北京
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周四凌晨3点，特朗普就要宣布实施对等关税的细节了。
据消息人士透露，目前有三种备选方案，一是对各地区普遍加征20%关税，二是根据各地区对美国的关税幅度，分10%和20%两档加征；三是更具针对性的方案，只对部分地区征收全面关税，税率也会适当降低。
具体是什么样，就看今天夜里宣布了，目前市场预期对我们的增量冲击相对会较小，因为之前已经对我们加过了20%关税，对欧洲、日韩、加拿大、墨西哥反而可能有较大的边际影响。
加征关税给贸易带来额外成本，通常由供需双方共同承担，卖方会牺牲一定幅度的利润，买方也要承受一定幅度的价格上涨。
利润降低，会让一部分卖方退出；价格上涨，也会导致一部分需求下降。最终的结果就是经济总的产出减少，如果减少太多，就会出现衰退。
美国如果对全球都施加更高关税，肯定会冲击全球经济，但美国自身也会受到冲击。
特别是，如果其他地区也对美国施加反制措施，那就会变成美国和其他地区之间都有较高的贸易成本，而其他地区彼此之间贸易成本较低，结果就是美国和全球贸易被削弱，而其他地区之间的贸易替代性扩张。如果变成这样，最受伤的反而会是美国自己。
特朗普之所以要使用关税为武器，有两个目的，一是作为谈判筹码，希望在与其他地区的利益划分中争取更多，二是他认为加征关税后，本土制造业能获得价格优势，可以鼓励制造业回迁。
这两个目的能不能顺利实现，其实也都不好说。
美国作为一个庞大的消费市场，有很多地区依赖于向它出口以实现经济发展，对于这些高度依赖向美出口的地区，关税确实是个很好用的谈判筹码，可以被迫对方让出更多利益。但那些对美出口占经济总量比例较小的地区，影响就不会那么大，也就不会愿意任人宰割。
制造业回迁也没有那么容易，产业链和物流系统的打造不是一朝一夕就能完成的，特朗普这一届政府倡导的关税政策能持续多久，是否足够长到值得去产业链重构，都是需要考虑的风险。
我是觉得，对全球加征所谓的对等关税，并不是个太明智的政策，至少在经济层面是可能吃亏的。不过这些也都是闲聊，我自己做决策，其实不太会考虑这些宏观因素，宏观有太多的不确定性，很难去分析出路径会怎么走，无论对美股还是A股，我都不会考虑这些宏观情景。
我会更关注市场价格本身，比如现在美股这个价格，我觉得并没有太多的吸引力，即便错过了，也并不算错过绝好的机会；但如果将来美股真的跌了很多，那即便宏观环境变得更差了，我也会考虑买一些。A股也是一样，我也不会去依赖经济多久复苏这些判断去决策，还是看位置，目前中等就继续等着，没机会不动，有机会再动。
2025年4月2日估值：
股债利差估值分位9.9%，股票相对债券吸引力更高；
A股PE分位58.2%，PB分位15.5%，估值处于中等偏低区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌28.8%，距近15年的中位估值位置，还需涨7.3%。
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