读懂IPO|好博窗控盈利滑坡重回上市“生死线”，因下游景气度不佳遭质疑业绩可持续性

本文来源：时代商学院 作者：陈丽娜

来源|时代商业研究院

作者|陈丽娜

编辑|郑琳

申报前一年净利润才刚刚达到上市标准，不料报告期内却出现净利润下滑，深圳好博窗控技术股份有限公司（下称“好博窗控”）重新被拉回上市的“生死线”上。

好博窗控于2023年3月申请深交所上市，选择适用《深圳证券交易所股票上市规则（2023年修订）》第3.1.2条标准。尽管2023年其净利润达1.94亿元，恰好满足2024年修订后的上市标准（净利润≥1亿元）。但2024年上半年，其净利润同比减少7.42%至0.74亿元，引发了市场对其持续盈利能力的担忧。

当前，在下游房地产市场低迷可能带来需求萎缩的情势下，好博窗控要想证明其业绩可持续性可谓生不逢时。而2024年修订后的上市标准对净利润要求更高，若好博窗控2024年净利润未能达到1亿元或在2025年继续下滑，其上市进程可能受阻。

3月10日，就经营业绩稳定性、是否能持续满足上市条件等主要问题，时代商业研究院向好博窗控发送邮件询问，截至发稿前，对方尚未回应。3月11日、3月31日、4月7日，时代商业研究院拨打好博窗控招股书披露的电话，但均未接通。

递表前一年上市标准刚达标，2024年上半年业绩出现下滑

根据好博窗控最初版招股书（2023年6月27日披露）和最新版招股书（2024年12月31日披露），其选择的上市标准均为同一套，即《深圳证券交易所股票上市规则（2023年修订）》第3.1.2条规定的上市标准。

值得注意的是，深交所曾在2024年对第3.1.2条规定的上市标准作出了修订。

根据《深圳证券交易所股票上市规则（2023年修订）》，申请上市的企业需要达到最近一年净利润不低于6000万元即可，然而在《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》中，这一标准变成了最近一年净利润不低于1亿元。

2021—2023年，好博窗控分别实现营业收入6.68亿元、8亿元、10.42亿元；分别实现净利润0.56亿元、0.91亿元、1.94亿元，累计3.41亿元。

好博窗控于2023年3月申报IPO，按照彼时《深圳证券交易所股票上市规则（2023年修订）》的上市标准，好博窗控在2022年的净利润需不低于6000万元。时代商业研究院发现其业绩符合上述标准。不过，按照最新的上市标准，即《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》，好博窗控的净利润需不低于1亿元，其2023年的业绩刚刚满足。

然而2024年上半年，好博窗控的业绩便开始下滑，营收和净利润分别为4.44亿元、0.74亿元，分别同比下滑2.46%、7.42%。这不由得让人思量，其2024年的净利润，能否继续满足上市要求。

而影响好博窗控业绩的关键因素之一，是下游的房地产市场。

根据招股书，好博窗控所处的家装门窗市场需求主要为房地产新房需求（包括毛坯房新装、个性化需求换装和封阳台）、存量住宅的二次装修换装及自建房新装门窗。房地产商是好博窗控的主要下游客户之一。

好博窗控称：“若未来房地产宏观调控政策导致房地产市场景气度持续下降，将影响到公司下游终端消费市场的需求。”

从2024年房地产市场的整体表现来看，情况仍难言乐观。2025年1月17日，国家统计局公布了2024年全国房地产市场基本情况：2024年，全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%（按可比口径计算）；住宅投资76040亿元，同比下降10.5%；新建商品房销售面积97385万平方米，同比下降12.9%。

在全国房地产市场整体仍处于下行趋势的情况下，房地产企业的业绩复苏仍面临较大的不确定性，好博窗控的市场机会也可能减少。

业绩增势与可比公司坚朗五金相反，遭深交所质疑业绩可持续性

自2021年央行和国家住建部正式实行房地产“三道红线”政策后，房地产行业的上游供应商便开始受到影响。

作为房地产行业的上游供应商，2022年，好博窗控仍然实现营收同比增长19.74%，净利润同比增长60.67%，令人惊讶。

在招股书中，好博窗控列举的同行可比公司共有三家，分别为坚朗五金（002791.SZ）、顶固集创（300749.SZ）、悍高集团股份有限公司（下称“悍高集团”）。而好博窗控在第一版的招股书中，列举的可比公司仅有坚朗五金一家。在深交所问询仅列举坚朗五金为可比公司的合理性后，好博窗控在后续披露的招股书中又增加了另外两家公司。

好博窗控的解释是，其认为国内上市公司中尚无与其同处于家装门窗五金行业的可比公司，故仅选取与其在业务特点上有一定相似性的坚朗五金，后续将可比公司选取标准中的所处行业扩大至“门窗五金行业”。

以此可以推测，好博窗控认为与其业务最接近的可比公司是坚朗五金。而2022年，顶固集创和坚朗五金的营收均出现同比下滑的情况，好博窗控和悍高集团则实现同比上升。

根据坚朗五金2022年年报，其营业收入、净利润分别同比下降13.16%、90.96%。坚朗五金对此解释，建筑五金企业直接受下游建筑业的影响，而建筑业的发展与房地产业紧密相关。2022年，全国房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%；房地产开发企业房屋施工面积904999万平方米，比上年下降7.2%。坚朗五金认为国内业务受房地产市场的变化影响有一定下滑。

同样属于门窗五金行业，且也处于房地产行业上游，好博窗控“突出”的业绩引起了深交所的注意。在第一轮问询中，深交所要求其说明与同行业可比公司坚朗五金、下游房地产景气度不一致的合理性；结合家装门窗市场需求、客户拓展等情况，分析主营业务收入增长是否具有可持续性。

好博窗控解释称，其目标市场为家装门窗市场，坚朗五金的目标市场为工装门窗市场，其与坚朗五金在参与下游房地产行业的环节上存在差异。

那么，2022年，在同行可比公司坚朗五金和顶固集创业绩下滑，且下游行业景气度不高的情况下，好博窗控的业绩却能大幅增长，其业绩的真实性是否经得起考究？

值得注意的是，在第一轮问询函中，深交所还要求好博窗控说明主要客户的采购频率、期末库存规模及库龄情况，是否存在向客户压货、提前确认收入的情形。

对此，好博窗控则表示，不存在向客户压货、提前确认收入的情形。但同时好博窗控也表示，家装门窗厂会根据市场销量预测情况进行适当备货，一般保持1—2个月的库存水位，年底受春节假期的影响，会适当增加库存，但不会保持较多的库存。

此外，需要注意的是，好博窗控还称，其主要贸易商中的WITHJIS INC.由于未对存货库龄信息进行统计，未能提供相关信息；沈阳浩博商贸服务有限公司为五金销售门店，订单为当地中小型门窗厂的零散订单，未对期末库存及库龄情况进行记录，无法提供期末库存及库龄的具体信息。

虽然好博窗控否认存在向客户压货、提前确认收入的情形。但其主要贸易商部分库存及库龄信息缺失，或为后续财务核查及市场解读留下悬念，好博窗控仍需进一步完善相关信息披露。

（字数：2580）

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