深夜大跳水！暴跌超1500点

作 者丨吴斌 胡慧茵

编 辑丨李莹亮 包芳鸣 黎雨桐

特朗普宣布对等关税，全球市场震动！

美股大跌，苹果市值瞬间蒸发3000亿美元

北京时间4月3日晚间，美股三大指数开盘跳水，截至发稿，道指跌超1500点，跌幅3.55%，纳指跌近5%，创去年9月份以来新低。标普500指数跌近4%。

科技股、芯片股重挫，苹果跌超8%，幅度之大，足以让其市值瞬间蒸发3000亿美元（约合人民币21846.3亿元），从3.37万亿美元降至3.07万亿美元。

亚马逊跌超8%、特斯拉跌超5%、Meta跌超7%。

截至3日晚间发稿，美元指数日内下跌超2%，失守102，为2024年10月以来首次。

布伦特原油期货跳水，跌幅一度超过7%。

市场恐慌情绪蔓延，有“恐慌指数”之称的标普500波动率指数（VIX）涨超24%。

亚太股市也受重挫

4月3日，亚太市场主要股指多数下跌。其中，以日韩和越南股市的跌势最为惨烈。

日经225指数开盘就下跌1.91%，跌幅在几分钟内迅速扩大至4%，并跌破35000点。之后跌势有所收窄，截至当日收盘，日经225指数跌幅略微收窄至2.77%，报34735.93点，创去年8月以来的新低。

摩根大通分析师在报告中指出，自美国宣布25%的汽车关税将于4月3日生效以来，日本股市已大幅回调，表现落后于其他主要市场。

同日，韩国KOSPI指数开盘跌超2.7%，不过随后震荡回升，截至收盘，其跌幅收窄至0.76%，报2486.7点。

对于日韩股市的下跌，受访专家普遍认为与其对国际贸易的高度依赖有关。长城证券首席经济学家汪毅向21世纪经济报道记者表示，由于日韩经济高度依赖对美出口，尤其是汽车、电子产品等，高关税将直接打击其核心产业。另外，韩国的半导体和汽车出口面临成本上升压力，市场担忧其经济增长前景。

中国银行研究院高级研究员王有鑫向记者表示，日韩股市下跌幅度较大，一方面与市场情绪恶化有关，此前市场对美国针对日韩推出“对等关税”且税率超过20%估计不足，关税政策加剧了市场对日韩经济前景的担忧，导致投资者信心下降，资金流出股市。另一方面，出口受阻将导致日韩企业订单减少，企业盈利预期下调，进而影响股市表现。

亚太地区其他股市的表现也不乐观。澳大利亚S&P/ASX 200指数开盘后便快速下挫，跌幅一度扩大至近2%。截至收盘，澳大利亚S&P/ASX 200指数收跌0.94%，报7859.7点。越南股市领跌东南亚股市，越南胡志明指数收跌6.68%，报1229.84点，创2001年以来的最大单日跌幅。

美国有效关税率升至百年高点

当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。10%的基准关税税率将于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效。此外，特朗普还宣布国家紧急状态，以提高美国的竞争优势，保护美国主权，并加强美国国家和经济安全。

据新华社报道，特朗普展示的所谓“对等关税”图表显示，美国对中国实施34%的“对等关税”，对欧盟实施的“对等关税”为20%，对巴西、英国实施10%的“对等关税”，对瑞士实施31%的“对等关税”，对印度实施26%的“对等关税”，对韩国实施25%的“对等关税”，对日本实施24%的“对等关税”，对印尼实施32%的“对等关税”，对泰国实施36%的“对等关税”，对越南实施46%的“对等关税”，对柬埔寨实施49%的“对等关税”。

在特朗普最新高于预期的关税出炉后，人们惊讶地发现，美国的有效关税率已经升至百年高点。

根据Evercore ISI测算，美国的有效关税率或从2024年的2.4%升至29%，超过1930年《斯穆特-霍利关税法》实施后约20%的关税水平。

长城证券首席经济学家汪毅对21世纪经济报道记者表示，当前关税水平堪比美国大萧条前夕，若持续可能引发全球性衰退，供应链复杂性与政策工具多样性或使冲击更深远。

除了部分谈判考量，华尔街担忧这次关税在很大程度上是“来真的”，和各国谈判过后关税下降空间可能有限。汪毅分析称，华尔街的担忧不无道理，关税的长期性目标与政治博弈逻辑表明，短期内关税大幅下降空间有限。未来关税走向取决于美国经济韧性、多边谈判进展及地缘政治风险。

一方面，关税生效前各国仍有一些谈判空间。开源证券宏观高级分析师潘纬桢对记者表示，特朗普设定的额外个性化关税生效时间为4月9日，说明其可能在等待贸易伙伴的回应，在此期间需要关注美国与部分贸易伙伴之间的谈判与沟通。大概率美国会给予部分国家/产品一定程度的关税豁免或减轻，其最终的实际执行力度应该会有所下降。

