古井贡酒全国化布局奏效，穿越周期韧性十足

4月8日晚，古井贡酒（000596）发布业绩快报：2024年公司实现营收235.8亿元，同比增长16.4%；实现归属于上市公司股东的净利润55.1亿元，同比涨幅为20.15%。盈利增速超过收入涨幅已经成为古井贡酒这几年的“常态”。

2021年，古井贡酒实现归属净利润约23亿元。三年后，公司盈利已经是其1.4倍，净利润轻松实现翻倍增长。自2021年以来，古井贡酒的净利润已经连续四年保持两位数增长。

净利润增速暂居行业第一

在已经发布年报或公布业绩的6家白酒公司中，古井贡酒是净利润增速最快的一家。

古井贡酒净利润实现翻倍的三年，白酒行业逐步进入调整期。从行业情况看，2022-2024年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量671.2万千升、449.2万千升和414.5 万千升，同比下降5.6%、2.8%和7.7%；实现销售收入6626.5亿元、7563亿元和7963.8亿元，实现利润总额2201.7亿元、2328亿元和2508.65亿元，同比增长29.36%、7.5%和7.8%。向前追溯五年，即2017-2021年，全国规模以上白酒企业利润总额增速始终保持两位数。

古井贡酒能够穿越周期，凸显韧性，产品上源于公司合理的产品布局，销售上深耕省内基本盘，再谋全国化。

年份原浆是古井贡酒的核心产品。具体产品系列上，从主打100-200元市场的古5，到200元左右的古7，这两款产品帮助古井贡酒守住大众基本盘。

古8、古16和古20覆盖300-1000元的中高端市场，也是古井贡酒核心主销产品。比如，华泰证券就指出，预计2024年安徽省内古16、古8增幅靠前，同时古7省外市场稳步拓展，实现高速增长。

东吴证券也表示，预计年份原浆2024年收入同增约20%。其中，古5、献礼等合计同比实现个位数增长，古20同增双位数，古8、古16增速更快。2025年古井贡酒省内网点下沉及宴席开拓继续保持强势，预计古8、古16仍有望保持较快增长。

“北上南下”策略奏效

市场端，古井贡酒没有盲目全国化，而是打好基本盘，依托省内优势做好全价位产品线布局，然后再谋求全国化布局。

作为徽酒龙头，古井贡酒在核心区域-安徽省内地位稳固。通过“厂家-经销商-终端”深度分销方式层层推进渠道下沉。古井贡酒自2009年通过“三通工程”启动“酒店+流通+团购”的多元渠道扁平化深度分销，并通过平台公司深度绑定经销商利益，从而增强对终端控制力，目前公司已下沉至县/乡级以下市场。

从销售成绩上看，受突发事件影响，2020年公司在以安徽为首的华中地区收入略降至90.2亿元，之后华中地区收入一路看涨，至2023年已经涨至171.1亿元，占营收的比例稳定在85%左右。

2024年上半年，华中市场收入继续增长超20%至118.7亿元，2024全年较2020年实现翻倍增长的悬念不大。

在全国化布局上，古井贡酒选择“北上南下”：向北主攻华北市场，向南聚焦华南地区。2021年，公司在华北市场的收入首次破10亿元，2023年已经增长至18.4亿元，2024年实现翻倍增长已经没有什么悬念。

华南地区在2022年实现收入破10亿，成为古井贡酒又一10亿级别的市场。

浙商证券指出，区域酒龙头若想走出本省，面临两个挑战：省内能够与全国性名酒如剑南春相抗衡；省外需要具备较强的品牌力，具备广泛的消费者基础和较高的品牌定位。山西汾酒（600809）和洋河股份（002304）依靠其自身的品牌实力，实现了省外的扩张。

古井贡酒通过多年的品牌塑造，古20已经具备一定规模，省内可以实现与全国性名酒抗衡；省外市场，公司通过收购（湖北黄鹤楼），辅之以品牌投入高举高打和渠道深耕的方式扩张，有望成为本轮白酒周期中下一个实现全国化的酒企。