金评天下｜巴菲特也看重高股息股

金融投资报评论员 刘柯

全球股市进入剧烈震荡期，这是一个考验投资眼光的时候。

记得去年在讨论巴菲特的持股结构时，很多人认为巴菲特“廉颇老矣”，手中持有太多现金，一点进取精神都没有。但现在看来，股神还是股神，至少他仓位中近三分之一的现金资产，不会随着资本市场的剧烈波动而缩水。

在4月初全球资本市场动荡的格局下，全球最富有的500位富豪总财富蒸发超过5000亿美元。然而，巴菲特的投资却稳如泰山，甚至逆势上涨了127亿美元。

究其原因，是巴菲特的重仓股跌幅小于指数跌幅。而且。像可口可乐这样的重仓股，在4月初的大跌中还一度逆势飘红。

其实市场在顺利的时候，很多人都可以利用差价赚钱。但资本市场是会剧烈波动的，而价值投资是一个长期的过程。巴菲特能在几十年的投资生涯里，靠着年化25%左右的收益率“封神”，关键是其重仓持有的都是有长期投资价值的公司，都是高股息股。

截至2024年三季度，巴菲特的前五大重仓股分别为：美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙。其中，美国运通2024年全年每股支付股息2.7美元，巴菲特旗下的伯克希尔共获得4.09亿美元的股息，而当年投资美国运通的总成本不过12.87亿美元。再来看看可口可乐，2025年第一季度，每股分红从上一季度的48.5美分提高到51美分。2024年全年其股息达到2.04美元，股息率达到3%左右。这一年化分红率虽不及美国运通，但难得的是，可口可乐坚持连续63年提高股息，这也是巴菲特在前五大重仓股中唯一一只不弃不离的品种。

股谚云：涨时重势，跌时重质。其实，从长期价值投资的角度看，任何时候，“质”都应该是第一位的，而衡量“质”的方法有很多种，比如经营业绩的持续增长、长期持续增长的股东回报等等，而巴菲特的成功在于重仓了拥有上述两个“质”的企业。

那么，A股上市公司里有没有这样的价值投资品种呢？

A股中传统的高股息板块包括银行、保险、煤炭、电力以及部分公用事业股。

其中，银行板块的整体股息率最高，股息率基本能达到3%至5%的水平。这也是为什么长线资金会不断买入银行股的原因，就是因为在目前资产荒的情况下，这个稳定的收益率水平难能可贵。因为各种权益资金的买入，五大行的股价已经迭创新高，年化现金分红率已逐步往下走。

两三年前，五大行股价尚处于底部时，股息率可以达到5.5%以上，加上每年几乎都有30%左右的派息率（每股现金分红值与每股收益比例），自然会受到长线资金的追捧。即便现在30%左右的派息率不变，但股价上涨造成股息率降至4.5%至5%一线，但依旧能吸引长线资金的关注。

此外，煤炭板块、电力板块和电信板块的部分优秀上市公司长线投资价值也不错，典型如长江电力、中国移动等。

具体到公司，我们可以找两家仔细分析一下。

第一家是国内零售银行招商银行，此前市场更看重它的成长性，不是很在乎其分红水平。但有一说一，招商银行目前的股息率依旧是上市银行中的顶流，最近几年都是35%左右的派息率。只是因为招商银行以前炒作的是内生式成长，享受了零售银行的溢价，所以年化现金分红率算下来，不如五大行和部分城商行。

以招商银行2024年的年报数据计算，其每股派发现金红利2元，派息率达到35.33%，几乎是上市银行里排名居前的了。但因为其股价不低，算下来股息率为4.86%，这一股息率依旧比很多国有大行还要高。如果从成长性看，招商银行一旦步入顺周期，肯定会是行业中的佼佼者。而且其家底殷实，拨备率和资本充足率都十分优秀，可以不靠融资就能实现内生式发展，这一优势叠加排名居前的股息率，长线资金不想关注都难。

还有一家现金分红慷慨的是中国移动。中国移动2024年营业收入超过万亿元，净利润达到1384亿元，而且承诺3年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润（派息率）的75%以上，持续为股东创造更大价值。这是什么概念呢？中国移动2024年共进行两次分红，加起来每股派现金红利4.68元左右，派息率为73%。

按其最近几年的净利润增长水平计算，2025年如果按75%的派息率分红，其每股派现金红利可能会在5元左右。按现价计算，股息率为4.54%。以中国移动的市场地位和资源禀赋，叠加其每年5%的业绩成长预期和75%的派息率，是不是会有很多长线投资者愿意争当耐心股东呢？而且从行业成长性看，在6G技术和生成式人工智能应用几何级放量的背景下，电信行业的成长性也有充足的保证。

连巴菲特去年三季度都大举买入威瑞信这样的电信基础运营商，中国移动是不是更有吸引力呢？

编辑|王为

责编|贺梦璐

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