CCER与CEA出现分化和倒挂，市场预期短期内差距仍将维持

4月1日，核证自愿减排量（CCER）成交量9吨，成交额900.90元，成交均价100.10元/吨；全国碳排放配额（CEA）行情开盘价86.25元/吨，收盘价85.51元/吨。

近日，CCER价格高于CEA价格，且市场预期这种价格差距在未来一段时间内仍将维持。

3月29日，复旦大学可持续发展研究中心公布了2025年4月复旦碳价指数结果，CEA价格指数呈现下跌趋势，而CCER价格指数则有所上涨。根据复旦大学可持续发展研究中心的预测，2025年4月CEA的中间价为87.05元/吨，而CCER的中间价为90.50元/吨，预期价格差距为3.45元/吨。

要知道，就在2024年1月22日，CCER市场重启的那一天，CCER的平均价格是63.5元/吨，稍低于CEA当天70.67元/吨的价格。

CCER与CEA开始出现分化和倒挂。

通常情况下，CCER价格是锚定CEA的，并适当低于CEA的价格，这样强制控排企业才有动力去购买CCER，用于抵消配额的清缴。

图/IC

CCER市场和CEA市场为何会出现倒挂？

CCER价格高于CEA价格，是市场供需关系、政策调整、绿色溢价、金融属性增强以及市场预期等多种因素共同作用的结果。

首先是供需关系，CCER目前仍供应紧张。CCER市场在2017年暂停后，存量CCER不断减少，市场供应稀缺。重启后，尽管有新项目入市，但短期内供应仍难以满足市场需求；而CEA市场参与主体是固定的，目前主要覆盖电力行业，扩容到钢铁、水泥和铝冶炼行业后，预计新增约1500家重点排放单位，但是市场交易活跃度受履约周期影响较大，非履约期交易需求较低。

其次，CCER市场的活力强劲。根据相关规定，全国重点排放单位、地方重点排放单位、项目业主，符合相关条件且自愿参与全国温室气体自愿减排交易的法人和其他组织都可以开户，并参与到CCER市场，增加了CCER的市场需求和流动性。

最后，还有绿色溢价与市场认可度的原因。CCER市场重启后，市场对其未来供应和政策稳定性的预期较为乐观。CCER项目涵盖可再生能源、林业碳汇等高附加值领域，其减排量的环境效益逐渐被市场认可并定价。高质量的CCER项目，如海上风电、林业碳汇等，因其稀缺性和生态价值，吸引了市场资金的追捧；另外，CCER作为国际认可的自愿减排工具，具有应对欧盟碳关税（CBAM）等国际贸易壁垒的“绿色通行证”功能，进一步提升了其市场价值。

CCER终归还是要锚定CEA价格？

CCER与CEA，二者之间的关系较为复杂。

从目前的市场情况来看，CCER价格并不完全锚定CEA价格。

短期来看，CCER价格仍将保持一定的独立性。CEA主市场要求稳定，其功能主要是保障“双碳”目标的实现，而当前CCER市场供需失衡的局面难以在短期内改变，且市场参与者对其稀缺性和绿色溢价的预期依然强烈，CCER价格可能会继续维持在较高水平。

但长期来看，CCER价格可能会逐步回归与CEA价格的合理关系。随着CCER市场的不断发展，项目开发的增加以及市场机制的进一步完善，CCER的供应将逐渐增加，供需关系将趋于平衡。此外，政策的调整和市场的稳定也将有助于CCER价格的合理回归。

新京报零碳研究院研究员 陶野