但另一方面，不管怎样，美国的有效关税率大幅升高已是势在必行。潘纬桢分析称，本次对等关税总体力度较高，2024年美国进口商品总体关税税率（征收关税金额/全部进口商品金额）仅略超2%，如果当前关税政策实施，则其有效税率将在此基础上大幅提升，从而对美国和全球经济产生严重冲击。

和胡佛时代类似，虽然特朗普口口声声说是为了选民加关税，但最终的苦果恐怕还是美国民众来咽。美国零售联合会表示，关税是美国进口商缴纳的税款，将转嫁给最终消费者，可能会对数百万美国企业产生负面影响。在特朗普第一个任期内，关税的影响几乎全数转嫁给了美国消费者。

尽管特朗普声称加征关税将有助于为美国政府带来收入，并振兴美国制造业，但经济学家和商界人士纷纷警告，这些关税措施将推高价格，损害美国消费者和美国企业利益。

申万宏源证券首席经济学家赵伟对记者表示，中长期看，关税战将加剧美国衰退风险。借鉴历史经验，1930年《斯穆特-霍利关税法》将美国关税提高了20%，到1932年，平均关税率已攀升至近60%。这产生了两大影响：一是贸易争端加剧；二是加速美国衰退，CPI增速从1930年4月的0.6%降至1931年11月的-10.4%。

近100年前的全球贸易战被普遍认为加剧并延长了大萧条的影响，美国经济在关税法案通过后持续恶化，直到1933年罗斯福上台、新政实施后才触底反弹。

关税回旋镖或反噬美国经济

特朗普关税冲击尚未完全显现，美国经济已然面临“滞胀”风险。

4月1日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，3月美国ISM制造业PMI指数下降了1.3点至49，坠入衰退区间。同一天，美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）数据显示，2月份美国的职位空缺数进一步降至760万个，低于1月份的780万个。

亚特兰大联储的GDPNow模型对2025年美国第一季度GDP的预估值本周进一步降至-3.7%，3月28日的上一次预测为-2.8%。即便参考剔除黄金进口影响的“替代指标”，美国一季度GDP预计也将萎缩1.4%，较上一次的-0.5%进一步恶化。

在“对等关税”的冲击下，未来美国经济形势或进一步恶化，面临更加严峻的“滞胀”风险。投资银行Piper Sandler预计，特朗普的关税政策对美国经济前景的影响比预期更为剧烈和黯淡，关税将使美国通胀率上升2.6个百分点，并对经济增长造成相应的重大负面影响，未来三个月美国经济将以-1%的年化速度萎缩。

汪毅对记者表示，虽然“对等关税”政策短期带来财政收入和产业回流预期，但长期将加剧美国经济的“滞胀”困境。当前数据显示，通胀高企与经济放缓的叠加效应已初步显现，政策制定者面临“进退两难”的困局。若无法有效协调贸易、货币与财政政策，美国恐重蹈20世纪70年代的滞胀覆辙，对全球经济稳定构成重大威胁。

与此呼应的是，美国前财长萨默斯也表示，特朗普政府的关税政策势必会对经济造成类似石油危机的冲击，造成产能萎缩，推高物价，并导致失业率上升。“讨论这一事件应像我们通常讨论油价飙升、地震或干旱那样，作为一种供应冲击来看待。”

在特朗普关税的搅局下，美联储货币政策也面临更大困境。富国银行首席经济学家杰伊·布莱森分析称，这让美联储进退两难，若经济放缓、失业率上升，美联储需要降息刺激；但如果通胀因此攀升，又需加息抑制。这使其政策空间极度受限。

短期内美联储或按兵不动，观察更多经济数据。美联储理事库格勒表示，随着企业适应铝等中间产品价格的上涨，以及家庭可能调高预期，美国关税的上涨可能会带来比预期更持久的通胀。通胀向2%目标回落的进程最近有所放缓，甚至可能陷入停滞，这是维持利率在当前水平的原因之一。

鉴于特朗普宣布的“对等关税”比预期要严厉，野村上调了美国通胀预期，下调了经济增长预期。美联储近期将继续关注通胀问题，然而，经济增长面临的下行风险增加，以及更提前的通胀冲击，应该会让美联储降息行动更早恢复。野村预计美联储将在今年12月降息一次，然后在2026年第一季度连续降息，而此前野村预计美联储在2026年第二季度之前不会降息。

市场对美联储降息的预测则更加激进，特朗普宣布“对等关税”后，交易员加大美联储6月开始降息、到10月时将降息三次（每次25个基点）的押注。

展望未来，汪毅对记者分析称，“对等关税”加剧滞胀风险，正在重塑美联储的政策优先级。尽管短期内通胀仍是政策制定者的主要关切，但经济衰退的潜在威胁（尤其是关税对出口和供应链的持续冲击）可能迫使美联储在2025年下半年转向降息，以优先稳定经济增长。这一转向的时点与幅度将取决于关税政策的实际冲击、经济数据的演变以及全球央行的政策协同。

SFC

本期编辑 黎雨桐

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