利等多重挑战。

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卤味食品进入平缓期

绝味食品成立于2008年，产品以鸭脖、鸭头等卤味食品为主。2017年登陆A股资本市场，是一家休闲卤味食品连锁品牌，与周黑鸭、煌上煌被称为“卤味三巨头”。在众多卤味食品企业中，绝味食品成立最晚，但扩张快速，是行业头部企业，有“鸭脖大王”之称。

绝味食品创始人戴文军自2005年创立品牌以来，凭借“万店计划”和加盟模式迅速占领市场，2017年上市后市值一度突破600亿元。

从主营业务来说，卤制食品是绝味食品的核心业务，2024年该业务营收约为52.24亿元，同比下降13.67%。除此之外，绝味食品的加盟商管理、集采业务营收同比分别下降26.28%和38.47%，仅供应链物流业务营收同比增长10.26%。

其中，鲜货类产品是绝味食品的营收主力。但拉长时间线来看，鲜货类产品营收增长乏力，营收规模始终难以突破。2021年至2023年，其收入规模分别为56.07亿元、54.37亿元和57.68亿元，同比分别变动15.47%、-3.03%和6.09%。2024年，鲜货类实现营收为52.24亿元，同比下降13.67%，营收占比为79.45%。

对于去年营业收入变动，绝味食品解释称，主要系销售减少。具体来看，营收占比最高的鲜货类产品销售量同比下滑11.21％。

尤其在第四季度，绝味食品的财务表现恶化程度明显加剧，单季度营收为12.42亿元，为全年四季度中最低水平；归母净亏损达2.11亿元，直接拖累了全年业绩。

绝味食品的鲜货类产品营收下滑的背后，一方面是行业竞争激烈，另一方面也与企业经营策略有关。

在2019年至2023年年末，绝味食品在中国大陆的门店数分别为10954家、12399家、13714家、15076家、15950家，持续保持增长。但绝味食品在2024年的财报中没有披露门店数据。第三方平台窄门餐眼数据显示，截至2025年3月10日，绝味食品（绝味鸭脖）在营门店数为12428家，较2023年末减少3522家，日均关闭近10家门店。

绝味食品2024年度营业收入总额62.57亿元，其中对加盟门店的批发收入占营业收入总额的73.50%，约45.98亿元，因此加盟门店的减少直接拉低了销售收入和加盟商管理费用收入。

而绝味食品“销售减少”的原因在于，当前消费环境下，消费者更倾向于高性价比产品，绝味食品等卤味品牌因价格偏高、创新不足，难以成为长期复购的单品。有消费者表示，绝味鸭脖卖得比熟牛肉还贵，折算下来鸭脖66块钱一斤，鸭头9块一个，价格过高。

市场人士表示，卤制品属于休闲场景，在这个场景，消费者的选择是非常多的，比如现制茶饮、现制烘焙、包装零食等，这些品类的进化和推陈出新都非常频繁。相形之下，卤味这个品类是逐渐老化的，这是目前绝味食品面临的最根本性的问题。

增长困境并非绝味食品独有，同在卤味行业的周黑鸭也面临压力。周黑鸭2024年报业绩显示，全年收益24.51亿元，同比下降10.7%；净利润为0.98亿元，同比下降15%，营收利润双降。同时，周黑鸭门店总数下降到3031家，较2023年减少785家。其中，自营门店净减少94家至1591家，特许经营门店净减少691家至1440家。

咨询机构弗若斯特沙利文和红餐产业研究院数据显示，卤制品行业2018年—2023年复合年均增长率仅为6.42%。寻找第二增长曲线势在必行。对于当下的增长困境，周黑鸭选择转型“卤味+多元化”，而绝味食品则表示要专注核心业务。

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投资失利成拖累

令绝味食品头痛的不仅是主营业务业绩下滑，还有近年来的激进投资和多元化布局，成为拖累业绩的隐形炸弹。

绝味食品曾在其2017年年报中写道，“在保证主营业务发展的前提下，公司整合国内优秀的餐饮和食品连锁企业，分享食品餐饮消费升级红利，为公司未来利润成长储蓄强大的动能，借此加快建立美食生态圈。”

