云南白药2024年度业绩创新高 中医药龙头从“优秀”向“卓越”的关键跨越

3月31日晚，中药龙头云南白药交出了一张高增长的答卷。

财报数据显示，云南白药多项指标刷新历史纪录。其中，营业收入达400.33亿元，同比增长2.36%；实现归母净利润47.49亿元，同比增长16.02%；扣非后归母净利润为45.23亿元，同比增长20.18%。这份成绩不仅超越此前多家券商预测，还显示出云南白药稳健增长的态势。

从细分财务数据和业务板块来看，云南白药在稳增长基础上实现了经营质量的跃升，收入结构明显优化，盈利水平和能力持续提升。

站在全球产业变革的十字路口，云南白药交出的答卷不仅指向了结果，更指向了一家中医药龙头企业如何从“优秀”升级为“卓越”的畅通路径——通过战略目标的清晰定位，内生外延并重的策略，积极构建发挥“链主”效应，云南白药给出了一家中医药企业如何成为国内领先、世界一流的现代医药产业集团的标准答案。

营收、净利润创历史新高 连续三年分红率超90%

克服外部复杂环境挑战，云南白药交出了一份营收和扣非归母净利润创新高的成绩单。

2024年，云南白药多项财务指标刷新历史纪录。其中，营业收入首度突破400亿元大关；实现扣非后归母净利润45.23亿元，同比增长20.18%，创历史新高。

Wind资讯数据显示，2024年末，券商预测云南白药2024年全年实现归母净利润最大值为46.80亿元，同比增长14.31%，中值为45.56亿元，同比增长11.28%，可以看出云南白药实际利润规模及增速均超市场预期。与已披露2024年年报的中医药企业比较，云南白药营收及利润规模均稳居行业第一梯队。

经营业绩创新高的同时，云南白药以切实行动回馈投资者，拟向全体股东每10股派发现金红利11.85元（含税），本次现金分红总额为21.14亿元，叠加2024年三季度已实施的特别分红21.64亿元，公司2024年预计现金分红总额达42.79亿元，占全年归母净利润的90.09%。截至目前，云南白药已经连续三年分红率超90%。

从细分数据看，云南白药的发展质量指标也持续改善提升。报告期内，公司经营性现金流净额达42.97亿元，同比增长22.68%，创近三年新高；加权平均净资产收益率（ROE）提升至11.99%，同比增加1.48个百分点，创近四年新高；销售费用和管理费用同比分别下降2.26%和1.98%，存货周转天数持续优化，运营效率显著提升。公司持续保持健康的资产结构，2024年末资产负债率26.55%，货币资金余额108.88亿元。

从业务板块来看，公司业务结构持续优化。报告期内，云南白药工业收入占比提升至36.14%，增速达5.30%，工业毛利率65.93%，创近13年同期新高。其中，云南白药药品事业群和健康品事业群分别实现主营业务收入69.24亿元和65.26亿元，同比增速分别为11.8%和1.6%。

药品事业群中，10个单品销售额破亿；明星产品云南白药气雾剂销售收入突破21亿元，同比大增26%；云南白药膏、胶囊、创可贴等核心产品均实现显著增长。健康品业务中，云南白药牙膏继续稳居渠道市场份额第一梯队，防脱洗护品牌“养元青”销售收入同比增长30.3%。中药资源事业群在报告期内实现对外收入17.51亿元，同口径下同比增长约3.13%。

在工业板块持续发力的同时，医药商业板块运营效率进一步提升。省医药公司稳固营收基本盘，实现主营业务收入246.07亿元，并且在管理效率及风险管控方面有进一步优化提升。

行业分化加剧 云南白药从“优秀”到“卓越”的路径清晰

从中药行业上市公司已经披露的2024年年报中可以看出，中医药行业呈现出加速分化、结构优化与多元化转型的趋势。

行业中头部企业依托全产业链布局和创新驱动实现稳健增长，而部分传统药企因产品单一或渠道依赖面临增长压力。云南白药、华润三九等营收超百亿的企业凭借品牌优势、全产业链布局和多元化产品线，保持稳定增长和远期成长空间。而部分高度依赖单一品种或传统渠道的中药企业，如部分区域性中药品牌受到集采、成本上升及消费环境等因素影响而导致业绩承压。

以云南白药为例，公司多年来将上市品种二次创新开发、创新中药开发、创新药研发成果分别作为短、中、长期项目，已经构建起一条路径清晰的增长路径。

根据云南白药年报披露，在短期项目方面，云南白药目前在研项目涉及二次开发的中药大品种11个，开展项目25个，例如开展云南白药胶囊预防多发伤患者深静脉血栓及预防髋部骨折术后血栓研究，开展云南白药胶囊促骨愈合、云南白药胶囊辅助牙周基础治疗影响相关研究等。中期项目如1.1类创新药全三七片、附杞固本膏等均在报告期内取得重要临床研究进展。长期项目则以核药为中心，INR101项目在去年11月完成I/IIa 期临床总结报告，INR102项目递交pre-IND沟通交流申请。2024年6月，公司引进抗体药物KA-1641的相关专利，并将展开研究开发活动。

值得注意的是，云南白药选定的“新赛道”——核药行业作为精准医疗的重要领域，展现出强劲的发展潜力，全球市场规模预计将从2023年的84亿美元增长至2030年的294亿美元，年复合增长率达20%。行业仍面临原材料依赖进口、技术壁垒高等挑战，未来具备创新研发能力和前沿布局的企业在这一高增长赛道中仍有巨大机遇。

在瞄准核药的同时，云南白药还积极拥抱人工智能机遇。目前，公司明确将“AI+医疗”定位为战略转型的核心方向，将人工智能、大数据及云计算等AI技术深度融入种植、加工、研发、生产、营销等各个环节，加速实现数智化转型，重点聚焦于中药现代化与健康产品的智能化升级。

在中医药产业格局正在经历深刻变革的当下，云南白药的短中长期布局不仅映射了中国药企的转型升级路径，更揭示了传统中医药与现代生物医药融合的明显趋势。

除了横向拓展外，云南白药积极推进全产业链布局，2024年，云南白药围绕种业、种植、加工、市场、品牌等，加快推进中药材产业高质量发展。种业方面，成立云南省首家专业从事中药材种业的公司，为产业提供种质源头的管控和资源支持。种植方面，2024年申报GAP品种7个，对应基地面积4593亩。加工方面，丽江文山平台实现开放共享，景谷、鲁甸、屏边初加工平台初步构建，带动产量大幅提升。市场方面，云南中药材的产业互联网平台——“数智云药”平台正式上线，涵盖交易、检测、物流、金融等产业配套服务功能，2024年交易金额突破1亿元。

云南白药作为中药头部企业，在技术、品牌、渠道、资金、人才等方面积蓄了丰富资源和明显优势，在打造全产业链龙头，充分发挥龙头链主型企业的示范、引领和带动作用方面更具优势。在全产业链竞争与中医药政策红利的双重驱动下，全产业链龙头的确定性趋势或将更加明显，云南白药的高质量发展值得期待。

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文/林一