专精特新“小巨人”祺龙海洋IPO，中海油贡献巨大

日前，拟IPO企业山东祺龙海洋石油钢管股份有限公司（以下简称“祺龙海洋”）及保荐机构首创证券就北交所的第一轮问询作出了回复。它的回复内容涉及公司治理、经营业绩和股权结构等问题。

祺龙海洋主要从事海洋钻井隔水导管的研发、生产和销售，此外，公司主营业务还包括油气长输管线的生产和销售及水下油气装备试验技术服务。

制图：佘诗婕

客户集中度较高

从财务数据来看，2021—2023年以及2024年上半年（下称“报告期”），祺龙海洋营业收入分别为1.21亿元、2.40亿元、2.01亿元、1.39亿元；归母扣非净利润分别为1705.35万元、4551.75万元、 4682.21万元、4131.67万元。

从收入构成看，祺龙海洋隔水导管的销售收入占比较高，分别占各期营业收入的86.86%、85.79%、89.77%和99.41%，是公司收入的主要来源。

值得注意的是，报告期内，祺龙海洋面临着客户集中度高的问题。

从招股书披露的数据来看，报告期各期，公司对前五大客户的销售收入分别为 11941.49万元、23896.21万元、19927.87万元和 13884.86 万元，占公司营业收入的比例分别为98.80%、99.44%、99.00%和99.96%，客户集中度较高，公司与主要客户合作的稳定性对业绩影响较。

其中，中国海洋石油集团有限公司（下称“中海油”，股票代码：600938.SH）是公司第一大客户。同期，公司对中海油的业务收入占营业收入的比重分别为 66.27%、79.39%、93.44%和 94.79%，存在客户集中度高和对大客户依赖的风险。

对此，祺龙海洋在问询函中答复：根据国家能源局“增储上产”政策，中海油自2019年启动“七年行动计划”，计划到2025年实现勘探工作量和探明储量翻番，并于2021年制定长期行动方案，推动南海油气资源开发。受此影响，中海油资本开支从2016年的488.48亿元增长至2023年的1279.13亿元。

在此背景下，祺龙海洋作为隔水导管供应商，自2017年实现对中海油批量供货后，逐步推动产品国产化。2021年—2023年，公司在南海隔水导管中标金额占比分别达61.60%、85.41%和91.81%，参与了多个重点项目。然而，由于隔水导管与另一业务油气长输管线共用产线，且订单需求不均衡，公司面临阶段性产能不足问题，导致隔水导管业务收入占比持续上升，对中海油的业务收入占主营业务收入比重持续上升。

财务情况

从招股书来看，报告期内，公司期间费用总计分别为2094.60万元、2815.85万元、3279.00万元和 1590.31万元，占营业收入比重分别为17.33%、11.72%、16.29%和11.45%。虽然公司的期间费用逐年提高，但由于营业收入的增长，使得期间费用占营业收入的比重有所下降。其中，管理费用是公司最主要的支出，费用率分别为 10.60%、7.37%、9.49% 及 6.81%。

业务招待费为祺龙海洋管理费用的主要构成之一，各期分别为194.59 万元、332.20 万元、341.76 万元和 111.60 万元，3年半合计为980.15万元。

报告期内，公司各期应收账款期末余额分别为4317.20万元、8715.62万元、3846.42万元、8592.80万元。2022年期末余额同比增长101.88%，2024年6月期末余额环比增长123.40%。

同期，祺龙海洋应收账款周转率分别为3.09、3.69、3.20、2.23，有逐年下降之势。

祺龙海洋在问询函回复中解释，公司2021年度和2022年度主要客户为中海油集团和中石化集团体系内客户。受收入实现时点及信用期较长等因素的影响，部分客户2022年末的应收账款余额相比2021年末增幅较大，超过同期营业收入的增幅，导致2022年末应收账款增长率高于2022年度营业收入增长率。

控股股东分析

招股书显示，胜利龙玺（山东）石油工程技术服务股份公司（以下简称“龙玺油服”）为祺龙海洋控股股东，持股78.66%。

从招股书来看，龙玺油服股权结构分散，第一大股东王志明持股15.60%，无法单独控制公司决策。祺龙海洋强调，公司及龙玺油服均无实际控制人，股东之间不存在一致行动关系。

值得注意的是，祺龙海洋与龙玺油服存在资金拆借关系，2022年累计借款1200万元。报告期内，双方均完成股权代持清理。北交所要求祺龙海洋进一步说明股东关系及无实际控制人认定的合规性，公司回复称，52名自然人股东中，34名同时为龙玺油服股东，持股分散且无一致行动关系。

另外，2023年12月31日和2024年6月30日，祺龙海洋的母公司资产负债率分别为82.64%和83.64%，负债率较高；2023年度和2024年1-6月实现的母公司口径净利润分别为549.47万元和-893.73万元，最近一期亏损；且2023年度净利润的实现对投资收益有较强的依赖性。也就是说，若龙玺油服未来出现经营情况不佳导致资金链断裂或不能清偿到期债务的情形，且该种情形影响到其所持祺龙海洋股份的处置，有可能会导致公司实质控制权发生变动。

还有一点需要关注，报告期内，祺龙海洋及其控股股东龙玺油服均存在股权代持问题。龙玺油服于2023年4月完成代持清理，涉及历史股东（含显名股东和被代持股东）共162名。祺龙海洋于2023年10月完成代持清理，涉及历史股东共129名。

北交所要求祺龙海洋说明：公司自然人股东是否均为龙玺油服股东，股东之间是否存在亲属关系或其他利益关系，是否存在一致行动关系，并确认公司无实际控制人的认定是否准确、合规。

祺龙海洋回复称，截至回复日，公司共有52名自然人股东，其中34名同时为龙玺油服股东。在祺龙海洋层面，前五大直接持股股东为龙玺油服（78.66%）、王志明（2.97%）、高慧慈（2.47%）、钟士奎（1.83%）、张鲁川（1.82%），其他自然人股东持股比例较低且分散。

在控股股东层面，龙玺油服持有祺龙海洋78.66%的股份，龙玺油服股东人数为133名，持股比例最高的王志明仅为15.60%，股权结构分散。根据承诺函及访谈结果，龙玺油服股东之间不存在一致行动关系。王志明持股比例不足30%，且未担任龙玺油服董事，无法对龙玺油服的决策产生实质性影响。龙玺油服不存在单一股东控制董事会或对决策构成实质性影响的情况。

因此，祺龙海洋不存在唯一或共同实际控制人通过持股控制或共同控制公司的情况。

潜在看点

作为国家级专精特新“小巨人”和制造业单项冠军企业，祺龙海洋拥有较高的技术资质和行业认可度。

祺龙海洋在隔水导管这一细分领域展现出强大的龙头地位，尤其在中海油南海海域的项目中表现突出。2021-2023年期间，公司中标份额从61.6%显著提升至91.81%。近年来，公司参与供货的标志性项目包括平均水深超过 1000 米的“陵水25-1”、我国海上首个超高温超高压气田“乐东 10-1”、我国海上首个超深大位移井项目“恩平 21-4” 等多个国家重点项目。

随着中国南海油气开发加速，国家能源安全战略推动深海装备需求增长，祺龙海洋产品契合政策导向，有望在市场竞争中占据有利位置。

报告期各期，祺龙海洋综合毛利率分别为35.47%、35.60%、43.61%和47.50%，呈现逐步上升的趋势。同期，公司销售净利率从2012年的9.76%提升至2023年的23.54%。

记者 佘诗婕

校对 吴鸣洲

编辑 褚念颖

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