2017年以来，绝味食品通过旗下全资子公司深圳网聚，与番茄资本、新希望等合资投资，围绕卤味、调味品、供应链等相关产业等进行布局，构筑了一个庞大的投资版图，其中包括和府捞面、千味央厨、幺麻子、盛香亭等明星消费品牌。

2022年至2024年，绝味食品累计投资支出超50亿元，押注盛香亭、阿满百香鸡等新品牌，但投资项目回报惨淡。财报显示，2022年至2024年，绝味食品的投资收益分别约为-0.94亿元、-1.16亿元、-1.6亿元，三年累计亏损超过3.7亿元。

去年10月，绝味食品发布《关于上海证券交易所信息披露监管工作函的回复公告》，由于常年投资亏损，绝味食品再度被上交所要求披露投资相关数据。

绝味食品在回复函中披露了公司2023年以及2024年半年度的投资标的情况。2023年，公司股权投资支出2.62亿元，投向绝了二期基金、金箍棒私募基金、新津肆壹伍基金、赣肴食品和江苏满贯等5家企业。当年，仅有帝煌烤卤所属的赣肴食品实现盈利，在2023年确认投资收益71.1万元，其余全部亏损，合计确认亏损1.06亿元。2024上半年，公司投资了江苏满贯、长沙拿云两家企业，均出现亏损，2024年上半年，两者确认的投资收益分别为-401.83万元和-387.63万元。

公司试图通过“品牌年轻化”扭转颓势。2024年，绝味食品签约顶流明星范丞丞为代言人，并投入6.67亿元销售费用，创下上市以来最高纪录。

不过，销售费用23%的增长并未带动当年营收的增长，却成为拖累业绩的因素之一。2024年，绝味食品的主营业务收入同比下滑13.95%。

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终止赴港上市计划

2023年，绝味食品启动了赴港上市计划。2023年3月6日，绝味食品董事会审议通过了《关于授权公司管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》。

彼时，绝味食品公开表态，赴港上市有利于“加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力”。

然而，绝味食品的赴港上市之路不到两年，就宣告终结。2024年12月，绝味食品宣布，由于公司发展战略和经营状况的调整，决定终止筹划发行境外上市外资股（H股）股票并在港交所主板上市的相关事项。

绝味食品2017年上市以来业绩发展历程，大致可以分为三个阶段。第一阶段是高速增长期，2017年至2021年，公司营收从38.5亿元增长到65.49亿元，归母净利润从5.02亿元增至9.81亿元。第二阶段开始出现增收不增利现象，2022年和2023年，公司分别获得营业收入66.23亿元和72.61亿元，但归母净利润却分别仅有2.33亿元和3.44亿元，较之前下滑明显，绝味食品将该现象归因于加大对加盟商扶持导致销售费用增加及原材料成本上涨。

第三阶段便是营收双双下降的2024年。值得一提的是，今年一季度依旧延续了这一下滑颓势。10日，绝味食品发布的2025年一季报数据同样不佳。2025年第一季度，公司实现营收15.01亿元，同比下降11.47％；归母净利润1.2亿元，同比下滑27.29％。

放弃H股上市或与当前卤味市场不景气及公司业绩低迷有关。此外，绝味食品海外市场收入占比不高。主营业务收入中，2019年，绝味食品非大陆业务营收占比仅有1.37%，到2023年，绝味食品非大陆业务营收约1.3亿元，占比为1.83%，仍不到2%。目前，绝味食品仍极大依赖大陆市场。

站在这个角度，以发行H股来为拓展境外市场做铺垫，必要性又要打一个问号。

在行业整体增速放缓与消费习惯变迁的双重压力下，绝味食品如何稳住基本盘，寻找新增长点成为当务之急。

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