古井贡酒营利双增 “主动降速”穿越周期

本报记者 刘旺 北京报道

4月8日，安徽古井贡酒股份有限公司（000596.SZ，以下简称“古井贡酒”）发布2024年度业绩快报。

报告显示，公司全年实现营业总收入235.78亿元，同比增长16.41%；归属于上市公司股东的净利润55.14亿元，同比增长20.15%。

从上述数据来看，古井贡酒未完成2024年营收244.5亿元、利润总额79.5亿元的目标，但总体来看，古井贡酒已经超过中国酒业协会此前公布的行业数据——2024年规模以上白酒企业销售收入同比增长5.30%、利润同比增长7.76%。

白酒营销专家蔡学飞分析认为，在行业整体处于缩量市场的环境中，古井贡酒的表现已经是超预期的高增长了。

与此同时，《中国经营报》记者注意到，不少券商机构将古井贡酒的业绩看作为“主动降速”的表现。华安证券在研报中就提到，2024年第四季度，在渠道高库存背景下，公司主动降速，以维护渠道健康。预计古8/16受益于省内消费升级趋势，仍维持双位数增长；古5/献礼版在自如动销下预计维持个位数增长；古20在商务消费场景承压下，以稳价为主，增速略有承压。

实现营利双增

业绩快报显示，公司业绩稳健增长实现营业总收入235.78亿元，较上年同期增长16.41%；营业利润77.51亿元，较上年同期增长23.36%；利润总额77.87亿元，较上年同期增长22.98%；归属于上市公司股东的净利润55.14亿元，较上年同期增长20.15%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润54.56亿元，较上年同期增长21.38%；基本每股收益10.43元，较上年同期增长20.16%。

报告期末，公司财务状况良好，资产总计405.16亿元，比本报告期初增长14.38%；归属于母公司所有者权益合计246.54亿元，比本报告期初增长14.53%。

蔡学飞认为，古井贡酒的业绩有几个亮点。首先，超过15%的营收增长和超过20%的净利润增长，已经可以看作是超预期增长；其次，利润增幅远远高于营收增幅，说明以年份原浆为代表的产品结构势能在持续走强，以至于越卖越赚钱；再次，客观来说，古井贡酒近年来在省外市场的表现也不错，特别是湖北、山东、河南市场，将“安徽模式”复制到其他市场，表现极为活跃。

酒水行业分析师欧阳千里认为，从本身来看，古井贡酒多品牌有序发力，其业务团队拥有“结硬寨、打呆仗”的能力，所以在酒业新周期依旧表现出上行的势头。

实际上，根据往年业绩数据，“年份原浆”系列依然是古井贡酒的业绩支柱。2023年该系列营收突破154亿元，占总营收75%以上，毛利率高达85%；2024年上半年营收同比增长23.12%。

古井贡酒的业绩表现也传导到了资本市场，4月9日，古井贡酒股价上涨，收盘价为178.29元，涨幅3.61%，总市值达942.44亿元。自4月8日以来，已有5家研究机构更新对古井贡酒的评级。其中，华泰证券、华安证券、东吴证券给予“买入”评级，兴业证券给予“增持”评级，华创证券则给予“推荐”评级。

三年净利翻倍

值得注意的是，2021年—2024年，古井贡酒的净利润实现了翻倍增长，由23亿元增长至55.1亿元。

对比之下，古井贡酒利润翻倍的三年，白酒行业仍处于调整期之中。2022—2024年全国规模以上白酒企业分别完成酿酒总产量671.2万千升、449.2万千升和414.5万千升，同比分别下降5.6%、2.8%和7.7%；分别实现销售收入6626.5亿元、7563亿元和7963.8亿元，分别实现利润总额2201.7亿元、2328亿元和2508.65亿元，同比分别增长29.36%、7.5%和7.8%。

显然，在行业整体处于深度调整期的背景下，古井贡酒仍展现出了穿越周期的底气。

业内有声音认为，古井贡酒的底气离不开其“金字塔式”的产品布局。比如古井贡酒·年份原浆产品系列：古5、古7卡位100—300元大众市场，夯实基本盘；古8、古16抢占300—600元次高端，宴席场景持续放量；古20剑指千元价格带，省内对抗全国名酒，省外高举高打。

蔡学飞也认为，年份原浆的优势在于并不是局限在某一价格带，而是实现了从高到低的全价格带覆盖。

券商数据显示，2024年古16、古8省内增速领跑，古20双位数增长，高端化战略成效显著。东吴证券预测，2025年古井贡酒中高端产品仍将保持强劲动能，利润结构持续优化。

华创证券此前一份研报更为具体，该研报提到，古8受益城区宴席市场增速较好，去年四季度阶段性控货打下良性基础，古16承接省内升级需求略有降速但仍延续双位数增长，古5/献礼版县乡宴席占优周转较快，古20当前仍以稳价为主。

分区域看，省内基地市场增长扎实，合肥古8韧性仍足，古16宴席势头仍强，淮南、铜陵等地持续布局；省外相对分化，江苏前期降速去库，当前已转好向上，上海亦有较好表现，河南、河北、山东延续调整。

而渠道方面，则是省内精耕+省外破局。通过收购黄鹤楼、绑定经销商利益等策略，古井贡酒在省外复制“安徽模式”。古井贡酒自2009年通过“三通工程”启动“酒店+流通+团购”的多元渠道扁平化深度分销，并通过平台公司深度绑定经销商利益，从而增强对终端的控制力，目前公司已下沉至县/乡级以下市场。

多元业务探索

记者注意到，在坚守白酒产业发展的同时，古井集团也在进行多元化探索。

以商旅领域为例，古井集团以安徽瑞景商旅集团为引领，稳居中国旅游饭店业前20强。

该集团旗下拥有两家五星级酒店——合肥古井假日酒店和亳州宾馆，以及一家四星级酒店——上海古井假日酒店，为宾客提供一流的住宿与餐饮体验。值得一提的是，其下属的古井酒店管理公司已于2016年在新三板挂牌上市，并成功打造了“城市之家”“君莱”“古井”三大酒店品牌，进一步提升了企业在商旅市场的品牌影响力。

不仅如此，古井贡酒还进军健康领域。不久前，古井健康科技公司“本草发酵营养”新品类还发布了三款战略单品——欣肝宝贝100mL小蓝瓶2.0版、B420爱顺益生菌和梦保倍小梦瓶。

据悉，古井健康2013年创立于亳州，是古井集团“白酒+”战略的重要业务板块，以现代生物发酵科技，激发东方本草的当代价值。历经十余年布局，现已打造成为全国规模最大、品种最全的药食同源中草药发酵基地。

实际上，当前本草发酵尚未形成行业标准，在2025年3月底，中国食品发酵工业研究院携手古井健康，共同启动《药食同源草本发酵饮》团体标准制定工作。该标准将首次明确本草发酵产品的原料筛选、工艺控制、功效评价等全链路要求，为行业填补空白，树立质量标杆。

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：颜京宁）