“果链龙头”「蓝思科技」首次递表，苹果营收占比49.5%

A股"果链龙头"蓝思科技于2025年3月31日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第1次递交上市申请，独家保荐人为中信证券。

公司是业内领先的智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。2024年收入为698.97亿元（年复合增长22.34%），净利润为36.77亿元（年复合增长20.8%）。截至收盘，蓝思科技A股市值约1228亿。

与此同时，3月31日，赛力斯、宇信科技也正式官宣赴港上市。据LiveReport大数据统计，目前已有36家A股公司拟A+H上市。

蓝思科技是业内领先的智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。以2024年收入计，公司在全球消费电子精密结构件及模块综合解决方案行业中排名领先，在全球智能汽车交互系统综合解决方案行业中排名领先。

公司的解决方案：

1、消费电子：公司为智能手机、计算机、智能穿戴等消费电子产品提供防护玻璃、金属中框、触控显示模块、生物识别、无线充电等结构件和功能模块产品，以及整机组装。

2、智能汽车：围绕智能驾驶舱研发及生产多样化的汽车电子和结构件产品，为客户主动提供创新的解决方案，包括中控屏和仪表盘等车载电子玻璃及组件、智能B柱╱C柱、应用于车窗、挡风及天幕的多功能玻璃等。

3、其他新兴智能终端领域：公司已在人形机器人、AI眼镜╱XR头显及智慧零售等多个领域布局。公司与头部人形机器人公司合作，提供核心零部件量产及整机组装。在AI眼镜╱XR头显领域，公司提供覆盖镜架、镜片、功能模块到整机组装的全链条服务。此外，公司也联合行业头部合作伙伴共同推出了触碰式智慧零售终端。

来源：招股书

在2022年、2023年和2024年，公司对最大客户（苹果）的销售额分别为人民币33,136.2百万元、人民币31,512.3百万元和人民币34,566.5百万元，分别占我们同期总收入的71.0%、57.8%和49.5%。

财务分析

截至2024年12月31日止三个年度2022、2023、2024：

收入分别约为人民币466.99亿元、544.91亿元、698.97亿元，年复合增长率为22.34%；

毛利分别约为人民币85.47亿元、84.92亿元、101.83亿元，年复合增长率为9.16%；

净利润分别约为人民币25.2亿元、30.42亿元、36.77亿元，年复合增长率为20.80%；

毛利率分别约为18.30%、15.58%、14.57%；

净利率分别约为5.40%、5.58%、5.26%。

来源：LiveReport大数据

公司近三年营收稳定增长，毛利在2023年有所下降，于2024年回升，毛利连续两年下滑，主要是由于智能手机与计算机类的整机组装收入贡献增加及智能汽车及座舱类相关毛利率下降。

截至2024年12月31日，公司经营活动现金流为108.9亿，账上现金109.4亿。

行业前景

全球消费电子精密结构件及模块综合解决方案行业市场规模

消费电子精密结构件及模块与消费电子产品的功能性、智能化和使用场景息息

相关，其中智能手机是应用最大的板块，预计2029年，全球智能手机精密结构件及模块综合解决方案行业市场规模预计将达到509亿美元。此外，受AI技术持续进步以及各品牌推出的AI眼镜产品数量不断增加的推动，全球AI眼镜╱XR头显精密结构件及模块综合解决方案市场规模预计将在2029年达到17亿美元，2025年起的年均复合增长率将高达53.4%。

来源：招股书

行业地位

2024年，全球消费电子精密结构件及模块综合解决方案市场规模达到约663亿美元。前五名参与者的合计市占率为40.0%，市场份额较为集中，其中公司在2024年营收达86亿美元，排名第一，市占率达13.0%。

来源：招股书

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：比亚迪电子（0285.HK）

比亚迪电子的主营业务是制造、组装及销售手机部件、模组及其他产品。该公司为客户提供新材料开发、产品设计与研发、零部件及整机制造、供应链管理、物流及售后等一站式服务。该公司的业务涵盖智能手机、平板电脑、新能源汽车、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机、人工智能(AI）服务器、三维(3D）打印机、物联网、机器人、通信设备、医疗健康设备等市场领域。该公司在国内和国外市场开展业务。

来源：LiveReport大数据

主要股东

周群飞女士通过蓝思科技(香港)、长沙群欣分别持股56.28%、5.78%；郑俊龙先生直接持股0.07%，合计持股62.13%。

来源：招股书

管理层情况

周群飞女士，54岁，为公司联合创始人，于2011年6月起担任公司董事长兼总经理，以及于2025年3月获调任为执行董事。周女士全面负责公司的发展战略规划及整体经营管理工作。

郑俊龙先生，52岁，为公司联合创始人，于2011年6月至2021年7月担任公司副董事长兼副总经理，并于2021年7月起担任副董事长。郑先生为执行董事周女士的配偶。

饶桥兵先生，54岁，于2011年6月起担任公司副总经理，并于2021年7月起担任公司董事兼副总经理，以及于2025年3月获调任为执行董事。

中介团队

蓝思科技这次IPO的中介团队主要有：

中信证券为其独家保荐人；

德勤为其审计师；

广东信达为其公司中国律师；

富而德为其公司香港及美国律师；

金杜为其券商中国律师；

普衡为其券商香港及美国律师；

嘉林资本为其合规顾问；

弗若斯特沙利文为其行业顾问。

文章来源：活报告公众号

作者|活报告

编辑|Anna