美债爆雷！专家警告：美联储今晚若不降息，股灾或重演

美债正面临超级大抛盘！

4月9日，美债收益率持续攀升，30年期收益率一度上行25个基点，涨幅超5%，创下了2023年末以来最高水平；有“全球资产定价之锚”之称的10年期收益率一度涨超20个基点，上涨幅度超4%，其他各期限国债几乎全线杀跌。

这意味着，美国国债正在被抛弃。

图：Wind，数据截至4月9日17:47

此外，美国1年期信贷违约掉期（CDS）上升7个基点至58个基点；美国五年期信贷违约掉期（CDS）升至51基点，为2023年11月以来最高水平。

据财联社报道，著名研究机构Bianco Research的创始人吉姆·比安科(Jim Bianco)统计，自上周五到现在，30年期美债收益率在短短不到三个交易日的时间内上涨了56个基点。上一次收益率在3天内上涨这么多是在1982年1月7日。

与此同时，日本长期限国债也面临巨大抛盘，日本40年期国债收益率上涨32个基点，至2007年首次发行以来最高水平。日本30年期国债收益率上行25.5个基点，创2004年8月以来新高。

美债为何被抛售？学者：美联储今晚若不降息，股灾或重演

据每日经济新闻报道，利用美债与相关期货合约之间微小价差的对冲基金（即进行“基差交易”的基金）正在大规模平仓，它们减少风险头寸的行为引发了美国国债的抛售浪潮。北美知名投行机构TD Securities的Gennadiy Goldberg指出，对冲基金正试图去杠杆，市场出现了“卖掉一切”的交易。

美国国债拍卖疲软或是其杀跌的重要原因。

周二，美国财政部拍卖的三年期国债需求创下2023年以来新低，进一步加剧了市场悲观情绪，并将给本周的拍卖蒙上阴影。

值得注意的是，美债收益率的反弹也导致交易员对年内美联储降息预期的押注再度发生变化——从一天前的5次降为4次，且下一次降息时点被再次推迟至6月。

外界也开始担忧这是否会重演2020年3月美国市场曾面临的流动性枯竭。一位不愿具名的私募基金经理表示，这更大程度取决于美联储的政策，因为美债收益大涨限制了美联储的降息空间（美债与贷款息差拉大）。

据财联社报道，知名经济学家彼得·希夫当地时间周三凌晨在社交媒体上表示，美国国债市场正在崩溃：“10年期美债收益率刚刚触及了4.5%，30年期美债收益率则来到了5%，如果明天早上(北京时间周三晚间)美联储不紧急降息并宣布大规模的量化宽松计划(QE)，市场可能会出现1987年式的股灾崩盘。”

美联储最需担心的灾难正在发生？

早在2020年3月，外国央行和遭遇赎回潮的债券基金掀起“现金争夺战”，被迫抛售最具流动性的资产——美国国债。这反过来重创了建立庞大杠杆基差交易的对冲基金，险些将混乱的国债抛售潮演变为灾难性金融危机。最终，美联储以单月扩表1.6万亿美元的“天量注水行动”，才令这场灾难得以平息。

而如今，类似的局面似乎正在再度上演。

据财联社分析，当前许多美国海外债主或对持有美债“投鼠忌器”，许多投资者也正在转向现金及类现金资产以应对当前市场波动，鉴于现在抛售股票将锁定损失，因此最唾手可得的选项便是抛售国债来筹集现金。

上周五以来，美债市场的波动性一直很高，本周如此剧烈的美债抛售强度，暗示至少有一些杠杆国债交易被强制清算。

在眼下通胀威胁持续利剑高悬的背景之下，美联储几乎没有任何可能像疫情时期那样通过大放水来救市，这也令眼下市场的处境可能比五年前要更为麻烦。

未来48小时，美国金融系统“生死时刻”？

据财联社报道，知名财经博客网站zerohedge最新总结了接下来可能需要小心事态演变的脉络：

①万亿美元的美债基差交易正在爆雷，无数的基金和银行可能正在平仓；

②系统中的流动性远远不够；

③流动性不足的冲击波可能席卷所有市场，导致股市暴跌（清算恐慌）、债券崩盘（收益率持续保障），以及外汇避险（日元飙升……而在某个时候，拐点将会到来，美元将严重短缺）；

④投资者在今明两日可能就会遇到关键的流动性耗尽事件(周三的10年期美债拍卖，随后是周四的30年期美债拍卖），如果系统中没有足够的流动性，可能会出现非正式标售失败的情况。

Zerohedge认为，未来48小时两场美债标售的结果，以及美联储是否会紧急干预，可能是美国近代史上金融系统命运最重要的时刻。

野村利率交易员Ryan Plantz在内部备忘录中也警告称，“在国债领域，掉期利差和基差交易正在融化。美国国债市场正经历职业生涯未见的大规模平仓，流动性真空已经形成。”

美债、日债曾为资金“避风港”

作为全球避险资产的“锚”，美债收益率波动是全球金融市场乃至全球经济走势的重要风向标。

今年一季度，避险资产集体走强，其中美债表现强势。作为传统避险资产，美债一季度上涨了2.6%，这是其五年来首次跑赢美股。

此外，同样被抛售的日债也是前段时间的避险资产。4月7日，日本10年期国债收益率下降至1.12%，为今年1月以来的最低水平。相较之下，作为传统避险资产的美元，在关税战升级和美国经济前景黯然失色的双重打击下，吸引力有所下降。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者分析称，当前日本10年期国债收益率下行与日元升值，正是全球资金重新定价风险、回避波动资产的信号。

李徽徽进一步分析称，日本国债是避险资金首选的无风险锚。虽然持有日元日债是市场避险行为，但对日本来说，这或许并不是一个好的信号。

“由于日本国民融入金融全球化的意识较弱，居民持有海外资产的比例低，所以，民众倾向于持有日元资产，而不像其他发达国家通过硬通货的美元对冲风险。但同时，这或许也是日本再次进入通缩，民众捂紧钱袋子的前兆。”

来 源 | 21财经客户端、21世纪经济报道（叶麦穗 吴斌）、券商中国、财联社、每日经济新闻

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本期编辑 刘雪莹 尹华禄

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