下周行情推演

针对特朗普对等关税政策，我们4月3日晚上宣布反制。我们开始清明假期，外盘还有两个交易日，先来看一张天风期货整理的表格：

这两个交易日美股几大指数跌幅接近和超过10%，原油、铜和铝等大宗商品也是一片腥风血雨，新加坡A50指数跌4.46%，表格中没有列出的纳斯达克中国金龙指数跌9.74%，明天A股低开没跑，预计上证指数低开2%-3%左右。‍‍‍‍

表格中暴涨的VIX是恐慌指数，过去30年中，VIX指数有5次突破40（当前位于45.32），这5次分别是1998年长期资本管理公司危机、2002-2003 年互联网泡沫破灭、2008-2009年金融危机（次贷危机）、2011年欧洲债务危机、2020年新冠疫情，以及这次的特朗普对等关税政策。

从强度上看，2008-2009年金融危机最为恐慌，其次是2020年的疫情，现在的对等关税政策排名第三。回顾历史行情，恐慌指数突破40，对应的是底部区域。但目前还不知道这个恐慌指数是否继续上升，因为关税的博弈还在深化。‍

黄金在对等关税出台后反而见顶大跌，一方面是关税政策已经明朗，获利盘止盈，另一方面则是全球股市过快下跌，导致场内杠杆资金出现流动性危机，被要求追加保证金，这就冲击到黄金持仓，所以投资者不得不卖出黄金去拯救陷入困境的其他账户。

关于接下来一周A股的走势，我们不得不考虑以下几点：‍‍

上周四上证指数收盘跌0.24%，不排除有无形之手托市，所以没有完全反应关税的冲击。明天的干预力量大概率会继续出手，但部分机构还是会坚决出逃。大家可以去看看上周四跌停板上的几家出口占比较高的果链公司的成交回报，机构在卖出榜现身频次很高。一些ETF等被动资金也会卖出，市场情绪得到较大宣泄。

这期间市场流动性冲击不得不防，接近2万亿的融资盘有一部分不得不平仓，杠杆较高的商品期货投资者这几天已经收到补充保证金的通知，否则要被强制平仓。如在无形之手干预之下，情况就不会很糟糕。‍

明天的行情预计分化较大，出口含美量和转口贸易含量较高的板块是重灾区，尤其是机械、新能源汽车、光伏、化工、电子信息等出口导向型行业或首当其冲，所以有这部分持仓的投资者，最好是尽早回避。而消费内需以及国产替代板块成为资金首选，如水电、新兴消费、医药、猪周期等。不过经验不足的投资者建议等市场情绪得到较大宣泄以后再参与为好。

关税博弈接下来将如何演绎？在我们宣布反制措施以后，下周特朗普有一定概率会进一步加征关税，我们可能会再一次反制。博弈升级以后，市场也会继续走低，不过敏感度也会下降，因为继续加高关税已经意义不大了。‍‍‍

博弈到一定阶段，显然都会回归谈判桌。以战促和，战是为了拿到更多的谈判筹码。

我们这次快速推出反制措施，显然是有了充足的准备。从贸易结构上看，中国出口到美国的主要都是手机、电脑、电池、玩具、家具等终端消费品，而从美国进口的主要都是大豆、天然气、原油等原料大宗商品和中间工业品。所以打起贸易战来，美国的消费者所能感知到的疼痛度更明显和直接，而中国的企业端感受到的直接疼痛度更强。‍‍

美国通胀的走高，将引发更大的抗议浪潮，施压特朗普关税政策。当然对等关税政策还留有谈判余地，特朗普最终目的归总起来不外乎三个：平衡美国财政收支压力；促使制造业回流美国；借关税之手开展一轮中美产业博弈（如上世纪70-90年代美日贸易战）。为达到目的，特朗普通过打破现有的WTO贸易体系，构建一套更加偏向美国利益的全球贸易新规则。

很多人认为2018年第一次贸易战我们经历过了，2018年关税博弈之后，美国财政并未改善，制造业并未回流，并且中国制造业快速升级且出口占全球份额持续走高。所以特朗普想要达到任何一项目的，本轮关税博弈烈度要高于2018年。

当前比2018年要好的地方是，房地产从高处回落超过3年，P2P、中小银行等区域性金融风险基本出清，对美国出口占比大幅下降，地方政府的债务有了化解方案，所以政策有了足够的加码空间。

在接下来一段时间，刺激政策无疑会加码，消费补贴、生育补贴等，货币政策方面，降准降息，房地产方面，进一步减免地产税费、城中村改造、商品房收储等等。