FO观察 | 特朗普“大空头”来袭！全球资本流向变了，家族财富管理大调整？

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文 | 知我

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前言

特朗普的对等关税政策和“海湖庄园协议”，引发了全球金融市场的动荡，也让全球资本流向发生转变，家族资产配置策略要做出相应的调整。2025年，很可能会发生各种“黑天鹅事件”，这将考验家办投资官的能力。

近三十个交易日，纳斯达克指数已跌掉3000点，亚太股市也迎来重挫。

自特朗普一月重返白宫以来，他已宣布了多个关税措施，并将在4月2日推出对等关税计划，进一步加大贸易壁垒。市场对此表现出极大忧虑，导致股市大幅下跌。

所谓 “对等关税”，就是美国对进口商品征收的关税，将等同于其他国家对美国出口商品所征收的关税税率。一旦“对等关税”落地，很可能会打破现有的全球贸易关税平衡体系，形成“蝴蝶效应”，甚至引发不可预测的风暴。

除了对等关税之外，特朗普的主要政策思想还包含在近期受到广泛关注的“海湖庄园协议”中，海湖庄园是特朗普的私人住宅。该协议旨在重塑全球金融秩序，它并没有正式签署，具体内容还处在传闻中。

“海湖庄园协议”如果成真，就会像布雷顿森林体系的建立以及“广场协议”的签署那样，成为国际金融体系的又一重大转折点。而对于家族企业来说，在全球金融市场动荡不安、资本流向发生重大转变的情况下，资产配置的策略也要做出调整。

特朗普“大空头”与全球资本流动

特朗普重回白宫后，让手下智囊团队加强对关税制度的研究。他们提出，在全球主要经济体里，美国的平均进口关税税率是最低的。特朗普觉得这“不公平”。2月23日，他提出“对等关税”概念，“任何国家对美国商品征收多少关税，美国将对其商品征收相同的税率，不多也不少”。

3月26日，白宫就发布公告，对进口汽车和某些汽车零部件征收25%的关税，相关措施将于4月2日生效。加征关税会严重扰乱供应链，甚至引发全球经济衰退。在最新发布的报告中，高盛将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的20%大幅提升至35%，几乎翻倍。

贸然增加关税的特朗普，会让人想起1929年上任的第31届美国总统胡佛。胡佛上任后签署的斯姆特-霍利关税法案，直接把进口商品的税率平均提高了大概20%，部分商品甚至高达60%。这一举动，很快引发“关税报复的螺旋”，让美国的经济萧条进一步加剧。美国的国内衰退也产生的剧烈的溢出效应，引发全球经济的系统性崩溃，其结果是灾难性的。这在经济学史上，被视为整个20世纪最愚蠢的经济政策之一。

特朗普的关税政策和反复无常的贸易立场，加剧了市场对通胀和经济衰退的担忧，导致美股显著下跌。同时，美元指数自1月中旬以来贬值近6%，削弱了其避险属性，投资者开始减少对美元资产的配置，部分资本转向欧洲股市和亚洲新兴市场。

除了对等关税之外，特朗普政策还在酝酿“海湖庄园协议”，这会导致全球资本流动的转向。“海湖庄园协议”的概念可追溯到现任白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran去年11月发布的报告《重组全球贸易体系的用户指南》。在这份报告里详细阐述了特朗普政府可能采取的重组全球贸易体系的方案，包括关税战略、货币政策及其对金融市场的潜在影响。

“海湖庄园协议”试图通过置换美债和推动美元贬值——类似1985年《广场协议》，来降低美国出口成本并减轻债务压力。其中包含一项争议性提议：将部分美债置换为100年期无息债券。此举旨在减轻美国36万亿美元债务的利息负担，但实质上是变相赖账，全球投资者对美债安全性的信任将崩塌，导致资本加速撤离美债市场。

受美国政策不确定性和贸易保护主义影响，供应链和产业链加速向区域化调整。亚洲新兴经济体成为资本流入的热点。欧洲则因德国等国家增加财政支出和产业投资，吸引“欧洲老钱”回流本土市场，美欧利差收窄进一步推动资本转向。

特朗普的关税和债务重组政策削弱了美元信用，促使多国增加黄金储备并探索非美元结算。若美元持续贬值，其作为全球储备货币的地位可能进一步弱化，资本将更多流向欧元、人民币等多元化资产。

家族财富管理与全球资产配置

在特朗普政府推行“对等关税”及潜在“海湖庄园协议”引发全球金融市场动荡的背景下，家族企业的资产配置需兼顾风险对冲、政策敏感性与长期战略布局，可以从以下三个方面来做调整。

一是投资区域的调整。针对美国可能推行的单边政策，如强制美债置换、高关税，需分散资产至不同司法管辖区，减少对美元资产及单一市场的依赖。“海湖庄园协议”若实施，可能引发美债抛售与美元信用危机，这就要评估债权类资产的安全性，减少长期美债敞口。

东南亚、非洲等新兴市场区域因供应链转移趋势可能成为新的增长点，可布局当地制造业或基础设施项目。家族企业要增强供应链的韧性，减少跨洲供应链依赖，在主要市场附近建立生产基地。例如，TCL通过全球产业链本地化，将海外营收占比提升至50%，规避关税壁垒。

在全球资产配置这方面，不得不提巴菲特在近期再度加仓日本五大商社这一经典操作。巴菲特投资日本的钱是通过发行利率仅0.5%的日元债券来融资的，然后再投资于股息率约5%的日本商社股票，这就形成了“无风险套利”。

日本五大商社持有的资源资产，比如，三菱商社运营全球1/5的液化天然气贸易等，这在当前的政经格局下凸显价值。而且，在中美贸易摩擦和全球供应链分散化趋势下，日本商社通过全球网络布局资源，既规避了单一市场风险，也迎合了区域化供应链的需求。

巴菲特增持日本五大商社是典型的“价值投资+宏观套利”策略，既基于日本商社的底层资产价值，也利用了日本低利率和全球供应链重构的红利，这套投资逻辑非常值得家族办公室的投资官们研究学习。

二是投资类别的调整。在全球金融市场动荡的情况下，应该加大对避险资产的配置。黄金、日元、瑞士法郎等传统避险资产可对冲美元贬值与市场波动。2025年3月黄金价格已创历史新高，季度涨幅达17%。

此外，还可以采取全球“杠铃策略”进行多元化配置和搭建反脆弱结构。结合稳健资产比如中国利率债、黄金与高波动资产像AI科技股，来平衡风险与收益。黄金因逆全球化趋势具备避险价值，而AI产业，如智能制造、金融科技则受益于技术革命，成为长期增长点。

绿色金融与ESG也是资产配置篮子中的重要部分，因为投资可再生能源、碳捕获技术等领域，既符合全球减排趋势，又可获得政策补贴与估值溢价。

三是影响力投资的调整。家族财富管理有一大特点，除了要资产的保值和增值之外，还要进行家族文化和价值观传承，这金融市场动荡的情况下，正好可以扩大影响力投资。比如进行公益基金布局，通过捐赠股权或设立公益基金会，实现税务优化与社会责任的双重目标。

特朗普的关税政策与“海湖庄园协议”对全球金融市场的影响具有双刃剑效应——短期冲击与长期重构并存。家族企业需在多元化、技术化、风险可控的框架下，结合自身产业特点调整资产配置。未来，全球经济将更依赖政策博弈与技术创新的交织，家族财富管理的成功将取决于能否在动态平衡中实现稳健与进取的融合。

本文不构成个人投资建议，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

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