北京
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
出品｜公司研究室IPO组
文｜曲奇
日前，京东工业股份有限公司向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，这是京东工业第三次冲刺港股IPO。
京东工业是京东集团旗下面向B端的一家轻资产公司，主要为工业领域客户提供技术服务。2022年至2024年，京东工业收入从141亿元增长至204亿元，但毛利率从18.0%降至16.2%。IPO前，京东工业估值约为67亿美元。
IPO前估值67亿美元
京东工业是京东集团旗下的工业供应链技术与服务企业，2017年开始独立运营，次年成为京东一级品类。
京东集团自2014年上市后，刘强东就开始着手以京东为孵化器，分拆成熟业务，“用更多的业务复制京东模式，再造一个京东。”
2020年12月和2021年5月，京东健康、京东物流先后在港交所上市，两次分拆上市均采用了搭建VIE架构的方式对境内经营实体进行控制，母公司京东集团均保持对子公司的控制权。
2019年11月，京东工业在开曼群岛注册成为获豁免有限公司，2020年8月获得由纪源资本、红杉中国等领投的2.3亿美元A轮融资，2023年3月完成由阿布扎比主权基金Mubadala与阿布扎比投资基金42XFund共同领投的3亿美元B轮融资，投后估值约为67亿美元。
2023年3月完成B轮融资后，京东工业便开启港股IPO征程，如今已是第三次向港交所递交上市申请。
IPO前，京东集团通过其全资子公司持有京东工业已发行股本总额的78.84%。京东集团创始人刘强东通过Max I&P Limited持有京东工业3.68%股份，通过京东集团等实体合计持有京东工业82.52%的投票权。
目前，刘强东担任京东工业董事会主席，宋春正为执行董事兼首席执行官。
毛利率由18.0%降至16.2%
在京东集团体系中，京东工业具有强B端属性，其客户主要为工业供应链上的各类参与者，覆盖制造业、能源业、交通业和其他综合行业。
京东工业的收入主要来自两大板块：商品收入和服务收入。其中，商品收入主要来自工业品销售，即向客户销售MRO产品（非生产原料性质的工业用品）及BOM（生产物料）产品。服务收入主要来自提供交易平台、广告和技术等服务的收入。
2022年至2024年，京东工业营收分别为141亿元、173亿元和204亿元，复合年增长率达到20.1%。
其中，商品销售的收入分别为129亿元、161亿元和192亿元，复合年增长率为21.7%，收入占比分别为91.5%、93.0%、94.0%。
同期，服务收入稳定在12亿元附近，但值得注意的是，2022年至2024年，交易平台收入分别为6.4亿元、5.6亿元、4.1亿元，逐年下滑。
毛利率方面，2022年到2024年，京东工业毛利率分别为18.0%、16.1%、16.2%，整体呈下滑趋势。
报告期内，京东工业盈利能力提升，2022年到2024年净利润分别为-13亿元、480万元、7.6亿元。
近四成收入来自京东集团
据灼识咨询，中国为全球最大的工业供应链市场，2024年工业供应链规模为11.4万亿。
不过，国内工业供应链市场集中度较低，竞争较为激烈。按2024年国内工业供应链技术与服务的交易额计算，京东工业以288亿元交易额为行业第一，但市占率仅4.1%。
商业模式上，京东工业采取轻资产模式，大部分订单可由供应端直接发货给需求端完成，最大限度减少在物流方面的投入。
具体来看，在工业供给侧，京东工业将海量商品的参数标准化及数字化，并为用户提供数智化采购业务，如通过智能决策优化履约安排，帮助用户降本增效、透明采购；在客户需求侧，京东工业将业务延伸到客户内部，帮他们进行采购规划和供应链系统建设。
不过，京东工业的轻资产模式是通过整合第三方交付能力得以实现。京东工业大部分物流及仓储服务由京东物流提供，绝大部分采购量来自京东集团。这导致京东工业与京东集团间形成关联交易。
根据招股书，2022年至2024年，京东工业来自京东集团平台（包括服务收入及京东五金城）带来的收入分别为67亿元、75亿元、81亿元，收入占比分别为47.1%、43.4%、39.7%。
本次IPO，京东工业拟将募资额用于未来4—5年进一步增强工业供应链能力、跨地域的业务扩张、潜在战略投资或收购、一般公司用途及营运资金需要。
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