上海
在本月的投资展望里，我们重点关注一个正在逼近的潜在风险：特朗普可能会把经济逼到衰退边缘，迫使美联储提前大幅降息。这可能引发新一轮的市场震荡，甚至成为今年最重要的“转折点”。
眼下市场已经预计美联储会降息两到三次，但很多人还担心通胀又抬头了。我们认为，这种担忧更像是一种“假象”——真正要担心的，其实是特朗普掀桌子。
美联储主席鲍威尔虽然嘴上很“鹰派”，说要继续控制通胀，但他肩上还有一项重要任务：保证就业。如果特朗普用关税和财政紧缩政策打击市场信心，搞得经济一下子刹车，美联储降息就是迟早的事。
我们判断，最终鲍威尔还是会低头。因为他的任务是保增长保就业，而特朗普的做法可能正好逼他不得不动手。等到美联储真的开始宽松，那特朗普的减税计划可能就可以顺利推进。
四月：今年最关键的时刻
这个月初将是市场的关键节点，多个重大事件几乎是连轴转：
- 3月通胀数据
即将公布，有可能高于预期，再次引发市场对“加息还是降息”的争论。
- 4月2日
特朗普宣布对多国征收新一轮“报复性关税”，点燃全球贸易战。
接着就是美国非农就业数据，一旦明显强于或弱于预期，市场都会大幅波动。
同时，全球其他地区也不太平：
- 加沙停火谈判可能破裂
- 乌克兰局势反复
- 伊朗核问题再度紧张
这些都可能加剧市场不确定性。
我们认为，现在是“提前防守”的时候。我们已经增加了政府债券的配置、减少信用债，降低组合风险。同时也做好了准备：如果市场出现明显回调，反而可能是一个“抄底”的好机会。
虽然整体来看，我们仍保持对2025年温和上涨的信心，但今年的市场不会平静，会比过去两年更容易震荡，更考验投资者的心态。
特朗普vs鲍威尔：谁会先让步？
现在的问题来了：特朗普会不会逼美联储提前大降息？
这是一个“囚徒困境”——
特朗普需要经济宽松、市场繁荣，这样他才能搞财政刺激和继续减税；
鲍威尔要压住通胀，不能轻易降息；
但如果经济真的衰退了，鲍威尔也只能“被迫妥协”。
从目前的情况看，我们更倾向于认为美联储会先让步，理由很简单：
特朗普正准备推新的减税计划，财政缺口巨大，得想办法融资；
关税政策是他“曲线救国”的手段——用贸易战来加压美联储；
降息能大幅降低政府债务的利息成本，这对特朗普的财政政策至关重要。
而鲍威尔的顾虑也很多。虽然他不想被政治干扰，但就业数据一旦恶化、市场继续下跌，公众会要求美联储出手。他手上还有4.5%的降息空间，社会也在等他“放大招”。
很多人担心关税会推高通胀，但实际上，历史数据显示：关税在短期内会推高物价，但长期会打击经济，导致核心通胀反而下降。
1930年、1970年代、甚至2018-2020年的中美贸易战，都是这样。经济增长下滑、失业上升、资本支出停滞……这些才是最终杀伤力最大的后果。
总结一下：
特朗普的政策可能故意制造短期混乱，倒逼美联储提前大幅降息；
这一切可能在四月集中爆发：通胀、就业、关税、战争……都将左右市场；
短期市场会很震荡，但长期机会也会随之而来；
美联储大概率会先让步，市场最终或仍能实现正回报。
我们的建议：
保持耐心，不要盲目追涨杀跌；
增加防守配置（如政府债券）；
准备好迎接波动，也准备好低位出手。
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