Mysteel解读：3月MPOB报告中性偏空 棕榈油价格重心或逐步下行

马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚3月棕榈油产量为138.72万吨，环比增加16.76%；进口为12.19万吨，环比增加82.51%；出口为100.55万吨，环比增加0.91%；期末库存量为156.26万吨，环比增加3.52%。整体来看，虽然3月消费增加明显，但产量远高于预期，另外出口增幅低于预期，最终导致期末库存增幅高于市场预估。

表1 马来西亚MPOB棕榈油3月供需平衡表（单位：万吨） 2025年2月 2025年3月 环比 路透预期 彭博预期 产量 118.80 138.72 +16.76% 131.00 （+10.30%） 131.00 （+10.00%） 进口量 6.68 12.19 +82.51% 7.00 7.00 出口量 100.21 100.55 +0.91% 102.00 （+2.00%） 103.00 （+3.00%） 期末库存 151.21 156.26 +3.52% 156.00 （+3.00%） 156.00 （+3.30%）

图1 2020-2025年MPOB月度产量统计

从生产端来看，2025年3月棕榈油产量138.72万吨，高于市场预估值131万吨，虽然3月适逢斋月、每日工作时长减少，但随着马来西亚棕榈果进入季节性增产周期、工作天数增加，最终产量月环比增幅明显高于SPPOMA统计产量增幅为12.44%，略低于MPOA预估的增幅17.66%。如图1所示，马来西亚棕榈油产量结束连续6个月下滑趋势，2025年3月产量较2023年同期128.83万吨有所增加、但仍略低于其他年份同期值。开斋节后，产区生产恢复正常，预计4月产量迎来较大增幅，持续关注产区天气情况。

图2 2020-2025年MPOB月度出口统计

从出口分析，马来西亚3月出口量100.55万吨，出口表现依旧不及市场预估值102-103万吨。此前，船运调查机构ITS统计的3月出口数据106.65万吨、环比增幅0.44%，独立检验公司ASA统计值为104.93万吨、环比增幅3.92%，船运调查机构SGS统计值为82.72万吨、环比增幅6.29%。如图2所示，由于棕榈油较豆油、菜油等油脂持续溢价，海外市场整体需求表现差劲。欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年4月6日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为208万吨，去年同期为272万吨，同比减幅23.53%。

因2月印度总食用油进口量降至四年低位、期末库存降至三年低位，该国3月份总食用油进口量预计大幅增加，根据交易商估计，2025年3月棕榈油进口为42.3万吨，较2月的37.4万吨增加13.2%，远低于SEA统计的2023/24市场年度月均值75万吨。因4月BMD棕榈油价格重心大幅下移，印度对棕榈油采购力度增强，ITS发布的最新数据显示，马来西亚2025年4月1-10日出口与上月同期增幅29.29%，ASA数据与上月同期增幅52.79%，预计4月马棕出口数据或小幅增加。

表2 三大机构马来西亚棕榈油出口情况统计（单位：吨）

日期 ITS 环比上月同期 AmSpec Agri 环比上月同期 SGS 环比上月同期 2025年3月 1-10日 249952 -25.83% 197070 -38.30% 226247 -8.55% 1-15日 420677 -7.52% 396865 -10.14% 351797 -7.93% 1-20日 629687 -14.21% 598505 -4.98% 552622 -6.62% 1-25日 835732 -8.08% 805130 -8.47% 678698 -4.23% 1-31日 1066477 +0.44% 1049254 +3.92% 827183 +6.29% 2025年4月 1-10日 323160 +29.29% 301113 +52.79%

图3 2020-2025年MPOB月度库存统计

马来西亚3月棕榈油消费45.05万吨，较2月32.91增加12.14万吨、增幅36.89%，刷新以往历史月份新高。为解决2025年初以来包装食用油短缺，以及满足斋月期间瓶装棕榈油消费需求，马来西亚3月采取干预措施保障瓶装食用油供应，从而当月使得棕榈油消费大幅增加。3月产量增加16.76%、进口增加82.51%至12.19万吨，而出口仍处于历史低值，导致马来西亚棕榈油库存止减上升至156.26万吨，稍高于市场预估的156万吨。

综上所述，MPOB公布的3月报告中性偏空，棕榈油进入增产周期，斋月等因素带动其消费增长，但海外整体需求仍被豆棕价差倒挂而限制，库存或呈累库趋势，中长期分析，棕榈油价格或随着供应增强而缓慢下行。

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