结构笔记丨早利雪球

▍什么是早利雪球

早利雪球是一种将远期票息前置到近期的结构设计。对雪球产品而言，投资人获得的敲出票息是按照存续期计算绝对收益，像滚雪球一样，持有时间越长积累票息越多，在敲出或未敲入存续到期时获利越丰厚；但若挂钩标的表现良好使得敲出速度过快，雪球产品存续时长较短，对经典雪球而言，投资人一次性获得的票息较少，收益有限。早利雪球则调整了票息设置，通过减少后面的票息来补贴第一阶段的票息，使得产品在第一阶段敲出的收益相比经典雪球结构更高，越早敲出越快获利。

相比经典结构，早利雪球对后市看涨倾向更强烈，尤其在短期内信心更充足。由于雪球产品存续期基本为2年或3年，早利雪球通常将第2-3年敲出票息设置在较低区间内（通常为年化4%-7%），以此提高第1年敲出票息，以下为具体示例。

▍早利雪球结构特征

1、在震荡市中获得更高的票息收益。

2、挂钩标的具备安全垫，起下跌保护作用。

3、敲入敲出要素设置适配不同投资者风险偏好需求。

4、相对经典雪球，早敲出多获利，晚敲出少获利。

▍早利雪球适用场景

1、对后市短期有看涨期待，且认为市场较为稳健，长期也不会发生大跌。

2、根据第2-3年敲出票息设置不同，反映投资者对挂钩标的短期上涨信心的差别。

▍早利雪球参考要素

▍案例情景分析

情景1：在存续期第1年内，某一敲出观察日收盘价大于或等于敲出价格，年化票息收益为名义本金的18%

情景2：存续期内某一交易日的收盘价曾小于敲入价格，且在第1年某一敲出观察日收盘价大于或等于敲出价格，年化票息收益为名义本金的18%

存续期内某一交易日的收盘价曾小于敲入价格，且在第2年某一敲出观察日的收盘价大于或等于敲出价格，年化票息收益为名义本金的5%

情景3：存续期内任一交易日的收盘价均大于或等于敲入价格，且从未发生过敲出事件，年化票息收益为名义本金的5%

情景4：存续期内某一交易日的收盘价曾小于敲入价格，且从未发生过敲出事件，到期日收盘价低于敲出价：到期绝对收益率=min(标的涨跌幅， 0)

若到期日收盘价大于等于期初价，但小于敲出价，产品收益为0%；

若到期日收盘价较期初下跌10%，需承担等于标的跌幅的亏损，到期绝对收益率=-10%

▍损益情景总结

▍风险提示

1、风险收益特征：雪球属于R5风险等级的投资品种，适合风险识别、评估、承受能力为C5的合格投资者。

2、本金损失风险：雪球挂钩于特定标的，若存续期内挂钩标的市场表现欠佳，投资者本金及投资收益将会受到影响。当产品发生敲入未敲出事件，且挂钩标的期末价格小于期初价格，投资者将根据挂钩标的下跌幅度承担亏损。

3、赎回限制风险：雪球在未发生敲出事件的情况下，将持有至存续期结束，在此期间若无特殊情况，产品不设置开放日，投资者无法提前退出。

本文源自：中证报价投教基地